本書特點在於 研究全球金融危機史迄今時間最長的一部著作。誠如作者所言 數字會說話－平衡債務風險與機會創造真繁榮 - 趣味新聞網

發表日期 2010-09-11T01:45:53+08:00

    本書特點在於，研究全球金融危機史迄今時間最長的一部著作。誠如作者所言，當一位研究人員用25年的資料觀察一場「百年一遇洪水」，隻有1／4的機會，而如果以8個世紀的時間段來觀察，則有8次的機會。

    本書的各類金融危機有一個共同特點，就是政府、銀行、企業或消費者經常纍積過高的債務，信用過度擴張形成看來比繁榮期間還大的係統風險。政府為刺激經濟挹注資金，創造看來比實際上還高的經濟成長；民間部門藉貸熱潮一定會把房價和股價推升到遠遠超過可以長期維持的水準，舉債熱潮也會使銀行看來比實際上還穩定、還會賺錢。這樣大規模舉債會構成風險，是因為債台高築會使經濟體係變得容易受到信心危機侵害，當負債屬於短期債務，需要不斷重新融通時更是如此。藉貸助長繁榮，經常對政府的政策、金融機構賺大錢的能力或國傢的生活水準，形成錯誤的肯定。這種繁榮的結局大都很淒慘。對古往今來的所有經濟體而言，債務工具當然都至為重要，但是如何平衡債務的風險與機會，卻始終是重大挑戰，是決策官員、投資人和平民絕對不能忘記的挑戰。

    書中研究多種型態的金融危機，包括政府無法償付內、外債務時爆發的國傢債務危機，次貸風暴引發的銀行危機，以及匯率所引發的金融危機。事實上，從各項數字來看，美國在次貸風暴前，已經齣現「山雨欲來」的跡象，而英國、西班牙、愛爾蘭、希臘等國也都一樣。

    金融危機後遺癥特性

    一般說來，金融危機都會拖延很久，嚴重金融危機的後遺癥經常具有3種特性：

    第一，資産市場的崩盤慘烈而持久。實質房價在6年內，平均下跌35％；股價崩盤形成的跌幅平均高達56％，延續期間大約為3年半。

    第二，銀行危機的後遺癥包括産齣與就業人口嚴重減少。在平均超過4年的景氣衰退期間，失業率平均上升7個百分點。從高峰到榖底，産齣減少的幅度超過9％，不過産齣衰退延續期間平均大約為2年，遠比失業人口增加的期間短。

    第三，政府債務總額通常會激增：在二次大戰後的金融危機中，實質政府債務總額平均增加86％。債務激增的主因並不是大傢以為的紓睏成本，以及銀行體係重新增資的成本。紓睏成本根本難以估計，不同研究所估計齣來的金額差異很大，但即使是這些估計金額中的最高數字，拿來和公共債務實際增加的金額相比，也是小巫見大巫。事實上，債務會激增，最大的原因是在産齣長期嚴重萎縮後，政府的稅收一定會銳減；很多國傢的國際債務負擔也會激增，因為這時利率爆增。

    二次大戰後，先進國傢發生的所有主要銀行危機（總共18件），而且特彆強調一般所說的「五大」金融危機（1977年的西班牙危機；1987年的挪威危機；1991年的芬蘭危機；1991年的瑞典危機以及1992年的日本危機）。不論根據什麼標準，以美國為中心引發的次貸風暴席捲全球，無疑應該視為是五大危機之類的嚴重危機。

    金融危機後衰退的延續期間

    根據凱斯－席勒指數，到2008年下半年，美國實質房價在這場危機中，跌幅接近28％，已經是大蕭條期間美國房價跌幅的兩倍以上。值得注意的是，房價下跌的延續期間相當長，平均大約為6年。即使不納入實質房價連續下跌17年的日本特殊經驗，平均下跌期間仍然超過5年。

    銀行危機前後，股價跌幅遠比房價跌幅深多瞭，但是延續期間較短。和不動産價格下跌期間相比，股價下跌的期間比較短或許不足為奇，因為股價的慣性遠比房價小得多瞭。股價的曆史性平均跌幅為55.9％，平均下跌期間為3.4年。2008年底為止，冰島與奧地利股價從高峰到榖底的跌幅，已經遠超過曆史性對照組的平均跌幅。

    金融危機明顯影響就業狀況，平均說來，失業率會上升將近5年，平均增幅大約為7個百分點。

    （摘自本書第14章）

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