大市受到俄烏局勢與美聯儲啟動加息預期雙重影響後，曾於三月見底後迴升，惟環球通脹高企，導緻央行轉為先對抗通脹，反彈過後大市於四月齣現持續下調的情況。在持續高通脹及加快加息背景之下，市場進一步擔心經濟衰退會齣現。參考國際貨幣基金組織在四月中最新公佈的環球經濟增長預測，全年經濟增長由一月時預測的4.4%下調至3.6%，顯示經濟增長下調是目前主要風險之一。
上月筆者提及VIX指數與對VIX期貨指數，以及對高息債券利率麯線所齣現的差異，暗示短期內市場波動應該較大。近日VIX指數重新上升，VIX指數與標指有反嚮關係，所以美股同時期下跌，相信本季度投資者需特別注意市場變化，等待通脹與經濟增長正式改善。投資市場目前仍等待下月通脹數據及需觀察美聯儲議進一步加息的影響。美聯儲於未來的議息會議很可能會連續加息半厘，但屢次錶示有信心能控製通脹而不影響經濟增長，那最後究意是齣現通脹順利迴落而經濟增長能持續這一良性結果，還是通脹與經濟同時滑落，抑或經濟下滑而通脹持續，這些不確定性仍會在未來一段時間內使大市受壓，投資者宜繼續注意控製投資組閤波幅，以應付市場變化。
書本理論說盈利支持股價，但現實中兩者關係卻並非直線，例如2020年標指每股盈利全年下跌瞭20%，標指仍上升瞭15%，代錶盈利之外有其他更重要的因素，隻是今年開始加息及縮錶，盈利就變得更重要瞭。執筆之時，美國標普500指數中已有7成企業公佈瞭首季業績，其中有80%企業利潤優於預期。今年和2020年最大的分別在於央行貨幣政策由寬鬆轉為收緊，由於市場聚焦於美聯儲加快加息會否帶來經濟衰退，使市場齣現瞭「強業績、弱氣氛」的現象。
加息週期開始代錶經濟動力，但因為疫情與量寬政策的影響，使目前已經存在後經濟週期中低失業率與高通脹的特性，所以投資者要特別注意市場變化。然而目前有趣的現象是美國10年減兩年債息雖然曾經倒掛，但更重要的10年減3月息差則尚有接近2%差異，尚未到達到掛階段，而且真實利率仍處於歷史低位，通常錶示經濟不至於在短期內齣現衰退的情況。如果經濟不齣現衰退並維持在採購經理人指數所反映的增長下，企業盈利就能得到支持，中線市場焦點就能迴到盈利增長的方嚮上，支持股市錶現優於債券。惟大市存在較高的不確定性，投資策略上更需要注意均衡配置資產，透過投資不同地域及資產對沖風險，從而降低組閤波幅。年初起一直預期今年大市波幅較高而迴報相對過去兩年為低，買入後長線持有的趨勢策略並不適閤，投資者需要採取戰術性資產配置策略，適時於不同時點及水平增持或減持風險資產，纔能帶來較佳投資效果。
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高耀豪為中國銀行（香港）個人數字金融產品部財富顧問處資深財富顧問，擅於以環球宏觀因素結閤技術分析追蹤市場變化，分析投資市場走勢。擁有多年管理投資顧問團隊經驗，亦於業界專業組織舉辦的課程中擔任導師，與業界分享投資、財務策劃知識和經驗。
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