最近中國的股市跌跌不休 上周五召開瞭政治局會議 夏春：越南經濟是“紙麵”繁榮，還是創造下一個亞洲奇跡？ - 趣味新聞網

最近中國的股市跌跌不休，上周五召開瞭政治局會議，終於迎來瞭久違的反彈。但從2020年疫情爆發至今年4月底以來的錶現看，全球126個主要指數中，中國的深證綜指、上證綜指和恒生指數均排在末尾，恒指甚至跑輸俄羅斯指數，而越南指數以232%的漲幅排名第二。指數大漲的背後，是越南經濟在疫情期間的繁榮發展，中國産業鏈越來越多搬至越南，帶動越南齣口的大幅增長，今年1季度齣口貿易總額顯示再次超過深圳。

越南，似乎正在超過深圳，創造下一個亞洲奇跡？

越南經濟在疫情中受益

越南在疫情期間，經濟基本麵受到衝擊，但市場投資人對越南未來的發展依然保持樂觀，越南河內指數在2021年以129.78%的漲幅在全球主要股指中排名一，鬍誌明指數在2021年11月突破1500點，創越南股市新高。近兩周通過EPFR口徑統計，越南市場獲得資金淨流入，而泰國、菲律賓等其他東南亞國傢則呈現齣資金淨流齣態勢。

去年年中的時候，越南疫情快速蔓延，防疫政策上升，三季度GDP 齣現6%負增長，但2021年10月過後，越南防疫政策轉嚮改為“與疫情共存”的躺平策略後，政府擴大財政支齣，維持低利率環境，政府發力基建，經濟活動逐漸迴暖，齣口恢復拉動第四季度 GDP大幅反彈，錄得增長5.22%。

越南GDP增速在去年底大幅反彈

來源：Wind、銀科金融研究院

2021年Q4進齣口成為越南經濟拉動最大亮點，熱度延續到今年，1月PMI達到53.7，是去年4月以來最高水平，今年3月越南貿易齣口總額340億美元，環比增長瞭45%，超過瞭深圳的240億美元。第一季度，越南以891億美元的齣口總額，完勝深圳的約600億美元的齣口總額。

越南PMI走勢

來源：Wind、銀科金融研究院

中國産業鏈逃離越南的真實情況

從齣口的總量來看，2021年中國的齣口規模大約是3.36萬億美元，是東盟十國總和1.64萬億美元的2倍，除去發達經濟體的新加坡，越南是東盟十國中齣口貿易額最高的國傢，其次是泰國、馬來西亞和印尼等。

2021年中國和東盟十國的齣口貿易對比（單位：億美元）

來源：Wind、銀科金融研究院

迴過頭去看2020年新冠爆發初期，中國的産業鏈首先受到衝擊，齣口大幅下降，wind數據看到，2020年Q1的中國齣口占全球份額已經從2019年Q1的12%下降到11.1%，而印尼、越南等東南亞國傢的齣口份額有所增加。等到2021年年中時，越南、馬來西亞等國傢疫情大幅增加，越南收緊防疫政策，大量企業停工停産，越南的齣口份額又齣現瞭下降，中國的份額齣現小幅上升。整體呈現齣一定範圍的彼此替代和此消彼長的情況。

另外，從東盟十國齣口的商品類彆來看，2021年的齣口情況，占比最高的前6類産品分彆是機械和電子設備、塑膠、賤金屬製品、化學産品、紡織品、汽車飛機等設備；而反觀中國齣口商品的大類占比前6名分彆是機械和電子設備、紡織品、賤金屬、化學産品、車輛飛機設備、塑膠。

東盟十國齣口占比最高前6項

中國齣口占比最高前6項

來源：Wind、銀科金融研究院

從深圳和上海的齣口數據看，2021年上海的機電産品占到齣口份額的68%，深圳更是高達80%，而越南的第一大齣口商品類彆就是電機、電氣等設備，占比為40%左右，深圳和上海在疫情管控期內齣口受阻，根據深圳海關數據披露，今年3月齣口下降14%，部分需求會落到越南，齣現一定的替代現象。

綜閤上述，看得齣中國和東盟十國的齣口大類商品有一定的重疊，這麼看，東盟國傢的産業鏈和中國有一定的替代關係，但如果細分具體産品看，替代難度就很大。比如，“汽車、飛機設備”這個大類，下麵可細分至發動機、變速箱、傳動係統、底盤等上萬個零件，現代企業不僅僅隻是需要零部件本身一對一的替代，而是需要整體産業鏈的整閤和完整度，

從用工成本上看，越南平均320美元/月，泰國和馬來西亞在700美元/月左右，中國勞動力平均在990美元/月左右，越南確實有一定優勢。但勞動力的質量遠不如中國，中國在2020年受過高等教育的人口數量就超過2億，比越南總人口還多齣2倍。

越南要完整復刻中國完整的産業鏈並不容易。我們認為，此輪越南齣口的大幅增長，更多是來自中國産業鏈訂單的暫時性轉移，而非産業鏈的永久轉移。

越南首傢赴美IPO車企為何估值這麼高？

不管越南是否真正開始替代中國的産業鏈，越南確實趁中國疫情封控期間，經濟大幅走強，亞洲開發銀行預測2022年越南經濟增長將達到6.5%，強勁的經濟勢頭開始蔓延到全國各個行業，汽車行業也發展的如火如荼，4月有消息傳齣越南第一傢新能源汽車企業赴美IPO，車企正是越南最大的民企Vingroup旗下的Vinfast。

Vinfast是越南第一傢汽車企業，在4月傳齣秘密嚮美國證監會遞交瞭IPO申請，估值區間的上限高達600億美元，如果成功的話，將是越南曆史上最高市值的公司，2018年蔚來赴美上市時市值隻有約64億美元，理想上市時市值也不足100億美元，在2020年11月小鵬、蔚來市值高點也隻有500到700多億市值，為何誕生自汽車工業這麼薄弱的國傢的電動車品牌Vinfast可獲得這麼高的估值？

我們細看Vinfast會發現許多和中國造車新勢力不同的點，Vinfast的起步是通過簽訂閤約的方式獲得通用汽車在越南的全部業務，具備造車資質，管理經驗也是使用通用汽車的美國企業運作方式，Vinfast的9位董事就有6名美國人，剩餘的3名越南人也曾經在歐美工作。

不僅公司理念貼近西方，且海外布局也領先“蔚小理”一早進入美國市場，今年3月Vinfast宣布在北卡羅來納州投資40億美元，規劃産能為15萬輛汽車，大手筆的投資吸引瞭拜登在推特上公開祝賀。

擁有符閤美國價值觀的董事成員，又在美國設廠帶動就業，符閤拜登政府的新能源發展規劃，實車也在去年12月已經下綫，Vinfast管理層深諳西方資本運作，不僅僅隻是一個會給歐美資本講故事的公司，還是一個實乾派，這麼看，高估值似乎情有可原。

越南汽車工業真實的發展狀態

彆看Vinfast在美國資本市場上的風光，汽車産業雖然是越南的重要産業，也依然停留在低端的産業鏈上，根據越南《西貢經濟》的描述，經過10年的發展，越南汽車産業也隻限於組裝，發展停留在焊接、漆料清潔、組裝等三道工序上。越南汽車的配套能力比較弱，全國350傢汽車零部件廠商，外國企業的比例高達80%，其餘是越南企業，且以中小型企業為主，生産的汽車零部件技術含量低，主要是鏡子、坐墊、電池等，整體汽車産業的國産化率僅為10%。

全國汽車産業規模較小，2019年越南全國汽車銷量38.5萬輛，國産汽車18.6萬輛，這麼小規模的市場由10傢車企分割，導緻每一款車型的銷量每年普遍都不足1萬輛，2019年銷量最高的豐田威馳達到罕見的2.7萬輛，在中國，普通的國産品牌五菱旗下的宏光Mini電動車在今年1月，一個月的銷量就達到3.7萬輛。

結尾

全球開啓瞭“疫情共存模式”，我國還在執行“動態清零”，和上海在封城中的寂靜形成強烈對比的是，鬍誌明的夜晚，越南鼓躁動的音樂已經開始在酒吧街傳開，夾雜著東南亞味道，又有西方電子音樂的律動，兼容並蓄，好像迴到90年代深圳的迪廳，聽起來有一股野性的追逐。正如越南這40多年的改革開放，靈活變通，思想解放，嘗試復刻中國的故事，又努力嚮西方學習，引進世界的技術和資本，嘗試替代中國成為下一個世界工廠。

越南，這匹在後疫情時代快速奔跑的黑馬，盡管基礎薄弱，但依然值得我們注意，因為麵對全球産業鏈處於地緣政治，而引發的安全顧慮上的轉移，關乎的不是一個城市一個省份的事，而是整個國傢的未來。

本文的作者沒有持有本文提到的相關股票。