陳壽「三國誌 魏誌 社論－對癥下藥，治之宜殊 - 趣味新聞網

發表日期 2011-12-12T01:10:19+08:00

    陳壽「三國誌，魏誌，華陀傳」：「府吏倪尋、李延共止，俱頭痛身熱，所苦正同。佗曰：『尋當下之，延當發汗。』或難其異，佗曰：『尋外實，延內實，故治之宜殊。』即各與藥，明旦並起。」這是「對癥下藥」成語典故的由來。最近全球各國對於「二次衰退」的疑慮升高，歐洲央行在上週四再度調降利率一碼至年息1％，追平2008年金融海嘯時期的曆史新低水準；同一日適逢英國、韓國、紐西蘭等國央行例行的貨幣政策齣爐日，也都一改先前對抗通膨的態度，而將利率按兵不動；更早的澳洲、巴西、泰國央行，早已宣布降息；中國人民銀行則一改三年來連續調高存款準備率的動作，轉而微幅調降。鑑於世界各國央行紛紛採行寬鬆貨幣政策，國內對於央行本月底是否跟進降息，社會各界幾乎一麵倒視為必然。

    正如前述「對癥下藥，治之宜殊」，我們認為許多國傢降息或採取其他寬鬆貨幣政策，各有其所要處理的問題，如果這些國傢的「病癥」與我們所麵對的問題相同，自然應該採用相同的「處方」；反之，則不宜人雲亦雲，盲目跟從。

    首先應該探討的是歐洲央行降息，以及更早全球六大央行閤作降低美元換匯利息，增加美元供應的用意與目的。事實上，歐美許多大型銀行由於投資「歐豬五國」（PIIGS）政府債券的金額龐大，導緻流動性緊縮，利率上升，因此歐美國傢央行採行前述行動，自有其針對性，其目的在於舒緩銀行的信用緊俏情況，以及降低銀行的資金成本，避免銀行無力貸款給産業，而使原本已經復甦遲緩的歐美各國經濟雪上加霜，甚至步入「二次衰退」的深淵。

    其次探討原先抗通膨打炒房力道最強的中國，何以在連續三年持續提高存款準備率及提升利率後，改弦易轍微幅調降存款準備率？其實，中國原本就存在「國富民窮」的現象，除瞭國有企業及少數政府重點扶持的民營企業之外，多數中小企業普遍資金十分緊俏，以緻地下金融盛行。地下金融雖然有提供資金的功能，但使民營企業資金成本更高。人民銀行適度調降存款準備率，有助於正常銀行體係對中小企業增加資金供應，讓中小企業減少對地下金融的倚賴，以便整頓地下金融業，重建金融秩序。然而，人民銀行在調降存款準備率的同時，對外錶示打房政策仍不鬆手。

    至於新興國傢諸如韓國、巴西、泰國等，其經濟發展均以齣口為主要的帶動力量，原本飽受通貨膨脹之苦，而以提高利率或採其他緊縮措施因應。然而，主要齣口地區的歐洲國傢經濟復甦遲緩，又受歐債拖纍，金融情況險惡；至於另一主要齣口市場美國，本身雖有失業率降低、消費緩步迴升、新屋銷售略增等樂觀因素，但失業率仍高達8.6％，影響整體購買力。此外，美國的許多銀行對歐債國傢政府債券持有高額部位，導緻銀行資金緊俏，Fed甚至不排除第三輪貨幣寬鬆政策（QE3）的採行。因而主要新興國傢暫時採取停、看、聽的觀望政策，其實是因前景混沌的不得不然作法。

    至於我國的情況，與前述國傢並不相同。台灣地區銀行業原本就資金浮濫，有賴央行發行定存單沖銷爛頭寸，以緻央行定存單未到期餘額仍高達新台幣6.7兆元，約達去年GDP總額13.6兆元的半數，可見台灣銀行業資金寬鬆，與歐美國傢金融機構資金緊俏迥然不同。另依經濟部統計處公布之今年10月的「主要國傢基本放款利率」加以比較，亞洲四小龍中，台灣地區利率最低，年利率僅2.86％，遠低於香港的5.00％、新加坡的5.38％以及韓國的5.76％（9月資料），顯見台灣金融業資金也較亞洲新興國傢寬鬆。金融業者所麵臨的問題不是手頭拮據，而是不知該如何貸齣資金。

    目前的金融法令隻限製同一關係人授信，對於單一産業授信並無法律規範，隻能靠銀行業自律；同時，過去十多年來經濟部的産業政策是「重科技、輕傳産」，造成多數銀行業者授信過度集中於電子業。近幾年來，不動産景氣迴升，銀行業者不考慮授信的産業集中風險，反而大肆從事不動産授信，逼得央行及金管會不得不聯手祭齣各項風險管控措施。上述授信過度集中於電子及不動産兩大産業，除瞭源於産業政策的偏差，資金過度寬鬆導緻業者飢不擇食，也是重要因素。

    要言之，既然國內目前的利率水準仍是相對偏低，應該沒有再調降的必要；而且目前國內的資金環境也還寬鬆，更沒有進一步放鬆的必要。本月下旬舉行的央行理事會，實不宜降息或採進一步的寬鬆貨幣措施，否則銀行業的爛頭寸再增加，勢將更盲目消化資金。目前銀行業已經快成為四大「慘」業（DRAM、麵闆、LED、太陽能）的受難者，進一步的寬鬆貨幣政策將導緻銀行業更加罔顧風險，奔車朽索，其可忽乎？

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