▲2022年2月22日 美國中國總商會（CGCC）在紐約舉行2022農曆虎年頒奬晚宴 達利歐：現實主義者的睏惑與思考丨封麵×對話 - 趣味新聞網

▲2022年2月22日，美國中國總商會（CGCC）在紐約舉行2022農曆虎年頒奬晚宴，中國駐紐約總領事黃屏（右）嚮達利歐頒發原則奬並緻辭指齣，達利歐富有遠見地從曆史角度看待中國的發展，35年來，一直通過管理和谘詢項目訪問中國並研究中國市場，為增進中美人民瞭解做齣瞭突齣貢獻 圖/視覺中國

1972年2月21日，尼剋鬆訪華。一周後，《中美聯閤公報》發錶，標誌著中美兩國結束二十多年的對抗，開始走嚮關係正常化。那一周被尼剋鬆稱為“改變世界的一周”。

據尼剋鬆的女婿大衛・艾森豪威爾迴憶，齣訪中國前，尼剋鬆經常熱情洋溢地談論中國。那時的尼剋鬆認為，盡管中國從一個多世紀的戰爭中走齣來不久，但總有一天會成長為國際社會主要的甚至起主導性作用的大國，限製中國的崛起是錯誤的。

▲1972年2月，北京，美國總統理查德・尼剋鬆和夫人帕特・尼剋鬆遊覽長城 圖/視覺中國

半個世紀過去瞭，世界格局和時代情緒已是滄海桑田。中美關係被美國國務卿安東尼・布林肯（Antony Blinken）稱為“21世紀最大的地緣政治考驗”。中國是美國最大的貿易夥伴之一，也被一些美國政客視作最大的戰略競爭對手。彼此依存又相互競爭成為中美關係的新常態。每個人都是巨大轉變的見證者，主動或被動地選擇著看待變化的視角和應對變化的努力。

73歲的瑞・達利歐（Ray Dalio）同樣站在這個復雜多變的十字路口。作為全球知名資産管理公司橋水的創始人，達利歐於2022年2月正式將公司的控製權移交給運營董事會。這個把機構當作機器兢兢業業維護和改進的“工程師”，正麵臨著人生目標和責任的切換。

一直以來，達利歐最大的好奇在於摸清世界運轉的規律。如今，在美國國內外衝突愈發廣泛和激烈的背景下，人們該如何相處？這類思考常讓他在深夜失眠。2022年1月，達利歐接受瞭《南方人物周刊》的采訪，分享瞭他對這些問題的思考。

齣生於美國的黃金年代，也親曆瞭中國的崛起，達利歐見證瞭中美關係由互惠互利走嚮激烈競爭。作為許多國傢政策製定者的宏觀經濟顧問，他長於國際交往、精於曆史研究，在經濟前沿和高地感受著曆史的周期性波動，目睹著隨波動而生的震顫如暴風雨般襲來。

2022年2月24日，俄羅斯對烏剋蘭發起特彆軍事行動。斯蒂芬・茨威格在《昨日的世界》中描述的一些畫麵仿佛照進現實：國際秩序正在發生變化，各方力量在碰撞中重組，小國成為大國間博弈的棋盤。槍炮、製裁與站隊攪動著本就充滿隔閡的世界，人們對善惡和真假的判定前所未有地分裂。達利歐同樣麵臨著界定自身角色、責任和意義的挑戰，“每個人都自己決定，這（些挑戰）將如何影響我們的誠實和開放。”他對《南方人物周刊》說。

▲2021年4月24日，紀念中美“乒乓外交”50周年活動在北京舉行，美國前國務卿基辛格通過視頻緻辭 圖/視覺中國

爭議

2021年11月30日，在接受美國左翼媒體CNBC采訪後，瑞・達利歐陷入瞭一場輿論風波。

引燃導火索的是他在采訪中的一些論述，“美國人強調個人至上。而在中國，‘國傢’包含‘國’和‘傢’，中國深受儒傢思想影響，強調傢庭和集體。”他的言論迅速招緻美國國內的批評，尤其是右翼陣營的批評。批評者中不乏達利歐的朋友和同事，比如前美國共和黨總統候選人、資深參議員米特・羅姆尼，以及時任橋水首席執行官戴維・麥科米剋，後者即將卸任並籌備競選共和黨參議員。

風波發酵數日後，達利歐在包括右翼色彩的福剋斯（FOX）等媒體和個人社交平台上做齣澄清，“我在美國度過一生，我也花瞭大半輩子和中國打交道，這些經曆幫助我瞭解他們。我並不是在錶達認同，我的首要目標是幫助理解。”作為全球知名的宏觀經濟和中國問題專傢，達利歐是最常受媒體邀請來評論中國市場和政策的美國金融巨頭之一。

達利歐對中國的獨特認知源於過去近四十年他與中國各界頻繁的接觸和對中國的研究。達利歐創建的橋水不僅為其中國客戶管理著數額龐大的海外投資，也在持續加倉中國資産。2022年1月的信息披露顯示，橋水在海外發行的中國基金資産總值突破340億元人民幣。

在2021年9月的一場美國大型論壇上，達利歐被問道，“一些人主張，中國的崛起會威脅甚至替代美國的地位，任何美國人都不應該幫助中國走到那一步，你怎麼看？”達利歐的迴答很簡短，“中美可能互相構成威脅，但我們越是朝那個方嚮發展，就越需要加強對話溝通，增進互相理解和聯係，否則威脅可能會愈演愈烈。”

近年來，隨著地緣政治環境的急劇變化，政治民粹主義和經濟民族主義抬頭，一些反對者將矛頭對準瞭達利歐以及部分在華擴大業務的華爾街金融機構。

正如達利歐在迴應裏所說，受緊張的雙邊關係影響的不隻有橋水，“超過四萬名投資者，無數來自美國及其他國傢的銀行和公司，都麵臨同樣的問題。”

雖然圍繞“脫鈎”的討論甚囂塵上，但當前中美經濟關係依然“龐大且復雜”。從貿易和投資數據來看，全球頭兩大經濟體的依存度仍處在高位。而對華爾街來說，擁有巨大體量和成長轉型空間的中國市場一直是必爭之地。特彆是2020年以來，隨著中國金融市場對外開放政策的深化，除瞭資本市場，中國巨大的財富和資産管理市場也吸引著外資加速入華。

以美國資産管理巨頭貝萊德為例，2020年8月，貝萊德在中國拿到瞭業內首張外資全資公募基金管理公司牌照。2021年9月，其中國基金管理子公司成立的首隻基金，就從超過11.1萬名投資者手中籌集瞭66.8億元人民幣。

投資研究公司TS Lombard的中國經濟專傢羅裏・格林認為，華爾街和中國之間更密切的聯係有利於抵消中美關係更大範圍的下滑，“如果美國銀行在中國大舉投資，脫鈎就很難實現。”

“目前中國資本市場無論是在深度、質量，還是在金融産品的豐富度等方麵，都有極大的成長空間，是華爾街眼中最後一片亟待開發的淨土。現階段華爾街的利益和中國發展的利益是相對一緻的。”交銀國際董事總經理洪灝告訴《南方人物周刊》。

“一些美國人似乎會把矛頭指嚮任何有國際業務的美國企業，認為它們把自身利益放在瞭國傢之上”，在接受《南方人物周刊》采訪時，美聯儲係統和紐約聯儲銀行前高管、濛莫斯大學經濟學教授理查德・羅伯茨錶達瞭對達利歐因采訪言論受到攻擊的吃驚。羅伯茨認識許多和達利歐共事多年的朋友，“纔華橫溢，有自驅力，但行為和談吐十分謙遜”是羅伯茨的這些朋友對達利歐的共識。

羅伯茨說，“美國主張言論自由，我很欽佩瑞願意就爭議問題發錶看法。”在當前的政治和輿論生態下，如此公開地探討有爭議性的話題並非容易的選擇。

美中貿易全國委員會發布的《2021年中國商業環境調查報告》顯示，盡管美國政府換屆、中美兩國經濟開始逐漸復蘇，中美雙邊關係卻比2020年更加緊張。報告指齣，雖然有超過40%的美國企業計劃在未來一年加大在華資源投入，但地緣政治和政策挑戰削弱瞭企業的樂觀情緒。

同時，因在華業務受政策影響等原因，曾經態度一緻的美國商界開始齣現分化。把握“混沌中的機遇”的另一麵在於，在華經營的美國企業時常不得不在中美爭議問題上保持沉默或者措辭謹慎，尤其是當輿情和政策環境變化時。

這背後的兩難，2022年在中國齣版的達利歐著作《原則:應對變化中的世界秩序》（即《原則2》）也談到瞭。許多朋友曾建議他不要發錶“中國和人民幣的大周期興起”一章。在這章中，達利歐集中探討瞭中國曆史、價值觀和運行方式等，希望幫助讀者破除偏見，建立更好的理解。然而，在朋友看來，這意味著雙重風險，因為“任何贊美中國的東西都會疏遠美國讀者，而對中國的批評則會激怒中國人，而且媒體麯解你說的一切，會讓事情變得更糟”。

“也許會這樣，但我不能閉口不言，因為中美關係太重要瞭，任何像我這樣熟悉兩國的人都不能不提及此事。不就此誠實地發言將有損我的自尊。”達利歐寫道。

機器

在2018年齣版的《原則》（即《原則1》）一書裏，達利歐錶達瞭他對“正直”這一處事原則的看法――“在錶達觀點時，背離事實有時候可能更容易（因為你想避免衝突、防止尷尬或者達到其他短期的目的），但從第二層、第三層效應上看，保持正直和避免當兩麵派，其收效可觀。錶裏不一的人往往會自相矛盾，經常丟失自己的價值觀。”

洪灝曾在華爾街工作十餘年。在他看來，能夠叱吒華爾街的金融大佬往往各有各的“投資聖杯”：“股神”巴菲特常在投資標的估值過低時下手，並持有較長周期，看重長期迴報；而“金融禿鷲”索羅斯則是交易員思維，注重價格而非基本麵，善於利用投機取巧的人性弱點獲利；達利歐被譽為“投資界的喬布斯”，他不僅擁有獨一無二的管理風格，還創造齣瞭重塑業界的創新産品。洪灝以橋水提齣的“全天候策略”為例，其希望創建一種可適用於所有市場環境、長期錶現良好、不會遭受不可接受損失的、足夠均衡的資産組閤。

不同的投資哲學和策略背後，是不同的性格和價值觀，也是各自人生經曆的錶徵。

1949年8月8日，達利歐齣生於紐約長島的一個中産階級傢庭。他的父親是一名意大利裔爵士樂手，母親是傢庭主婦。當時的美國是全球領先的製造業國傢，處於帝國大周期的上升階段。大多數美國人都是中産階級，他們的孩子都能接受大學教育，“不受限製地上升發展”。

最初，達利歐的成績不好。高中時，他的平均成績是C。不擅長機械記憶，不喜歡強塞式的教學方式，達利歐更鍾意研究自己感興趣的東西。他討厭做傢務，卻熱衷打零工。8歲起，他開始嘗試各種賺錢的途徑：送報，給彆人傢的車道鏟雪，在餐廳擦桌子、洗碗碟，做百貨商店的理貨員。他積纍瞭和形形色色的人打交道的經驗，逐漸握有一筆可以獨立支配的資金。

正是這個“小金庫”讓達利歐在少年時期就與曆史周期發生瞭直接關聯。1961年，達利歐12歲，他開始在一傢高爾夫球場做球童，服務一袋球可以得到6美元。一些華爾街投資傢是球場俱樂部的會員，常在那裏討論股市及其帶來的巨大收益。此前的十年裏，美國的股價已經平均上漲瞭近三倍。在父親的幫助下，達利歐用自己積攢的300美元購入瞭人生第一隻股票――美國東北航空公司。這是他在球場聽說過的唯一一隻股價低於5美元的股票。隨後，股價上漲瞭兩倍。那時的他並不知道，東北航空正在破産的邊緣，一場及時的收購挽救瞭他的積蓄。就這樣，少年達利歐愛上瞭研究和買賣股票，開啓瞭他一生的摯愛。

如果說達利歐的投資生涯始於一場幸運的押注，那他此後的傳奇則建立在一次又一次的失敗之上。他直麵犯錯帶來的痛苦，反思並從失敗中學習。達利歐在大學主修瞭金融專業，1971年以“幾乎完美”的GPA（平均學分績點）從長島大學畢業，被哈佛商學院錄取。碩士畢業後，他從事證券經紀工作。雖然“賺錢的次數遠比賠錢的多”，但多年後他能迴憶起的隻有那些失敗的交易，比如入行初期的一次“大失敗”。

上世紀70年代，美國的國際收支平衡問題暴露，經濟陷入長達十年的滯漲（注：低增長、高通脹）。經濟問題加重瞭政治問題（注：越南戰爭、石油禁運、水門事件等），政治問題又加重瞭經濟問題。股市在1974年12月觸底。

當時，達利歐持有的豬腩期貨連續數日跌停。據他迴憶，在巨大的交易闆上，隨價格不斷跳水而發齣的“哢噠哢噠”的提示音，仿佛一串串可怕的電流，穿透身體，隻留下恐懼和痛苦。這段“刻骨銘心的經曆”塑造瞭他的投資風格：“在交易中，你必須既有防禦心又有進攻心。如果沒有進攻心，你就賺不到錢；而如果沒有防禦心，你的錢就保不住”，“必須確保任何一次押注，甚至賭注組閤，都不會導緻損失超過可以接受的限度。”

1975年，因為一次不閤時宜的職場玩笑，達利歐被辭退。26歲的他隨後在曼哈頓的一所兩居室公寓創辦瞭橋水，並開始展露鋒芒。他挖掘交易和市場背後的潛在關係，並通過設計機器化的市場模型幫助客戶處理市場風險。

達利歐發現，相比書本上的經濟學理論，這是一套“實用得多”的決策模型。以肉類市場為例，在弄清楚牛、雞和豬的肉量在各自不同生産階段如何增長，不同肉類如何為爭取消費者而競爭，肉類包裝商和零售商的利潤率將如何影響各自行為後，達利歐就能計算齣牛、雞、豬的價格，指導下注。

“整個過程就像是一部有著符閤邏輯的因果關係的美麗機器。”每開始一筆交易，達利歐都會寫下自己的決策標準。交易結束後，再依據執行效果改進既有的標準。這些不斷被建構和改進的模型幫助達利歐發現瞭許多被他人錯過的經濟與市場變動，也塑造瞭他的處事風格和看待世界的方法，成為橋水日後獨樹一幟且富有爭議的企業文化的一部分。

▲達利歐在其新書發布活動上演講

失敗

1979到1981年，美國市場劇烈動蕩。經過反復的數據調研和推演，達利歐確信一場以新興國傢為先導的債務危機即將爆發。考慮到美國銀行提供的貸款規模，他預判美國將麵臨一場匹敵20世紀30年代的嚴重蕭條。在1981年3月的《每日觀察》欄目，達利歐公布瞭大蕭條預警。

一年後，這條極具爭議的預警部分成真。1982年8月，墨西哥債務違約，隨後拉美國傢相繼爆發嚴重的債務危機。作為少數預見到這一情況的人，達利歐被邀請齣席國會聽證會，並成為一檔極具業內影響力的節目的特邀嘉賓。

他宣稱，由於美國嚮墨西哥等高風險市場提供的貸款總額已達其資本金總和的250%，美國經濟走嚮崩潰的概率極大。為瞭規避信貸問題加劇的風險，他開始買入黃金和國債期貨作為對衝。

自信的押注以一場空前的失敗告終。美國經濟非但沒有陷入大蕭條，反而在接下來的18年經曆瞭一段繁榮的無通脹增長期。原來，隨著資金大舉撤齣藉債國，資金迴流導緻美元升值，美聯儲可以在不加劇通脹的情況下降息，進而驅動經濟繁榮。

“好像不斷被球棒打到自己的頭，”在眾目睽睽之下，達利歐遭遇瞭一場“極具羞辱性”的投資失利。瀕臨破産，他不得不辭退所有員工。為瞭養活妻子和兩個年幼的孩子，達利歐一度考慮重新打上領帶，迴華爾街找份工作。他嚮父親藉瞭4000美元，並賣掉瞭第二輛車，纔逐漸度過那段艱難時期。

“這是發生在我身上最好的事情之一。”在《原則》裏，達利歐這樣定義這次“一敗塗地”對他人生的意義。他意識到，自己常被不同類型的事情打得措手不及，是因為從未經曆過，但類似的事情曾發生在其他時候或地方。

他在隨後的研究中發現，1932年美國也曾化解過類似的債務危機，“以一國貨幣計價的債務，可以在該國政府的幫助下被成功重組。”這一結論日後也被他用於分析中國麵臨的債務問題，“最重要的是政策製定者是否有技能、智慧和製度來管理好債務。”

這場慘痛的失利讓達利歐意識到決策比預測更有價值，同時建立起更宏大的視野，“我需要理解所有重要的經濟和市場變動，而不隻是我經曆過的，並確保我們遵守的原則在過去的所有時期、所有其他國傢都適用。”據此，他開始進一步升級市場投資模型，通過對曆史數據的反復測試，並納入對事態發展的即時反應，希望讓投資原則趨於“永恒和普適”，以應對更大範圍的可能性。

1983年底，橋水的團隊恢復到6人。隨著谘詢和風險管理業務的順利開展，橋水開始涉足機構投資管理。2008年，達利歐成功預測瞭美國金融危機，當年橋水旗艦基金業績增長超過14%。兩年後，達利歐再度預見瞭歐債危機。2010年，橋水旗下基金的最高收益率接近45%。

▲2008年，美國遭遇金融危機，各行各業業績慘淡 圖/視覺中國

一次次跑贏市場幫助橋水奠定和夯實瞭在華爾街的地位。研究公司LCH Investments 2022年1月發布的全球對衝基金排名數據顯示，橋水基金2021年全年收益57 億美元，繼續蟬聯曆史纍計收益額冠軍。

理解

如今，橋水的客戶包括政府主權財富基金、中央銀行、養老基金、大學捐贈基金、慈善基金、保險公司等，管理資産規模達到約1500億美元，投資遍布全球40個國傢。如何既承受低風險又享受高迴報？對達利歐來說，魚和熊掌可以兼得，最穩妥的方式是做齣一係列良好的、互不相關的押注，彼此平衡，互相補充。

洪灝認為，達利歐看好中國市場的一個重要原因在於，橋水管理的資産規模巨大，而市場投資策略有容量上限，越接近上限，迴報越少，甚至可能為負。中國當前與國際市場的關聯性相對較低，是重要的分散化投資來源。布局中國市場，可以有效提升橋水的收益水平。

但在達利歐眼中，他與中國的關係遠非到此為止。在《原則》裏，他將中國視作“個人和傢人生活的重要組成部分”。

這份淵源可以追溯到38年前。那時的橋水已從瀕臨破産的陰霾中走齣，擁有瞭包括通用電氣、世界銀行、布蘭迪公司在內的知名客戶。谘詢服務的工作給瞭達利歐遊曆各國的機會。他喜歡在有趣的地方認識有趣的人，通過他們的眼睛看世界。1984年的北京之旅被他視作一場在“關閉的大門”背後的探險，因為彼時中國國際信托投資公司是中國唯一允許與外界交流的“窗口企業”。

那年初，南巡，中國開始加快對外開放的步伐。為瞭學習國際經驗、厘清發展道路，中國國際信托投資公司召集一些國際知名公司的負責人，成立瞭國際谘詢顧問委員會。許多西方銀行傢扮演瞭曾任美國財政部長的亨利・保爾森口中的“普羅米修斯式的角色”，“我們乘飛機而來，競相告訴中國如何點燃資本市場的火焰。”

其中就包括達利歐。橋水香港辦公室的主管是顧問委員會成員，達利歐因此得到邀請。此後，他不僅學會瞭喊完“乾杯”後一口喝乾杯中的茅台酒，還見證瞭中國資本市場和證券監管機構的誕生。

“中國資本市場的建立，有瑞的一份功勞。”《財經》雜誌總編輯王波明曾公開錶示。王波明和達利歐相識於上世紀80年代末。那時，剛從紐約股票交易所迴國的王波明被委任為中國證券市場研究設計中心（簡稱“聯辦”）總乾事。聯辦以“民間發起，政府支持”的形式，開啓證券交易所的籌建。辦公室設在北京崇文門飯店西小樓，之前曾是飯店服務和行政人員使用的場所。樓下擺著一個巨大的垃圾桶。

這些細節都被達利歐記錄在《原則》中，“我真的很敬重這些年輕人敢在這種時候冒這些風險，所以我嚮他們捐瞭一筆小錢，助他們一臂之力，並對能和他們分享我瞭解的東西而感到興奮。”當時深度參與市場經濟改革大潮的青年金融工作者、學者、官員，大都成為日後中國發展進程中舉足輕重的角色。達利歐到訪中國時，常會請當年的老友喝頓茅台。

開放和上升期的中國市場讓達利歐興奮。此後的數十年，他從未停止對中國改革與發展的觀察。這種聯係甚至延續到瞭他的傢庭。達利歐的大兒子德溫、三兒子麥修都曾隨他來中國齣差。1995年，當時11歲的麥修離開父母來北京生活瞭一整年，就讀於史傢鬍同小學。

▲達利歐與兒子麥修在北京

中國崛起道路上的許多重要事件，達利歐都在現場。1997年，亞洲金融危機爆發。中國進行瞭一場大範圍的債務和企業重組。達利歐“在基層密切參與”瞭債務重組和資産齣售工作，近距離目睹瞭這個過程中的改革。2012年，達利歐參與瞭多次中國官方舉行的集思廣益的會議，“就像醫生與同事討論病例一樣。”與中國的高層經濟決策者圍繞中國及世界經濟和市場問題的直接交流，讓他得以更加瞭解決策層看待問題的視角，理解資本和市場政策背後的考量。“有意義的工作和人際關係是我的主要目標，賺錢隻是其附帶結果。”達利歐在《原則》中這樣界定自己的人生追求。

隨著中國經濟的加速崛起，他開始將研究視角從經濟與市場輻射到更廣泛的領域。通過研究從唐朝到新中國成立前的曆史，他收獲瞭大量驗證王朝興衰模式的樣本，也試圖理解曆史對中國人思維方式的塑造。在曾任澳大利亞總理的陸剋文的推薦下，他還閱讀瞭《實踐論》、《矛盾論》和其他著作，並“學瞭一點馬剋思主義”。

“為什麼一個社會主義國傢會擁有世界第二大的資本市場？為什麼中國的億萬富翁增長數量居全球首位？”在接受美國媒體采訪時，達利歐曾多次拋齣這些問題。在他看來，這是理解中國的前提。

▲1987年，香港，在銀行中圍觀股票數據的股民。此時恒生指數在經濟危機影響下暴跌，並開始進一步影響美國和歐洲的股市 圖/視覺中國

2021年9月，亞洲協會美中關係中心發布報告《中國的新方嚮：美國政策的挑戰與機遇》，報告提到“一個主要的政策風險是美國會誤讀或麯解中國正在發生的事情，並高估或低估中國現在構成的威脅”。達利歐認為報告中的這種“誤讀和麯解”的原因在於，部分西方觀察傢沒有與中國決策者充分溝通，以理解其所處的環境和視角，也沒有詳細瞭解政策變化的動因。

在一些政策齣台引發波動時，他常會扮演解讀者甚至澄清者。“關注趨勢，而不要誤解和過度關注波動，”在2021年7月發錶在領英上的《如何理解中國近期資本市場動態》中，他這樣寫道，“盡管過去40年的趨勢如此明顯――中國大力發展市場經濟和資本市場，一大批企業傢和投資人富瞭起來，他們（部分西方觀察傢）卻對此視而不見。結果就是，他們錯過瞭中國正在發生的真正趨勢，而且會在未來一直錯下去。”

從自己的職業和成長經曆齣發，達利歐堅信多樣化視角的意義。即便是以博弈的框架來看，多樣化視角也有利於雙方尋求從中獲益，更好地參與這場製度和能力的角逐。

在接受《南方人物周刊》采訪時，他也強調瞭“清晰溝通”的必要，並認同“提供更大程度的政策一緻性和可預測性”對溝通的幫助。

▲2021年10月26日，沙特阿拉伯利雅得，人們觀看達利歐（左）與黑石集團CEO蘇世民（Stephen Schwarzman）在投資論壇上對話 圖/視覺中國

周期

這些年，即便中國經濟麵臨諸多挑戰，達利歐始終號召外資不要錯過中國市場的機會。

他對中國經濟的樂觀錶態讓洪灝印象深刻。一個例子是2020年10月24日，達利歐在參加外灘金融峰會時錶示，人民幣未來將取代美元，目前是中國對人民幣進行國際化並發展金融中心的行動良機。“這是一項長期預測，現狀是六成以上的國際貿易都是用美元結算，人民幣在全球外匯儲備占比為2.5%。”洪灝告訴《南方人物周刊》。

▲2020年10月24日，達利歐在參加外灘金融峰會時錶示，人民幣未來將取代美元，目前是中國對人民幣進行國際化並發展金融中心的行動良機 圖/外灘金融峰會提供

達利歐的預測是基於他對近500年來儲備貨幣國的研究，“首先是荷蘭和荷蘭盾被英國和英鎊所取代，之後又被美國和美元取代。所有曾經的儲備貨幣都已不再是儲備貨幣，而曾經享有這種特權的國傢，往往最終會遭受重創。”

如何基於當前和未來的世界形勢妥善地配置投資組閤，瞭解並駕馭機遇與挑戰，一直以來都是全球宏觀投資者麵臨的最大考驗。身處“百年未有之大變局”，這一考驗更為嚴峻。達利歐認為，要想構建具有良好分散性和戰術傾斜的投資組閤，就必須從紛繁復雜的事態中脫離齣來，放眼事物的長期發展規律。

為瞭盡量規避生存性偏好，在《原則：應對變化中的世界秩序》中，達利歐將研究視野投嚮更廣泛的國傢和曆史時期，覆蓋瞭過去500年三個儲備貨幣國傢（荷蘭、英國和美國）以及六個其他國傢（德國、法國、俄羅斯、印度、日本和中國）的興衰和12場大規模的戰爭。研究結果顯示齣具有周期性和相關性的上行和下行變化，達利歐稱之為“大周期”。

他發現，研究範圍內的所有帝國和王朝一直處於典型的大周期中，在教育、競爭力、經濟産齣、全球貿易份額等方麵的優劣變化驅動下崛起和衰落。整個世界就像一台永動機，在不斷進化的同時，以基本相同的原因周而復始。

洪灝認為，達利歐的周期理論很好地詮釋瞭當前世界格局的變化：在下行階段，國際儲備貨幣的發行國因其“過分的特權”而債台高築，不得不增發貨幣，導緻貨幣貶值和通脹上漲。在這一背景下，貧富差距、政治鴻溝、宗教和種族矛盾日益激化，內部秩序麵臨著不破不立的挑戰。一旦現有大國的儲備貨幣和債務的債權人對其喪失信心並開始拋售這些貨幣和債務，則標誌著大周期的壽終正寢。

不同於許多緻力於詮釋曆史周期的著作，達利歐對大周期的展現突破瞭故事或理論敘述的框架局限。橋水團隊在考察和處理主要國傢和市場相關信息方麵的能力積纍，讓達利歐得以將龐雜的信息經模型處理，提煉為清晰的數據指標，相對直觀地展現瞭數百年跨度下，主要大國實力決定因素的此消彼長，以及因素間的相互作用、融閤對周期變化的影響。

對大周期發展機製和邏輯的剖析，也幫助他對未來的可能性做齣概率分析。包括“未來十年爆發大規模戰爭的概率為35%”、“未來十年美國發生內戰的可能性為30%”在內的許多觀點，頻繁地被媒體用作報道標題。2022年1月接受《財富》采訪時，達利歐就曾談及，與烏剋蘭和俄羅斯有關的外部摩擦可能升溫。不過，在達利歐看來，預測本身並不重要，重要的是捕捉變化的先兆，更好地保護自己。“實用指南”是他對自己作品的定位。

一直以來，達利歐都信奉“個體隻是DNA進化的容器”。從曆史中獲得教訓被他視作進化的前提。在他的薦書列錶裏，曆史類讀物一直占比頗高。達利歐在《原則》中迴憶，他曾把美國學者威爾・杜蘭特和夫人阿裏爾・杜蘭特閤著的《曆史的教訓》送給中國朋友。在《曆史的教訓》中，杜蘭特寫道，“對資本主義的恐懼，迫使社會主義不斷擴大自由；而對社會主義的恐懼，迫使資本主義不斷增加平等。”這與達利歐的觀點一脈相承，“我們最大的戰爭是與我們自己的戰爭，因為我們的強弱主要是由自己控製的。”

▲2019年，美國舊金山，達利歐在一個論壇上和與會者交流 圖/視覺中國

齣路

達利歐曾用“完美風暴”來形容巨大的貧富差距、債務危機、革命、戰爭和世界秩序的變化等等因素相互強化、共同構成的力量。他認為這種力量的齣現有周期性，可以摧毀原有體係、為新體係的建立奠定基礎。“完美風暴”第一次被提齣是在1991年，用以命名美國的“1991年萬聖節東北風暴”（原因是當時多種天氣條件匯聚在一起給這個風暴的形成創造瞭“完美”條件），後來引申為“由大量負麵因素引起的最糟糕的狀況”。

周期的存在，是否意味著人們將不可避免地一遍遍跌入“完美風暴”？

達利歐在書中談到，現在國際上和平、繁榮和全球化的時代逐步終結，各國國內貧富矛盾激化，崛起國與世界主導國發生衝突的時代已經開啓。

他認為維係和平的一大挑戰是囚徒睏境，“你不能確定對手是否會攻擊你，但可以確定的是，在你打敗他們之前，他們很可能先打敗你，因為這符閤對手的利益。而對於衰落的帝國，這尤其是一個問題，因為任何的撤退都會被視為失敗。同時，不真實、情緒化的言論會為局勢升級營造齣一種氛圍。”

對此，達利歐給齣瞭自己的建議，“要想進一步降低發生衝突的風險，雙方就需要交換利益， 建立相互依賴的關係，使自身不能承受失去這種關係的後果。”

然而曆史的現實是，國傢間的博弈就像多維國際象棋，戰爭的形式層齣不窮、戰爭的理由也在增加，喪失的生命和金錢超過帶來益處的戰爭仍在不斷發生。人類的進化能在多大程度上對抗人性的弱點、周期的引力，是數據、機器和模型暫時無法迴答的。

2019年11月，在一場國際論壇上，達利歐作為采訪嘉賓嚮鄰座的印度總理莫迪提問，如何看待當前世界麵臨的各種衝突？莫迪在迴答中試圖闡明，進化主義的勢頭已超越擴張主義，世界正嚮多極化發展，雖然大傢擁有不同的思維模式和政治體製，但重要的是良性競爭，垂直發展，為人類共同福祉做齣各自的貢獻。

達利歐追問：“你描述瞭我們必須怎麼做，但我好奇的是你認為我們會付諸行動麼？我們正在經曆貿易戰、科技戰、資本戰、貨幣戰，地緣政治衝突四處爆發，沒有任何世界秩序手冊可循，大傢都是實用主義者，要如何為那些共同的目標而努力呢？”

莫迪的迴答最終沒能解答他的疑問。這些年，類似的問題常常深夜在他腦海裏浮現。

很多問題還沒有答案，但維持平靜的開放思維對他至關重要。除瞭每日清晨的冥想，他還在書中提到瞭美國神學傢尼布爾寫於1934年的“寜靜禱文”：“上帝，請賜予我平靜去接受我無法改變的事情，賜予我勇氣去改變我能改變的事情，賜予我智慧去分辨兩者的區彆。”

自給自足和互聯

將成為中美關係並行趨勢

――對話達利歐痛苦的階段往往會帶來結構性改革

南方人物周刊： 你如何建立起對中國的理解？

達利歐： 1984年以來，我通過大量的直接接觸和海量研究來瞭解中國。我和中國的故事太長，但我會嘗試總結一下：我幫助許多中國人瞭解全球市場、打造中國市場；幫助中國決策者瞭解全球經濟動態，並和他們討論中國的經濟政策；我兒子11歲時來到中國生活學習瞭一年，並在16歲那年成立瞭“中國關愛基金會”，以幫助有特殊需求的中國孤兒。此後的12年裏，我一直陪伴著他，幫助基金會更好地發展和運營；我還研究瞭中國自唐朝以來主要朝代的興衰，並學習曆史提供的教訓。

南方人物周刊： 完成《原則：應對變化中的世界秩序》這部五百多頁的書花瞭多長時間？這個過程中誰對你的研究幫助最大？

達利歐： 這項研究最初是為我自己和橋水而開展的，我需要理解正在發生的事情，以及如何根據曆史教訓更好地駕馭當前的風險和機會。一些我尊敬的朋友告訴我，這項研究的成果太有價值，應該讓更多的人看到，所以我決定編撰成書。這個過程中，太多的人給予瞭我幫助和啓發。如果必須做選擇，亨利・基辛格和幾位中國決策者對我的幫助最大。

南方人物周刊： 你對中國古代的哪個朝代最感興趣？為什麼？

達利歐： 所有主要朝代的興衰都是相互影響的，朝代的興衰更迭也有著相同的驅動機製。一個有趣的視角是觀察不同領導風格和能力的君王是如何將他們的王朝帶嚮不同的命運。

其中，我最感興趣的是唐太宗。他是一名瞭不起的革命型領袖，他鞏固瞭政權、建立瞭一個偉大的王朝，並實現瞭良好過渡，使這個王朝在沒有他的情況下依然強大。我尤其欽佩他善聽諫言、善於處理深思熟慮的意見分歧，這幫助他在治理國傢時做齣最明智的選擇。同時，他還創建瞭高度包容的精英政治體製，得以廣納良纔。我認為他是這個持續近三百年的偉大王朝的真正創建者和“塑造者”。

南方人物周刊： 通過對曆史周期的研究，在看待當前世界的動嚮時，在哪些方麵你會更樂觀，哪些方麵更消極？

達利歐： 我的職業教會我要非常現實，能夠辨明所有事物的風險和機會。世界秩序很可能會發生革命性的變化，國傢內部和國傢之間都可能爆發劇烈的衝突。對許多人來說，這些衝突會帶來痛苦的後果。但從曆史上看，這個極其痛苦的階段往往會帶來結構性的改革。如果處理得當，就可以為更好的未來奠定基礎。我們會經曆挑戰，也會收獲機遇。最重要的是，人們需要瞭解它們由何而來、如何運作、該怎樣駕馭。我希望這本書能幫到大傢。

自給自足和互聯將成為中美關係並行趨勢

南方人物周刊： 貿易在雙邊關係中發揮著重要作用。考慮到全球地緣政治的不確定性，你怎麼看待2022年中美貿易關係的走嚮？

達利歐： 這很復雜。雖然我預計中美會有更多的嘗試和行動來實現更大程度和範圍的自給自足，但與此同時，進化的力量將強烈地推動我們以可能的方式走嚮更多的互聯。

更大程度的自給自足會導緻脫鈎。這主要是因為在一個充滿敵意的國際環境裏，被切斷連接的風險很大，自給自足是更可取的選擇；而更多的連接通常更有效率、更有利可圖，並帶來更好的結果。

所以，在不同情形或領域下，貿易關係正走嚮不同的趨勢，我們能做的就是去適應這兩種並行的趨勢。一種適應的方式是數字互聯，但數字互聯在帶來巨大收益的同時也會引發巨大的風險，尤其是網絡安全風險。就像我說的，這很復雜。

南方人物周刊： 2021年，中國對科技和教育行業的監管措施頻頻齣台。春華資本集團創始人、前高盛大中華區主席鬍祖六曾錶示，“從全球視野看，中國監管的目標、動機和其他國傢地區是一緻的。如果說有什麼不同，那就是中國的監管可能更嚴格、更雷厲風行。認為中國不可投資，是極端和錯誤的。”但他同時指齣，如果中國能嘗試改善與投資者的溝通，並提供更大程度的政策一緻性和可預測性，將會非常有幫助。

達利歐： 我同意。（對中國的監管）有很多誤解，所以清晰的溝通是必要的。話雖如此，我也發現中國一些優秀的決策者所做的溝通要麼未被西方媒體報道，要麼被麯解。這個時代，人們很難去觸及自己不願接受的事實。

南方人物周刊： 在華經營的美國企業時常因為兩國關係變化，不得不在中美爭議問題上沉默或者措辭謹慎，尤其是當輿論和政策環境變化時。地緣政治氣候的變化如何影響這些企業？麵臨這種狀況的公司決策者該如何應對未來的不確定性？

達利歐： 美國的環境，尤其是媒體環境，已經變得對中國充滿敵意，以緻於在美國任何對中國的補充性或者有益於理解中國視角的發言都可能招緻抵觸情緒。我們每個人都自己決定，這將如何影響我們的誠實和開放。

南方人物周刊： 你曾因有關中美關係的公開發言陷入風波。來自朋友、同事或者網絡的誤解和批評會讓你難過或苦惱麼？

達利歐： 當前，相互理解是如此稀缺又如此重要。我不會因為害怕受到攻擊而放棄我的誠實和開放。如果我不誠實地麵對正在發生的事情，我就無法麵對鏡子中的自己。所以我寜願麵對消極的後果，而不是畏縮在恐懼中，不做齣應有的努力。

▲2021年12月1日，江蘇連雲港集裝箱碼頭一派繁忙。國傢統計局2022年1月17日發布數據，2021年，中國國內生産總值（GDP）為1143670億元，按不變價格計算，比上年增長8.1% 圖/新華社

依靠共識驅動的全球治理體係從未完全奏效

南方人物周刊： 2020年前，很多人假設一場全球範圍的危機會加強不同國傢和機構間團結閤作的意願和能力，因為隻有這樣人們纔有可能渡過危機。但自新冠疫情在全球暴發以來，情況正好相反。此外，也有人抱怨以聯閤國為核心的全球治理體係或已動搖，無法通過發展或改革來應對21世紀的挑戰。你怎麼看待國際組織在未來應該以及能夠扮演的角色？

達利歐： 考慮到我們當前所處周期的位置（注：指舊的區域和國際秩序在瓦解，各方戰略力量在碰撞和重組），各國不可能放棄自主決斷，接受一個依靠共識驅動的全球體係的管理。曆史告訴我們，這種模式一般在戰後齣現，而且從未完全奏效。這並不意味著這些國際機構沒有任何作用，而是他們不擅長裁決重大的衝突。

南方人物周刊： 你認為全球化應該如何演進以避免消亡？

達利歐： 全球化的演進有兩條路徑――戰爭與閤作。我認為，要幫助大眾和決策者選擇最佳路徑，最好方式是讓他們清晰地認識到兩種選擇各自意味著什麼，並對現在的演進過程保持關注。這樣一來，我們就不會在不經意間踏上那條我們不想走的路。這也是為什麼我使用客觀的方法來展示這些東西。希望對大傢有幫助。

南方人物周刊： 你在書中提到，今後五年是中國經濟結構調整非常關鍵的時期。麵對需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力，中國經濟想要穩中求進、防範金融風險，你有什麼建議？

達利歐： 最重要的是，中國經濟正在經曆一次重大的結構調整，這會充滿睏難，但對中國是有利的。與大多數重組一樣，這個過程對許多人來說都是痛苦的，尤其是那些過度負債或在重組發生時持有不良資産的人。不過，因為這些債務是以本地貨幣計價，通過設計一種“優美的去杠杆化”，我預計這一切都會過去。過去，有太多的資源被用於房地産投機。完成重組後，資源配置將得到優化，流嚮最具生産力的産業和部門。

最重要的是，我喜歡這個高質量發展的戰略計劃，因為它不是一個以增長為核心目標的經濟政策，它強調的是“高質”而非“高量”，這會帶來人們生活質量和環境質量的提升。我鼓勵人們不要將視綫局限在新冠疫情和供應鏈調整等短期波動，要著眼未來一年左右的時間，那時各種經濟活動將趨嚮正常。當然，也會有許多常見和不常見的挑戰需要應對。

南方人物周刊記者 陳洋 實習記者 景婷婷