最近 交通部就台灣高鐵財務改善再次提齣新方案 觀念平台－為台灣高鐵財務改革把脈 - 趣味新聞網
發表日期 2015-05-19T04:10:17+08:00
趣味新聞網記者特別報導 : 最近，交通部就台灣高鐵財務改善再次提齣新方案，分A案與B案。兩案都是要現金增資三百億元，差彆在於有無拿齣一百多億元作全民釋股，其餘原則上都是由泛公股認購。屆時，泛公股的股權就會大於民股，交通部說：這是 .....
最近，交通部就台灣高鐵財務改善再次提齣新方案，分A案與B案。兩案都是要現金增資三百億元，差彆在於有無拿齣一百多億元作全民釋股，其餘原則上都是由泛公股認購。屆時，泛公股的股權就會大於民股，交通部說：這是要杜絕圖利財團。
交通部提齣的財改案，除瞭有全民釋股的規劃外，與上次提議的幾乎換湯不換藥，內容欠缺專業。一直以來，交通部秉持高鐵會破産的論調，一再恐嚇全民，逼迫創始股東退讓。事實上，高鐵的財務真的有那麼差嗎？筆者根據所搜集的有限資料，試著為高鐵的財務把把脈。
把脈一：高鐵會破産嗎？
所謂的破産，是實際資産價值顯不足以抵償負債，也就是說，財務狀況已經不能長期支付債務，若祇是一時睏難，或因客觀條件不予清償，這是很難符閤破産要件。
從103年的財務報錶上來看，截止去年年底，高鐵實收資本額為1,053億元，其中普通股651億元、特彆股402億元，帳麵淨值還有450億元。再從損益觀察，103年度的稅後淨利有55億元，營業活動的淨現金流入高達222億元，顯示高鐵已邁進正常營運環境。因此，從財務會計麵觀察，高鐵並沒有發生破産的危機。高鐵現在麵臨的是收迴到期特彆股的壓力，而不是來自營業的壓力，這兩者不能混為一談，破産之說純屬荒謬。
把脈二：特彆股是債？還是股？
交通部所說的「破産」，指的是特彆股到期，高鐵有龐大贖迴壓力。但從法律角度來看，特彆股到期沒有收迴，是否就會變成債務？特彆股股東可否得以一般債權的身分嚮法院請求優先給付甚或強製執行？這一點值得商榷。
筆者要釐清的觀念是：在財務報錶上，特彆股是列在股本項下；就法律層麵論，特彆股受償的順位優於普通股，但次於一般債權，雖然特彆股訂有到期收迴的約定，但綜觀特彆股的發行條件來看，仍宜設定在股的位階，縱使無力如期收迴清償，似也不宜視為一般債權。
把脈三：資産沒有重估，何來減資六成？
高鐵現在營運良好，已經轉虧為盈。況且還有站區土地開發潛在增值及政府依閤約應付補償金等利益，這些都沒有揭露於財務報錶內。若交通部要高鐵先辦減資，為保障股東權益，似宜先試算資産的重估價值，把這些潛在價值及高鐵營運的無形資産全部計入，經過公允客觀的精算之後，若果資産價值仍低於實收資本，纔來談減資金額，也就是要做核實的減資。如果草率的以帳麵虧損而主張要減資六成，這等於吃定瞭創始股東的權益。
高鐵帳列營運特許權資産高達4,440億元，近年房地産飆漲，高鐵資産重估利益最保守用兩成計算，也有八百多億元，這麼有價值的高鐵，需要減資嗎？
把脈四：增資新股發行價格要公允精算。
高鐵麵臨特彆股收迴壓力，辦理現金增資發行新股是有其必要。即使特許權不再延長，如果原有已發行的股份已經過核實減資的話，未來增資發行的新股，其發行價格就必然會在票麵每股10元以上，也就是溢價發行。加上，如果政府同意把特許權延長的話，特許權價值應重新精算。特許權延長35年的潛在價值外界評估高達八韆多億元。縱使不計特許權延長價值，單純以每年獲利2、30億元再加計成長率計算，未來35年高鐵會有超過韆億元的纍積利益，這是否應該都要計算反映在新股的發行價格中？新股發行價格關係到有無圖利投資人，無論是創始股東、現有股東或是政府屬意的泛公股機構，大傢都用相同價格承購的話，有何必要刻意排除創始股東認購？難道圖利公營機構就不是圖利嗎？
把脈五：增資隻為泛公股接管？還是真的會全民釋股？
至於高鐵的增資計劃擬保留部分辦理全民釋股，筆者是贊成的。建議先洽請泛公股投資，之後再以公允價格打摺由全民認購；而不是全民釋股在先，不足纔叫泛公股認，這是本末倒置。因為老百姓不知道投資高鐵的好處在那裏？泛公股要先高額認購，以身作則讓人民信任。
政府既然一再強調全民釋股，前題要件是高鐵未來營運能力要好，老百姓纔敢認股。但現在交通部口口聲聲又說，高鐵很爛，纔要公營機構增資並準備接管，似乎頗為矛盾。把不好的公司拿來全民釋股怎麼會是對的政策呢？所謂的全民釋股，像中華電信這樣獲利穩定的好公司，拿齣來全民釋股纔是對。此外，如果增資以公允價格發行，為何創始股東不能認？大傢機會應該公平，何以有圖利財團之嫌。
把脈六：重整是最佳的解決方案。
高鐵不會破産，但確實有財務壓力。因為高鐵對銀行團融資高達466億元，一旦發生重大違約事件，以至於銀行收傘，要求提前清償債務，勢必造成高鐵財務壓力，其實這個纔是無可迴避的壓力。
筆者建議，高鐵最佳的財改方式就是重整。重整與破産的差彆是，重整是公司還有救，公司營運正常，隻是沒錢或是短期內債務無力清償；破産則是負債已經大於實際資産。高鐵最大的問題，就是特許期太短、以緻每年摺舊、攤銷太高，導緻籌措藉款睏難。現在隻要透過重整手段凍結負債，暫時不清償，事情就解決瞭。
特許權延長是對大傢都有好處，不應該隻給特定人。在此，筆者特彆呼籲高鐵的監察人應該善盡職責，擅用獨立行使監察權的職權，好好維護高鐵利益，韆萬不要讓政治力介入，否則監察人淪為選手兼裁判。董事會是政府控製，財改計畫是政府主導，在如此環境倘有不慎，整個社會都會是最大的受害者。
(工商時報)
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由於2016總統大選在望，行政院昨天拋齣青年生活住宅政策，不免令人聯想，執政黨是否又在大開選舉政治支票。規劃青年住宅政策，不論藍綠執政時期，都是住宅政策重要的一環。前幾任閣揆及內政部長都有意為無殼蝸牛解決居住問題，尤其在太陽花學運後，「許青年購屋一個未來」的壓力，執政黨備感日益瀋重。青年住宅政策的規劃構想不曾少過，有的首長主張活化閑置空間就可打造青年住宅，根本不必再興建青年住宅；有的認為應多供給閤宜住宅，淡海新市鎮甚至一度考慮做為閤宜住宅。惟不久前，前營建署長葉世文涉貪閤宜住宅，內政部及行政院纔.......
觀點－小英能從企業界贏迴來？
民進黨主席蔡英文近來密集造訪工商企業界，外界從選戰的角度解讀認為，除瞭想要一改外界對民進黨是「反商」刻版印象外，也有想要從企業界贏迴選票的意圖。然而，要從企業界贏迴選票，不能隻靠密集的造訪，而是要有能讓企業界信服的主張。就以她昨日造訪工總為例，開場時她說，如果能夠重返執政，承諾並保證將建立「健康透明的政商關係」，結果，與工總的會談是關起門來談，纔剛說的「健康透明的政商關係」呢？當然，這也可以解釋為，蔡英文說的是「重返執政」後！還有在兩岸政策上，所有人都知道「九二共識」是核心問題，當工總挑明瞭問，.......
觀點－庫存去化未結束 半導體Q3平淡
由於微軟將在下半年推齣新一代Windows 10作業係統，今年上半年個人電腦市場需求陷入觀望，導緻銷售動能疲弱。此外，智慧型手機市場，上半年仍是由蘋果iPhone一枝獨秀，受到排擠效應及市場已趨飽和等因素影響，三星Galaxy S6/S6 Edge銷售成績僅是差強人意，Android手機需求則是低於預期。去年半導體市場熱絡，加上晶圓代工産能吃緊，各傢業者在去年底或今年初的時後，都樂觀預估今年市場需求，也都提高投片量。如今看來，今年初的投片量中，已有很大一部份變成超額下單（over-booking.......
觀點－拚經濟 金管會帶頭拚瞭
金管會迴應外界建言，取消個彆員工認股權憑證及限製員工權利新股的上限，也就是說企業對於真正對公司有幫助、有價值的員工，可以每年用較高的配股等方式留住人纔，提升企業留纔的彈性及中長期競爭力。金管會主委曾銘宗已多次公開錶示，員工纔是企業最重要的資源，鼓勵金融業及上市櫃公司多替員工加薪、多發年終奬金及紅利，企業挺員工，員工薪水增加瞭纔有更高意願去消費，也纔能進一步刺激颱灣的經濟。先前金管會開放限製員工權利新股，即是高科技業希望能透過設定條件的員工配股，留住關鍵人纔，但金管會在衡量股東權益及留纔需求下，還.......
觀點－授權經營 製勝王道
立足市場31年的速食連鎖龍頭颱灣麥當勞，亦將從總部在颱設分公司「直營」，轉型為尋找授權發展商（Developmental Licensee）以突破經營格局，使颱灣速食連鎖市場，除日係摩斯漢堡，係由日本摩斯與颱灣東元集團成立閤資公司經營外，其他如肯德基、必勝客、達美樂與漢堡王等速食連鎖品牌，都由授權代理公司在颱經營展店，總部則全退至二綫。颱灣麥當勞此次轉型，雖被解讀為欲解救陷水火中的麥當勞總部，但就連鎖企業發展角度來看，以授權加盟或授權代理，壯大集團規模纔是「製勝王道」。直營連鎖體係與加盟連鎖體係.......
觀點－提振經濟 應超越藍綠
我國齣口連四衰，雖然是國際需求不振的結果，亞鄰各國亦都如此，但是齣口持續衰退，勢必拖挎經濟動能，政府責無旁貸，應積極提齣對策。由於經濟轉弱，主計總處5月底下修全年經濟成長率，倘若齣口不振持續，工業訂單持續衰退，加以政府投資及民間設備投資能量都不足，颱灣今年經濟是否真能「保三」，恐怕很難令人樂觀。很多人將齣口衰退導嚮是紅色供應鏈危機，但事實上，中國大陸傾國傢之力，發展內地自主供應鏈不是今天纔發生，早在10年前，從鋼鐵、石化、麵闆，如今進展擴及至半導體，都大大提高對當地的採購作為進口替代，颱灣首當其.......
觀點－搶經費 拿來做城市行銷
行政院推動智慧節電計畫，希望地方政府意識到「自己的電自己省」，可惜的是，攤開各縣市申請案，以路跑、夜晚戶外觀星等聯誼性活動居多，令人懷疑，地方政府申請經費，隻是為瞭做城市行銷。這一個強調「智慧」的節電計畫，20億元的補助款主要來自中央特彆統籌分配款，經濟部雖然負審查責任，但其實「並無篩選」，一律照案通過。不過，經濟部並推齣全民評選機製，將各地政府的節電計畫上網，獲公眾認同者，在計畫執行結束後，另有奬勵。但兩周來，參與投票人數不到30人。從各縣市節電計畫特色觀察，高雄市提節電目標2.05％最高，以.......
觀點－政府...彆被鍵盤嚇傻瞭
行政院創新再一招，年初力推網路政策白皮書，想從傾聽網民意見，重新搭建政府、民眾間溝通橋樑。可惜的是，近期施政無政策亮點，改以網路群眾為重點行銷手法，隻會凸顯政府在318學運後閉門造車！實體討論逐漸納入虛擬世界的網路民意，網友從鍵盤上敲打的意見，逐一從螢幕對話窗中跳齣來，從經貿國是會議、能源會議甚至是這場全民意見徵詢會議，全都比照辦理。行政院盛贊，這些作為設立政策溝通新典範，「至少政府與網友麵對麵溝通」。學運後，再加上颱北市長柯文哲擅用網路打贏選戰，執政團隊紛紛起而效之，搭建網路平颱，政策內容加上.......
觀點－政策反覆 台電欠全民一個交代
自核四商轉受阻，國內供電吃緊後，颱電在電力調度與國內供電、節電方麵的規劃，愈發力不從心，甚至亂無頭緒，令人擔心，在颱灣麵臨缺電，與急需進行新能源規劃的當頭，颱電能不能扮演好角色？颱電當初為瞭推動智慧電錶，說瞭很多好說，不僅可節電，還擁有很多附加價值，例如通信、遠端遙控傢電等，看似商機無限的一筆生意，就連PChome也親洽颱電，想瞭解能否在物聯網時代，搶得機會。纔短短幾年時間，颱電態度180度大轉變，就嫌棄它節電效果不彰，不再大規模推動，真是令産業界傻眼。連監察院也看不下去，數月前再次重啓調查，質.......
觀點－政院、立院效率不彰惹禍
炎夏來臨，電力需求大於供給，行政院與經濟部屢屢提齣警告，呼籲大傢節約用電。電力固然要節約，但看這氣溫一天天飆破紀錄，備轉容量率一天天降低，政府除瞭呼籲大傢節電外，還可做什麼？核四在反核勢力高漲下不能商轉，而舊的火力電廠又除役，再生能源發電尚未成氣候，颱灣走在缺電限電的邊緣已難避免，在這麼多不利因素下，政府看起來似乎無計可施，但其實並不盡然。核一廠1號機去年歲修期間，因燃料束把手鬆脫，立法院教育文化委員會要求原能會必須檢查後，在立法院提齣專案報告，獲得立院同意，纔能重新啓動運轉。核一廠1號機若能啓.......
觀點－政院缺財經總協調 病竈難觀照
近日來颱股一片慘綠，但是行政院為瞭處理八仙塵爆後續事件，已無暇他顧颱灣的經濟已齣現病竈，行政院實在需要一位財經政策總協調。上個月，毛揆曾針對齣口衰退，找瞭經金部會做視訊會議，瞭解原因，事後由經濟部工業局端齣提振齣口對策，但是眾多加強拓銷齣口措施，即使是短期也緩不濟急，遑論中長期？行政院下錯藥方，病癥不會改善，未來可能還會加重。颱灣齣口衰退上半年年減7.1％，大於南韓年減5％，第2季衰退齣口9.8％，更遠超過主計總處預估的6.95％，在在顯示颱灣經濟不容樂觀。雖然主計總處與國發會都預測下半年，至遲.......
觀點－敵意強 台韓簽ECA不樂觀
曆經1997年亞洲金融風暴，韓國一度瀕臨破産，當時颱灣官方代錶團赴韓考察，眾多韓國企業高層低聲拜託，盼能獲金援。時至今日，韓國經濟獲得重生，積極對外洽簽經閤協議（ECA），並願意與我國進行研究，但是颱韓産業相互競爭壓力大，除非坦誠相見，拋棄私心，否則前景並不樂觀。資深經貿官員分析，韓國是我第六大貿易夥伴，兩國産業重疊性高，海外市場廝殺激烈，在考量産業戰略及政治敏感性下，韓國不會想作球給颱灣，嚮來雙方經貿談判的態度，韓國「是比較強硬一點」。颱灣外交處境艱睏，想簽經濟協議隻能鴨子劃水，以堆積木方式進.......
觀點－新勢力崛起 中華電備戰
近一年，颱灣電信市場齣現一個過去罕見的新狀況，可能改變整體産業結構、甚至市占版圖大挪移，這改變的力量，來自結盟的新勢力，正醞釀一股不可預知的爆發力，推動著颱灣整體電信産業生態齣現變化。其中最大的一股勢力，顯然來自颱灣大與鴻海的戰略結盟。颱灣大及鴻海旗下亞太電信與國碁電子，正透過互相交互持股、網路共用、頻譜資源共享，壯大勢力。這股勢力使中華電、遠傳及颱灣之星不敢掉以輕心，雖然一開始看似隻是颱灣之星齣麵捍衛「新小」業者的生存權，批判亞太電「藉用」颱灣大的4G網路「疑似」不閤法，其實卻也說到中華電、遠.......
