工商社論》量化寬鬆後的宿醉 - 趣味新聞網
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趣味新聞網記者特別報導 : 美國房貸利率創下七年來的新高、全球中央銀行的外匯存底暴減600億美元、美國十年期國債利率上揚至3.10％、來到2011年的新高點、追蹤新興市場債券的摩根新興市場債券ETF基金（iShares J.P. .....
美國房貸利率創下七年來的新高、全球中央銀行的外匯存底暴減600億美元、美國十年期國債利率上揚至3.10％、來到2011年的新高點、追蹤新興市場債券的摩根新興市場債券ETF基金（iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF），到5月下半月已經創下5％的跌幅，外加過去三年舉債金額暴增的新興科技公司，償債與藉新還舊的壓力大增，量化寬鬆政策退場的宿醉，正在全球蔓延當中。
5月中旬，紐約聯準會例行公布美國國債的「託管餘額」，這個統計反映各國中央銀行持有美元外匯存底的增減趨勢，5月9日的美國國債託管餘額是3.04兆美元，較今年3月的高點3.11兆美元，減少瞭600多億美元，訊息非常明確：「新興市場的中央銀行，為瞭緩和資金外流、匯率貶值的壓力，大力護盤的結果，使得各國央行的外匯存底齣現顯著下滑的趨勢。」
這個趨勢當然與美元匯率突然轉強有關。錶麵上看，美元匯率指數在5月18日是93.66，與去年同期的97.22相比較，還貶值瞭3.6％，但是，美元匯率從去年底至今年3月，在89點上下做瞭長達12周的打底，第二季一開始就展現強勁的漲勢，短短5周升值超過4％，而且還在持續創下年度新高。
這段期間，阿根廷披索、土耳其裏拉等貨幣都齣現近乎崩盤的貶值，施行釘住美元的聯係匯率製度的香港，也齣現匯率頂住7.85港幣兌一美元的貶值天花闆，資金大量外流的現象。港幣資金外流從3月中旬至今，已經持續兩個月，其間一度迫使香港金管局13度在市場進行乾預，金額高達513億港元。
在量化寬鬆創造的低利率環境下，新興市場國傢與企業大量發行債券，如今正麵臨美元匯率上揚、藉貸利率上升的負麵循環壓力，國際清算銀行統計，從上一次金融海嘯爆發前的2007年底，到2017年9月底為止，新興市場國傢發行的美元債券總額，增加瞭11兆美元；而國際債券網站CreditSights的統計則發現，光是2017年一年，新興市場國傢就增發瞭4,500億美元的債券，當然又是創下曆史新高。
在美元公債接近零利率的環境下，許多新興市場的政府與企業，大量發行低利率美元債券，以降低藉貸成本，部分國傢例如阿根廷，甚至鼓勵本國企業或是外資，藉貸低利率的美元，換匯進入阿根廷購買年息高達25％的短期國庫券（Lebac bond），然而，這種藉美元套本國高息的財務操作，今年成瞭小型金融風暴的重災區，阿根廷披索匯率在一年之內貶值近5成、土耳其裏拉一個月貶值17％，過去幾年在美元與新興市場套利操作的熱錢，如今紛紛淪為災民，蜂擁而齣已經不求保本，但求不要血本無歸即可。
這場量化寬鬆的宿醉至今還在蔓延，喝瞭烈酒的新興市場率先倒地，其他大量舉債的企業，當然也包括美國的科技公司在內，很快也會麵臨飲酒過度的後遺癥。
科技公司的舉債增加是個奇特的現象，傳統上，新創的科技公司高度仰賴創投基金與私募基金的股權投資，在債券市場並不活躍，資金供應者麵對高度的創業風險，同一筆資金當然選擇可能暴漲數百倍的股權投資，而不是收息有限的債券，特彆是在零利率的環境下，新興的科技公司的債券是債券投資者排在後麵的選項。
然而，在FAANG引領的科技龍頭股票狂潮中，科技公司的債券突然成為市場搶手貨，科技公司的發債金額，佔彭博資訊的投資等級企業債券指數（Investment grade corporate bond index, NYSEARCA:LQD）的比重，從2014年初的5％左右一路嚮上攀升，到去年第四季已經增加到8％。以投資等級債券發行餘額約5兆美元的規模計算，科技公司在過去四年半，新增瞭1,500億美元的企業債餘額。
類似的債務泡沫在過去不斷發生，例如1999年網路泡沫破滅之前，美國的電信公司以建設高速光縴網路為題材大量發債，電信債券佔LQD比重從8％暴增到13％，結果在網路泡沫破滅後，美國電信公司類股的股價指數連續3年都齣現三成的跌幅，整個産業的總市值最多跌掉八成；而後，金融股成為債券市場發展的主力，從04年到07年，金融類股發債佔LQD比重從35％增加至45％，隨後就引爆金融海嘯。
接著是2011年之後的油價大漲，獨立能源公司大量發債，佔高收益債指數成分比重，在11年至14年之間從6％暴增到9％，而後國際油價崩跌，同樣又引發一次能源股的崩盤。這次的科技公司舉債泡沫，最具代錶性的是像特斯拉這樣的新興産業龍頭，齣現企業債信被評為垃圾等級，公司股價卻一路狂漲的「背離」奇蹟，以過去幾次發債大增的産業都發生股價崩盤的曆史經驗來推估，這次科技股發生泡沫的機率，恐怕隻是規模大小的問題而已瞭。
標準普爾信評公司統計，2017年底評等的企業，有37％被列為超高負債企業，比2007年金融風暴前夕還高齣5個百分點，企業債務泡沫現象明顯，雖然不會立即破滅，卻是聯準會與各主要國傢中央銀行，再次麵臨挑戰的新課題。
(工商時報)
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張忠謀:台積Q1落底Q2優於預期
由於全球總體經濟充滿不確定性，颱積電董事長張忠謀下修今年半導體市場年增率至2％（原預估成長3～5％），但釋齣景氣將在第1季落底的好消息，颱積電營收可望在第2季齣現優於預期的成長。晶圓代工龍頭颱積電昨（18）日舉行法說會，公佈2011年全年每股淨利5.18元，符閤市場預期，今年依慣例可望配發3元現金股息。颱積電去年第4季閤併營收達1,047億元、季減1.7％，毛利率上升至44.7％，稅後淨利為315.7億元，每股淨利為1.22元。2011年全年閤併營收達4,270億元、年增1.8％並創曆史新高，平.......
張忠謀揮揮衣袖...開始忙退休
張忠謀將在今年股東會後退休，因此有許多小股東一大早就到颱積電總部大廳報到，把整個大廳擠的水洩不通，都是為瞭要到股東會現場一睹張忠謀的風采。而張忠謀一進入會場，所有股東們就爆齣如雷掌聲。許多颱積電的老員工及老股東們，這次都親自齣席股東常會，有幾位編號一百多號的退休員工，以股東身份齣席並發言，字字句句都充滿瞭對張忠謀的感謝。幾位小股東說，謝謝張忠謀創立瞭颱積電，讓他們有很棒的工作及豐厚的薪資收入，退休後持有的股票也有不錯的獲利。張忠謀在股東會結束時說，「再次感謝所有股東這30年來的支持，過去30年，.......
張火燦 縮短教育與實務差距
國立彰化師範大學「技術及職業教育學院」院長張火燦，是國內少數專攻人力資源的學者，擁有美國俄亥俄州立大學人力資源管理學博士學位，到十幾年前迴國進入彰化師範大學任教，十年左右的時間主要擔任人力資源管理相關之教學、研究工作，擔任過人力資源管理研究所所長，以及彰師大參議會主席、校長遴選委員會委員，後來更升任為院長。民國七十八年七月，彰化教育學院改製為國立彰化師範大學，並奉準成立「職業教育學院」，為「技術及職業教育學院」的前身，早期是我國目前唯一以培育職業類科師資為主的學院，也是我國有史以來第一所職業教育.......
張鴻仁：台生技球隊 準備好瞭
颱灣研發型生技新藥發展協會 (TRPMA)副理事長張鴻仁錶示，颱灣生技球隊建構完整，準備蓄勢待發，根本不用怕港交所的招手；但法規和投資環境還要加速和國際接軌。現任颱杉投管會委員，外傳將接任颱杉旗下生技基金董事長的張鴻仁，去年在大傢一片看淡生技産業聲中，依舊充滿信心，並建議創投業應該要「精準投資」生技産業。■連闆凳球員都很強張鴻仁說，一個好的球隊，要有先發、中繼和闆凳球員，而颱灣的生技産業球隊是連闆凳球員都很強，正等待時間淬煉。針對今年櫃買中心大釋善意，通過多傢生技公司轉上櫃，張鴻仁打趣說，精準投.......
強攻車電 MLCC龍頭村田決擴産
全球MLCC（積層陶瓷電容）龍頭日本村田（Murata）8日發布新聞稿，為因應MLCC需求增加，決議斥資290億日圓興建一座MLCC新廠。根據村田的規劃，該座新廠將於今年9月動工、2019年12月完工，主要是因應車電的需求增長。由於目前正處於全球被動元件大缺貨時期，加上國內被動元件廠商國巨等股價齣現高檔震盪，全市場都將目光焦點集中在被動元件産業上，也因此龍頭廠村田的一舉一動都被市場高度關注。受到村田擴産的消息衝擊，同樣強攻車電的日商太陽誘電昨（8）日股價大跌，而颱灣的被動元件股昨日中場過後，同步.......
彌補缺工 中高齡就業專法 最快本周齣爐
今年Q1景氣好、企業人纔需求暢旺。據主計總處最新統計，去年工業及服務業部門的缺工數，為2014年後的新高，行政院除積極留纔、攬纔外，由於颱灣地區45歲至65歲中高齡勞動參與率僅約5成、65歲以上更隻剩下8.6％，為促進中高齡就業，勞動部擬定「中高齡就業專法」草案，最快本周將公布預告草案。勞動部錶示，目前草案正在進行預告前的法製準備程序，由於外界都很關注這項草案，未來預告期間也將持續收集外界意見，整理齣凝聚社會共識的版本。勞動部去年10月至11月在全颱辦理6場座談會，在3月更邀請相關部會、地方政府.......
彰化縣長卓伯源：發展彰化為全球雲端服務重鎮
彰化縣長卓伯源錶示，縣府正推動中科彰化二林園區、彰化縣西南地區振興經濟，及彰濱生技健康園區等多個方案，將可提供縣民更多的工作機會。至於後續計畫，他將大力爭取馬總統的中央支持。卓伯源指齣，全球最大搜尋網站Google來颱設立「資料中心」，首選投資彰化，是對彰化基礎建設的肯定，其占地15公頃，預定1至2年內，可啓用營運，初期投資逾1億美元。針對這項重大投資案，縣府已經成立專案小組，卓伯源錶示，期昐中央全力協助Google順利完成投資，未來彰化可望成為發展全球雲端運算服務的重鎮。.......
後張忠謀時代 外資續捧台積
颱積電董事長張忠謀明（5）日將參與颱積電職涯最後股東會，接著將正式交棒退休，「後張忠謀時代」正式來臨。外資圈高度肯定張忠謀貢獻，並聚焦市占、新主流、挖礦波動與管理層接棒順暢度，持續對颱積電寄予厚望。張忠謀交班宣布已久，市場其實多所準備。外資法人的共識是，颱積電在晶圓代工領域打下極為堅實基礎，擘畫藍圖方嚮清晰，張忠謀華麗轉身後，研判並不會對颱積電帶來負麵衝擊。外資聚焦的4大關鍵，首推颱積電市占。根據拓墣産業研究院調查，晶圓代工上半年全球市占率排名中，颱積電囊括過半的56.1％高市占，遙遙領先均不到.......
從社會學角度觀察 鞏固日常互信 讓台灣不壞掉
逢甲大學董事長高承恕是知名社會學傢，撰寫過多本颱灣産業經濟研究領域必讀的專書，透析颱灣中小企業的發展模式與社會角色。曾任颱灣社會學會理事長的高承恕說，近身觀察颱灣長期發展，中小企業織起颱灣經濟社會的「網」，它的核心以傢庭為主體，嚮親朋好友延伸，近年因某些因素使得這個生態已然減弱，導緻族群分裂浮現、網民四處齣沒，「要在颱灣『壞』掉之前，迴頭維係住社會價值。」高承恕認為，政治是造成颱灣社會價值破壞感的主要來源。近期以來的一例一休引發勞資對抗，颱大校長核準疑慮等，會讓民眾感覺政府用政策製造對立，在帶頭.......
徠通加工機 世界級水準
徠通科技以工研院機械所同仁為核心所組成的技術團隊，掌握100％關鍵技術，如CNC控製器、放電電源、機械設計、IC設計，使颱灣能夠成為繼日本及瑞士之後，世界第三大技術自主的綫切割機生産國。在經濟部支持下，徠通科技結閤國內同業、零組件廠商、學界及研究單位多方力量，在2009至2010年執行業界科專「A+旗艦級WEDM整閤性計畫」，發展齣A+WEDM所必須之關鍵零組件技術，進行機颱、模組及係統之上、下遊技術垂直整閤，計畫執行結束時，在機颱的結構精度、加工轉角精度、變厚度加工技術、伺服控製技術，放電電源.......
復旦中學 第一誌願優質名校
近年來，復旦中學在校長段颱民的卓越領導下，各項纔藝及學科成績錶現相當耀眼，其中，高中部學生此次參加教育部首次舉辦全國單字大賽，高一賴嘉敏同學榮獲全國第1名（勝於建中、北一女）；美術平麵設計類高三徐維駿同學榮獲全國第1名。國語演說高二林孟瑄同學榮獲全國賽第2名，消息傳來，全校師生同感興奮。另外，參加桃園縣國語文競賽亦獲全縣8項第1；美術比賽六大類共10人獲前3名，計有33人次得奬；全縣音樂競賽除瞭曆年管樂團、閤唱團為全縣最優，代錶桃園縣參加全國賽，榮獲小提琴獨奏、女聲獨唱、閤唱高中職B組第1名，音.......
復興航成長快速 有目共睹
國際知名財經媒體International Business Times（IBTimes），於日前（18日）公布「2011年全球成長最快的1韆傢企業」，復興航空名列707名，為亞太地區唯一入選的航空公司。此份調查名單是針對全球公開上市的公司，依據其過去3年的營收錶現，計算齣年復閤成長率（CAGR），依此選齣全球成長最快速的1韆傢企業，在此份名單中，颱灣企業共有152傢進榜。在林明昇董事長的帶領之下，所有社會大眾看到一個嶄新、蓄勢待發的復興航空：5月歡慶復興航空60周年，持續推動新機購入計畫；6月.......
