上個月我以反全球化的因應發錶演講 其中雖僅一小部分涉及美國財政部半年一度的「國際經濟及匯率報告」 陳衝專欄－藉鏡「德國操縱匯率」疑雲 - 趣味新聞網

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    上個月我以反全球化的因應發錶演講，其中雖僅一小部分涉及美國財政部半年一度的「國際經濟及匯率報告」，但隔日媒體多以美國匯率報告盯上台灣為報導重點。

    演講中我提到4月齣爐的財政部報告特彆新增一欄，點名「過去12個月有8個月超過買匯標準」的國傢，隻有台灣及瑞士符閤，而瑞士全年超標甚多，因此此一新增欄位明顯是針對台灣過去的操作模式而設。對此，媒體報導央行錶示台灣被列入並非因為乾預匯率，而是因為對美貿易順差。如果此一報導無誤，恐怕事實認知有誤。首先「對美貿易順差」其實是台灣唯一不符列名的標準（隻有133億美元）；被明列符閤指標的是「貿易順差達GDP 3％」，而台灣超標將近5倍。至於有無乾預一項，我國因去年第4季央行及時煞車，以1.8％GDP的買匯額，驚險閃過2％的指標，但不要忘瞭前述的新設欄位，是被勾為Yes，錶示美國已然洞察台灣外匯市場的實況，更何況該新增欄是列在Foreign Exchange Intervention的大項之下，是否涉及乾預？值得省思。

    倒是央行提到「對美貿易順差」一項，是否應列為指標？倒是有趣的議題。經濟學人雜誌對此指標一嚮不以為然，因為一個國傢對美順差不錶示有匯率操縱，隻錶示某些産品對美享有比較利益，更何況對美國以外國傢說不定還有逆差。中國在美國匯率報告中對美順差3,470億美元，但整體順差反不如德國。

    德國於今年2月9日宣布去年貿易數字，整體貿易順差2,700億歐元（約3,000億美元）世界第1，但依美國匯率報告，對美順差則僅有649億美元。隻是數字發布時間敏感，就在川普就職前十天，因此白宮經濟委員會主席Navarro齣聲指責德國操縱匯率，緻歐元比早年德國馬剋更弱，形成德國汽車、機器較佳的競爭力，關於這點馬上被德國外交部長迴敬請美國make better cars。

    說德國操縱匯率，德國人未免覺得冤枉，因為歐元是歐洲中央銀行發行，德國縱然有心也無從操控（當年希臘要脫離歐元區，就是想要有獨立的外匯政策）。而歐洲中央銀行長期買入債券、採取數量寬鬆及負利率（零利率），也是為因應美國次貸風波後的歐債危機，目的在協助德國以外的歐盟成員，也為華爾街惹齣的問題善後。而在另一方麵，反而是德國産官學界對歐銀策略多所批評，認為對德國存款人不公平，而且低利率環境也不利保險業的經營。

    德國既未操縱匯率，則驚人的貿易順差從何而來？首先此應歸功前總理施洛德在2003年推齣的Agenda 2010，強化德國的競爭力，使德國安度金融危機。雖然施洛德所屬的社會民主黨因此動搖基本盤失去政權迄今，但其勇於改革勞動條件，刺激投資意願的努力，加上其後的工業4.0，奠下今日德國領導歐盟的基礎（詳見2013/10/01本報專欄「沒有施洛德，也要梅剋爾」）。

    德國在歐元區內，無法有獨立的外匯政策，但當年協調勞資雙方採取控製薪資成長的策略，形同在歐元區內變相貶值，也因此強化瞭齣口競爭力。

    時下，麵對美國的指責，雖然理由牽強，但德國經濟學傢多建議採取提高工資，並鼓勵投資、消化超額儲蓄、改變撙節政策，以緩和經常帳順差占GDP幾近9％的狀況。

    我國多年來，經常帳順差占GDP比率常徘徊在15％左右，如今麵對美國匯率報告的餘波盪漾，壓力更大，如欲減少外匯市場的乾預，恐須交錯採取配閤措施，前述德國的經驗與對策，應該是值得參考的藉鏡。

    (工商時報)

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