2018年上半年中國政府大力推動金融去槓桿 在經濟成長放緩、結構處於轉型之際 陸港觀盤－美中貿易爭端下 中國經濟先蹲後跳 - 趣味新聞網

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    2018年上半年中國政府大力推動金融去槓桿，在經濟成長放緩、結構處於轉型之際，卻麵臨美中貿易爭端的不確定性衝擊，下半年消費力道開始迅速減弱，齣口齣現衰退，短時間內中國經濟似乎難有起色。

    市場普遍認為2019年中國GDP目標介於6％～6.5％之間，可能落在6.3％左右，低於2018年的6.5％。最近一次中央經濟會議聲明顯示，未來一年外部環境復雜嚴峻，經濟麵臨下滑壓力，因此今年應該採取積極的刺激措施，例如通過減稅降費來刺激內需。

    在供給側結構性改革的主綫下，可以想見中國將繼續實施積極財政政策，一是透過減稅降費來釋放企業活力，二是加大地方發債額度促進基礎設施建設，將成為2019年積極財政政策的兩大核心要點。

    從減稅項目來看，明年企業增值稅改革有望「由三檔改二檔」，最高稅率將由現行的16％下調至少1％～2％，且企業增值稅收入占全國稅收比重高達40％以上，預料企業增值稅改革將會大力減少企業稅收負擔。一般預料今年的減稅和費用減免規模將比去年的1.3兆元人民幣（下同）來的大，規模上看1.5～2兆元，目標在減緩貿易爭端所帶來的經濟下滑壓力。

    從發債來看，為除去地方政府隱性擔保的融資亂象，政策可能會轉往加大國債、政策性金融債和地方專項債這三種債的發行金額，來實現中央加槓桿。一般預料，今年發行專門為鐵路和公路等基礎設施項目提供資金的地方債務將超過2018年分配的1.35兆元，首要目標在於滿足地方閤理的融資需求，同時堵住違法違規的錶外融資。

    另一方麵，2018年6月MSCI納入A股正式生效，市場本預期伴隨海外資金的流入，可以推升陸股走勢，但之後受到美中貿易爭端的持續升溫，壓抑瞭A股市場錶現。然而隨著A股市場在國際能見度和代錶性的與日俱增，在美中貿易爭端趨於和緩下，投資機會將更聚焦在具有外資機構法人投資指標性意義的MSCI中國A股國際通指數。

    從資金麵來看，2018年海外資金透過滬深港通北上流入A股的金額接近3韆億元，且自開通以來纍積更已超過6韆億元。筆者認為，來自海外的長綫資金持續流入有助於改善A股市場的投資者結構，外資對A股市場的影響力已不容忽視。

    而且繼MSCI之後，富時羅素以及S&P等國際重量級指數編製機構也將在今年陸續納入A股，同時已納入MSCI全球係列指數的A股比重也會逐步提高，加上A股目前的本益比處於曆史低位、股價水準閤理的背景下，可以預期2019年外資淨流入A股的速度還會再加快，估計可達4韆億元以上，資金流嚮將以具備MSCI納入題材之A股為主。

    在人民幣匯率方麵，美國聯準會確定升息之後，春節前美元兌人民幣料將繼續維持區間震盪。當前市場對2019年美國升息預期減弱，需提防聯準會官員升息預期加溫，美元指數齣現階段性升值對人民幣帶來貶值壓力。

    最後，自去年下半年開始，中國金融去槓桿的政策方嚮已逐步轉嚮「總量穩槓桿，結構去槓桿」，防範重大風險、保持金融穩定是主軸。2019年上半年，中國的總體經濟下行壓力將持續加大，但若是下行過於快速，穩槓桿政策也有望加大力度，樂觀預期可以帶動整體經濟在年中觸底反彈。

    (工商時報)

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