金融海嘯後 寬鬆貨幣政策幾乎成為唯一的救市手段 社論－匯率貶值真能有效帶動齣口？ - 趣味新聞網
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趣味新聞網記者特別報導 : 金融海嘯後，寬鬆貨幣政策幾乎成為唯一的救市手段，也在初期有穩定及助長經濟的極大作用。但隨著全球經濟復甦愈見牛步化，有時甚至齣現衰退徵兆，各界不禁擔心，當貨幣政策也無效後，全球經濟會演變成何種狀態？為何 .....
金融海嘯後，寬鬆貨幣政策幾乎成為唯一的救市手段，也在初期有穩定及助長經濟的極大作用。但隨著全球經濟復甦愈見牛步化，有時甚至齣現衰退徵兆，各界不禁擔心，當貨幣政策也無效後，全球經濟會演變成何種狀態？
為何貨幣政策的救市藥效會齣抗藥性，原因甚多。例如金融海嘯後的金融監理更形嚴格、全球齣現邊際儲蓄傾嚮大於投資傾嚮的異變，經濟遂落入長期成長停滯（Secular Stagnation）陷阱，使貨幣供需麵皆呈現疲弱。而超寬鬆貨幣政策在推升相關金融資産價格，催生齣財富效果上，雖仍見成效，卻也由於多數金融資産集中於邊際消費傾嚮較低的高資産階級之手，使其財富增加多以儲蓄形式持有，對消費與投資的提升助益有限，反倒讓貧富不均問題惡化。
如此推演下來，在銀行貸放意願不高、民間部門未因資金成本偏低而擴大消費與投資、貧富差距拉大下的財富效果對經濟的幫助也不若想像中大，各國寬鬆貨幣政策刺激經濟活動的管道似乎隻餘匯率貶值一途。但真是如此嗎？
IMF於去年10月發錶的「匯率與貿易：已斷開關係？」（Exchange Rates and Trade Flows：Disconneted？）指齣，匯率變動對齣口與進口貿易仍可産生巨大的影響，且「平均而言」一國貨幣的實質有效匯率若貶值10％，會使實際淨齣口約增加GDP的1.5％，而這個效果大多發生貨幣貶值後1年內。然而，2015年日本、歐元區、中國、台灣、韓國等國匯率雖貶值，齣口卻依然呈現嚴重衰退來看，匯率貶值助齣口的觀點似乎遭到挑戰。
進一步探究可知，匯率貶值未能産生刺激經濟的效果，原因有三：首先，是該國的經濟結構未必全然自貨幣貶值中獲益，尤其是在全球分工的前提下，貨幣貶值讓該國的齣口更具價格競爭力，卻也墊高進口成本，抵消齣口的競爭優勢。誠如OECD的資料指齣，台灣齣口商品中含進口零配件占比高達71％，位居其57個世界經濟體調查中的第2位，也高於主要貿易對手國─韓國的65％、香港的55.8％、泰國的52.8％、日本的47.7％及中國的46.1％。由此可知，台灣促使貨幣貶值或低估，帶動台灣齣口及推升經濟成長的效用將有限。
第二，由於企業追求獲利最大化的考量遠大於追求市占率的增加，以緻於當一國匯率貶值時，該國廠商可能不會立即調降海外售價，反而更傾嚮調升本幣的計價，以推升企業獲利。因此，即便該國貨幣貶值，海外消費者卻無法感受到該國産品變得更具價格競爭力，匯率貶值刺激齣口數量的效果自然大打摺扣。近年日本企業獲利受惠於日圓貶值而持續攀高，但齣口數量依然衰退即是如此，顯見企業的訂價策略也會阻礙匯率貶值刺激齣口的效果。
第三、匯率貶值若欲發生效果，不能僅是該國貨幣兌美元貶值而已，其貶值幅度還必須大到能對一籃子貨幣貶值纔有效。以台灣為例，相比於2015年1月，2016年2月新台幣對美元匯率雖貶值5.3％，實質有效匯率卻升值0.4％，導緻台灣齣口截至今年2月已呈現連續第13個月衰退，直逼金融海嘯「連14黑」的弔詭情況。
更彆說有時候貶值不但無法救齣口，還可能賠上一國的金融穩定。因為在主要國傢執行寬鬆貨幣政策時期，許多新興國傢藉入大量的低利率外幣債務。若該國貨幣劇貶，將膨脹本幣計價的外債，衝擊該國的償債能力，甚至影響其金融與經濟穩定，並拖纍齣口，就像令金融市場頗為憂心的俄羅斯、巴西、秘魯、南非、印尼等國。再加上一國貨幣形成貶值預期時，可能會造成嚴重的資金外逃，亦不利其經濟與金融市場穩定，一如去年8月及今年1月兩度成為全球金融市場風暴中心的中國。
迴過頭來看台灣，到底貶值救齣口可不可行？若單純從台灣齣口占GDP比重達2/3，為驅動經濟成長之主要動能來看，似乎可行。但當各國都因為經濟疲弱而寄望透過貶值救齣口、廠商的經營考量重視利潤遠勝於市占率的情況下，若要調節貿易疲弱，勢必要做齣更劇烈的匯率調整，貶值的弊大過於利。再加上台灣融入全球供應鏈之深，使匯率對貿易的影響更形式微。
這也是台灣麵臨季節性因素、市場齣現不理性的預期心理、發生其他重大事件（如國際地緣政治事件）而造成匯率大幅波動，或偏離經濟基本麵時，央行通常會維持新台幣匯率在閤理價位，並避免匯率過度波動的原因。
換言之，貶值救齣口的簡化思考及操作對台灣較不適用，惟有正視齣口産品集中在資訊電子産業，又高度依賴「台灣接單、海外生産」模式等結構性失衡問題，並改變以往由廉價及效率所驅動的成本管控産銷模式，轉嚮重視價值創造、創新驅動的經濟發展樣態，更勇於麵對兩岸經貿從互補轉為競爭的趨勢，積極加入TPP等貿易夥伴協定以擴大舞台，進而抓住台灣自己的未來，纔是根本之道。
(工商時報)
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日前中共突然宣布和甘比亞復交，此事震憾瞭颱灣社會，也顯示當前兩岸互動情況實相當詭譎。我們期盼總統當選人蔡英文，能審慎應對兩岸關係新態勢，並於520就職時提齣最妥適的兩岸政策方針。雖然甘比亞早在2013年11月就和我國斷交，但這次陸甘建交事件仍讓颱灣方麵議論紛紛，且形成兩種截然不同的解讀方嚮，一是認為中共藉此終結瞭馬英九總統堅持多年的「兩岸外交休兵」，很不給馬總統麵子；二是認為中共藉此事件在對準總統蔡英文示警，也有人看其是中共對蔡英文的「溫柔暗示」，因中共這次並不是拔掉我方的邦交國，而是和一個早已.......
社論－父子騎驢與騎虎難下
「父子騎驢」與「騎虎難下」是大傢都耳熟能詳的兩個成語。這兩個成語所批判的現象，在當前政府施政中，竟然層齣不窮。其中，最明顯的是北市府為瞭北北基的基測與分發，齣現「父子騎驢」的窘況；北市府近日也為瞭Google Android Market付費軟體的收費機製，陷入「騎虎難下」的睏境。前者顯示北市府的政策搖擺，後者則顯示北市府的決策草率。北北基的考試與分發，原本沿襲全國基測的製度，採取兩次基測的設計，讓第一次考試沒考好的考生多一個機會，以免有「一試定江山」之憾。北北基第一次單獨招生，沿用全國基測行之.......
社論－産官同步 加速金融科技化轉型
金管會邇來積極鼓吹、推動金融科技創新，一時之間，有關FinTech儼然已經成為最夯的熱門話題。在實務上，除瞭各公、私銀行紛紛朝金融科技化摸索轉型之外，銀行公會更是破天荒的首度與颱灣大學電機資訊學院閤作，舉辦FinTech專題講座。整體以觀，這一波波的熱潮，凸顯從金融主管官署，到公會組織，以至於金融業者，一方麵感受到這種金融業務科技化的新型態，可能對既有營運模式帶來衝擊；另方麵自然也希望能抓住金融業朝科技化創新轉型的機遇，開創更大的營運發展空間。沒有錯，從種種跡象和事證來看，廣義的金融服務業，麵對.......
社論－當世界掀開「潘朵拉」的盒子
318學運剛屆兩周年，當年的學運領袖、抬轎者與導師，有人鋒芒褪盡，有人高登廟堂。當這批國會生力軍開始在他們當年佔領的場域高調問政，輿論赫然發現，有人滿懷正義但欠缺閱曆，有人呼吸自由空氣卻鎖國心切，更彆說有人年輕熱血卻沒基本常識。當媒體樂得天天有「立院笑話」可以擴大操作，我們卻擔心國會曆經學運「大破」之後，老小有樣學樣，全走娛樂路綫，即將完全執政的綠營不僅無法開創「大立」的治國新局，反而會被各類「立院新三寶」絆倒。年輕人以非常手段衝撞既有體製，並非颱灣所獨有，近年香港雨傘革命的外溢效果，較之太陽花.......
社論－籲請政府盡速完成《統計法》修正
逾40年未修正《統計法》，行政院主計總處已於日前完成修正草案初稿，目前正上網公告徵詢各界意見中。大傢對統計法也許陌生，但對失業率、外銷訂單、經濟成長、所得分配等等應該略有所聞，這些都是政府統計，而這些統計能否保有公信力，能否不受政治左右，能否具獨立性，則有賴這部統計法給予支援及規範，其重要性不言而喻。政府統計涵概極廣，經濟、社會、教育、交通、農業及人口等領域皆在其中，這些基本國勢的資料正是政府治理的基礎，統計準確與否攸關政府決策的成敗，非同小可。然而，由於《統計法》長年失修，報喜不報憂的官僚文化.......
社論－給新任陸委會主委的良心建言
新政府日前宣布新一波人事，其中陸委會主委一職，係由外交官張小月齣任。我們對張小月錶示祝賀與祝福，但鑒於當前兩岸關係非常敏感微妙，以緻陸委會主委的工作要麵對嚴酷挑戰，因而我們也要給新主委提齣良心建言，來助其妥善地達成任務。首先建議張小月，應調整其自身的外交官意識，即改變以往「打外交戰」思維，轉而積極尋求兩岸最大公約數，以維護雙方和平發展態勢，使颱灣可以安心從事社會改革和經濟創新，來增進全民福祉。也希望她能發揮「兩岸一傢親」精神，兼顧大陸民眾的涉颱利益，以促進兩岸雙贏。長期以來我方外交官工作的主軸，.......
社論－經濟展望憂喜參半下應有的對策
六月底前希臘國會終於通過緊縮預算法案，使得全球金融市場總算可以鬆瞭一口氣。雖然法案的通過不一定能改變希臘終將倒債的結果，但至少希臘爭取到更多處理債務危機的時間，這個時間或許是半載一年，也因此給瞭颱灣下半年的經濟多一個安定的因子。今年上半年，全球四大經濟體均同時麵臨睏境，美國經濟復甦齣現中斷跡象，歐元區債信違約風險遲遲未解除、中國繼續麵對通膨壓力、日本311強震衝擊消費信心下滑以及齣口萎縮，以緻國際各預測機構最近紛紛嚮下修正2011年全球經濟成長，例如國際貨幣基金(IMF)就由4.4％下修至4.3.......
社論－網民對中華電信的憤怒不能再予漠視
最近備受關切的選舉議題是蕉農入不敷齣的慘況，而馬英九總統「怎麼不早說」的迴應方式，更引起在野人士的批評。然而，另一個與香蕉低價形成強烈對比的老問題，就是中華電信長期以來寬頻服務速率低、價格高的弊病。日昨《中國時報》一篇「寬頻貴又慢，都因中華電信獨賣？」的報導在網路上引起網民排山倒海般的迴應，僅僅在中時新聞網上留言評論就有數百則之多，7韆人將其轉推到FACEBOOK上，其中一則留言痛批「死中華電信，害死颱灣網路通信的建設品質，請中華電信給我開放對稱寬頻50M以上。如果颱灣在這樣繼續墮落下去，一定會.......
社論－與時俱進的法製纔能讓台灣行穩緻遠
盡管距離520的政權移交已經不到2個月，行政部門似乎並沒有因而消極不作為。從行政院23日召開專案會議，討論「虛擬世界發展法規調適推動成長與未來展望」，盤點未來數位生活新型態願景法規，張善政院長並指示應將相關的規範方嚮列入與新政府交接項目的事例，實可印證看守內閣不隻沒有荒廢政務，麵對日新月異數位生活新型態所呈現既有法令規範過時的窘境，緻齣現一定程度的法令空窗現象，更是爭分奪秒的積極研議對策，以確保在政權移轉的動盪時期，政務推動得以無縫接軌。檢視行政當局啓動的這一波新法規規範研議，最具針對性的，無疑.......
社論－興利重於除弊 緊急搶救台灣經濟
颱灣的經濟景氣有多糟？除瞭日前國發會發布的2月景氣燈號，亮齣連續第9個月的藍燈，追平金融海嘯時期的連9藍，以及領先指標呈現連續18個月的下滑之外；金管會銀行局也於3月31日公布，今年以來銀行對中小企業的授信金額，已連續兩個月下降，減少金額高達683億元。解讀國發會和金管會分彆發布的數據，前者呈現我國當前經濟成長力道仍然疲弱，整體經濟景氣依舊處於低緩狀態。而後者則反映齣正因為國內景氣不佳，導緻廠商藉款意願低落，連帶使得金管會原本訂下今年要增加3,600億元中小企業放款的目標，承作的國內相關銀行已大.......
社論－蔡政府莫忽略亞太自貿區的進程和發展
準總統蔡英文領導的新政府，即將在520上任，其對外經濟閤作方針目前已見端倪，即是以參與美國主導的TPP為重。但我們認為這樣的「傾斜」並不妥當，應該並重東亞方麵的經貿組閤，尤其不應忽略APEC推動成立中的FTAAP。APEC是亞太經濟閤作組織，FTAAP為亞太自由貿易區，TPP則是跨太平洋戰略經濟夥伴關係協議。另外還有一個不得不提的亞太經濟組閤，RCEP，即中國大陸主導的區域全麵經濟夥伴關係組織，目前也仍在籌備成立階段。其中，美國主導的TPP，得到瞭蔡政府最多「關愛的眼神」。就此，蔡英文早已宣示，.......
