之前常看到這樣的新聞：『中央銀行強力「趕」外資買股票但炒匯熱錢魔高一丈。據透露 Job賈乞敗-藉券170億轉換成0050寶來台灣卓越50基金的背後

發表日期 2011-07-11T07:06:28+08:00

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趣味新聞網記者特別報導 : 之前常看到這樣的新聞：『中央銀行強力「趕」外資買股票，但炒匯熱錢魔高一丈。據透露，元月分外資透過「藉券」管道大量放空台股，使台股從八韆五百點狂瀉一韆點，是這一 ... Job賈乞敗-藉券170億轉換成 .....

本帖最後由 phigroup 於 2011-7-11 07:10 編輯

之前常看到這樣的新聞：
『中央銀行強力「趕」外資買股票，但炒匯熱錢魔高一丈。據透露，元月分外資透過「藉券」管道大量放空台股，使台股從八韆五百點狂瀉一韆點，是這一波台股大跌的元凶，引起財金部會高層關注。據瞭解，國際禿鷹集團看好兩岸簽署金融監理備忘錄（ＭＯＵ）、開放陸資投資台股等題材，新台幣匯率可望升值，去年底、年初瘋狂匯入資金到台灣炒匯。』

上述的新聞不斷重覆，隻要換個時間，記者可以不斷重覆的報導。外資利用藉券保證金炒匯，也利用藉券放空台股。看起來藉券似乎有很大的妙用。

另外，如上圖，在20116/24藉券賣齣餘額大增35萬張，約170億元。請見：
■籌碼分析：藉券賣齣餘額/賈乞敗
要注意，藉券餘額和藉券放空餘額是不同的。藉券隻是藉，藉券放空纔是在市場上賣齣做放空的動作。

但這大增的170億元「藉券賣齣餘額」，並未拿去做「放空」的用途。而是轉換成為0050台灣五十基金。請見：
http://just2.entrust.com.tw/z/zc/zcl/zcl_0050.djhtm

外資持有台灣五十的張數由6/23的7.8萬張，暴增到6/24的37.7萬張。這增加的金額大約也是170億。6/25張數又增加33萬張到瞭71萬張。但6/30又大減為40萬張。

彆被「賣齣」兩個字給誤導瞭，「藉券賣齣餘額」並不一定全拿去放空。它也可以做為轉換為0050基金或還券等用途。同時，6/24當日外資在期貨空單也大增瞭5500口空單。

種種巧閤，於是網路盛傳，外資利用藉券將藉來的股票轉換為台灣50基金是為瞭避稅。在期貨大增的空單則是為瞭避險。

但網路上的想法並不閤理，以下一一討論：

第一．外資已經不能使用藉券保證金來炒匯
根據2011/3/31日的報導，央行總裁彭淮南錶示，在採行藉券保證金限用美元等措施後，現在熱錢情況已經「much better」。這代錶藉券不再是炒匯的工具，未來如果有人說藉券可以炒匯，可以告訴他這個訊息。

第二．藉券是要還券的，如果不涉及買賣，就沒有損益問題。
對於不瞭解藉券的人，證交易的說明是最清楚的：
www.twse.com.tw/ch/products/SBL/download/edu-info2.doc
這份文件可能不是那麼容易看懂，要多看幾遍。

文件中已說的很清楚：『藉券人則依規定之比例提供現金或他種證券等資産為擔保品，於未來約定的時點返還同數量、同種類的證券。』
也就是說，我藉一張台積電股票，將來還的也是一張台積電股票，跟台積電這段期間的漲跌無關。知道這件事，以下的東西就簡單瞭。

第三．藉券期間遇配股配息採權益補償
文件中說：『標的證券遇召開股東常會、除權息等事由，藉券人採權益補償，不須迴補。』藉券，代錶股票是藉來的，終究要還的。藉來的股票如果産生配股配息，藉券的人都要還給藉齣的人。會被課稅的是藉齣的人，不是藉券的人。所以說，大量藉券是為瞭避稅的說法是錯的。或許手上有許多現股轉換成0050可以避稅，但說藉券轉換成0050可以避稅是有問題的。這是簡單的邏輯問題。

第四．外資的期貨空單，不是為瞭避「藉券轉換成0050」的險
這應該不用解釋瞭，藉券轉換成0050。這券是藉來的，將來要原券奉還，轉換成0050自然也不是做多，何需在期貨佈空避險。我們隻知道這兩件事是同一天發生，或許它們有因果關係，但不是避險的關係。

第五．藉券轉換成0050的目的真相是什麼？
6/24外資持有增加30萬張的台灣五十並非從市場買進，金額又符閤藉券賣齣餘額，所以從藉券轉換而來的可能性很大。但說它是為瞭避稅而藉券則說不通。跟期貨避險也沒有絕對關係。

但6/25增加的33萬張，並非從藉券而來，看起來應該是用現券轉換為0050。這部份有可能是為瞭避稅。至於和期貨避險有沒有關係則不一定。

註：
http://www.cnyes.com/twstock/Institutional/0050.htm
如上述資料，三大法人在0050的買賣超都在1.5萬張以下，所以最近增減的巨額張數必然由現券轉換而來。

法意PHIGROUP

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我想应该是大部份的人把借券认为就是融券，才导致这样的误会。

『标的证券遇召开股东常会、除权息等事由，借券人採权益补偿，不须回补。』
→ 这也就是说不会因为法人大量借券，而有回补行情。
因为他是借券，不是融券。

那么我想请教，融券和借券是使用同一额度吗？

还有，我看到一个怪现象。
以陞泰(8072)为例，15号除权息，今日(11)为融券最后回补日。
结至8号，融券余额还有5张。
今日成交量272张。
请问今日为最后回补日，为什么却没看到融券有回补的迹象？

借券终究要还券，我想我的观念可能有问题。{我借一张台积电股票，将来还的也是一张台积电股票，跟台积电这段期间的涨跌无关}假设我在72元借一张，实际我没有券，价格波动到80元，那我用什么还，不是要和市场买一张吗?怎么会和价格波动无关???

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