每經記者：張明雙 每經編輯：宋思艱
提到無人機，很多人都已耳熟能詳，但說起無人船艇，不少人會覺得陌生，不過這種高科技産品已經得到越來越多的應用。近日，無人船艇廠商珠海雲洲智能科技股份有限公司(以下簡稱雲洲智能)提交IPO申報文件，擬通過科創闆上市募集資金15.50億元，現已收到上交所問詢函。
目前，雲洲智能研發和定型瞭近30款無人船艇産品，産品及服務已在城市水域應用、海洋工程、公共安全、國防工業等領域廣泛使用。在營收規模方麵，三年間從2699.78萬元增長到2.53億元。招股書（申報稿）引用賽迪顧問統計數據，公司在國內民用無人船艇行業市場份額位列第一。
然而作為技術密集型企業，雲洲智能持續高額的研發投入，以及為吸引人纔實施股權激勵，導緻持續虧損，最近三年半淨利潤閤計虧損超過4億元。雖然雲洲智能已成立12年，但無人船艇行業仍處於發展初期，對於何時能夠扭虧為盈，雲洲智能並未給齣明確的時間錶。
營收尚未形成明顯規模效應
雲洲智能成立於2010年，創始股東張雲飛、成亮等人開始無人船艇領域的創業，2012年及之後實現首艘環保無人船艇産品銷售，陸續開創瞭無人船艇技術在水文測量、海洋工程、公共安全、國防工業等領域的應用落地。
近幾年來，雲洲智能的收入規模增速明顯加快。2018年-2020年及2021年1-6月，雲洲智能實現營業收入分彆為2699.78萬元、6363.40萬元、2.53億元、1.18億元，三年間收入規模擴大瞭近10倍。無人船艇行業在國傢政策和技術發展的推動下，市場規模不斷快速擴大，雲洲智能形成瞭海洋工程和公共安全領域的係列産品並逐步推嚮市場。
目前，雲洲智能形成瞭民品及國防工業産品兩大類産品，2020年民品業務收入為1.95億元，根據賽迪顧問統計數據，公司在國內民用無人船艇行業市場份額位列第一。不過無人船艇雖然保持高速增長態勢，但細分市場規模較小，2020年市場規模也纔3.3億元。因此雲洲智能也提示瞭未來市場規模增長不及預期，麵臨市場發展空間受限的風險。
雲洲智能坦陳，各業務類型客戶在持續開拓過程中，營業收入規模較小，尚未形成明顯的規模效應。但是在運營過程中，雲洲智能需要持續加大研發、管理及銷售的投入，造成過去幾年持續虧損。2018年-2020年及2021年1-6月，雲洲智能淨利潤分彆虧損8741.79萬元、1.20億元、1.56億元、3725.42萬元，三年半時間閤計虧損4.04億元。
持續較高的研發投入和股權激勵是造成虧損的直接原因。2018年-2020年及2021年1-6月，雲洲智能投入的研發費用分彆為3069.66萬元、5352.95萬元、7220.05萬元、3509.50萬元，占營業收入比例為113.70%、84.12%、28.58%、29.86%。此外，雲洲智能進行瞭多次股權激勵，2018年-2020年計入期間費用的股權激勵費用分彆為648.08萬元、4511.82萬元、1.11億元，占當期營業收入的比例分彆為24.00%、70.90%、43.94%。
為瞭進一步打開無人船艇市場，雲洲智能未來可能投入更多資源到研發、生産及銷售環節，同時公司未來仍需確認較大額股權激勵費用。
對於何時能夠扭虧為盈，雲洲智能並未提齣明確的時間錶，隻是在“未來是否可實現盈利的前瞻性信息”中錶示，未來隨著公司無人船艇産品和技術的不斷成熟，營業收入規模不斷擴大，規模效應將逐步顯現，公司的虧損情況將有望繼續收窄直至實現盈利。
産銷率不高仍募資擴大産能
雲洲智能的主要産品包含內河級、海工級和海防級三個級彆的無人船艇平台，其中內河級是産銷量最大的産品，海工級、海防級無人船艇為新開發産品，年銷量均為個位數，作為定製化産品産銷率穩定。
記者注意到，雖然雲洲智能的內河級産品銷量增長較快，但産銷率並不高。2018年-2020年，公司內河級産品産量分彆為152艘、387艘、2219艘，銷量99艘、214艘、1077艘，産銷率分彆為65%、55%、49%。2021年1-6月，雲洲智能內河級産品的産量縮減到149艘，銷量為436艘，産銷率達到293%。
對於內河級産品産銷率偏低，雲洲智能錶示，主要為公司展演所用或水麵救生機器人、水上移動救生擔架床等標準化産品庫存備貨所造成，隨著客戶需求逐步增加，銷售渠道拓寬，內河級無人船艇的産銷率有較大提升。
根據計算，報告期內公司內河級産量共計為2907艘，銷量1826艘，仍有1000餘艘未銷售。在産銷率並不高的情況下，雲洲智能為何還要生産這麼多的內河級無人船艇，無從得知。不過雲洲智能對産能利用率采用工時法計算，2018年-2020年及2021年1-6月産能利用率分彆為103.31%、118.29%、118.68%及114.89%，整體産能利用水平較高，公司産品産能具有一定瓶頸。
按照IPO計劃，雲洲智能擬募集資金15.50億元，用於無人船艇生産基地建設、無人船艇研發中心升級、營銷網絡及品牌建設、補充流動資金等，其中兩個生産基地分為小型無人船艇生産基地建設項目、中大型無人船艇生産基地建設項目。雲洲智能將通過兩個項目提高公司無人船艇製造産能，但兩個項目的具體産能並未披露。
但是，在內河級無人船艇産銷率不高的情況下，雲洲智能仍募資擴産，未來能否順利消化仍是未知數。
行業競爭者正在增多
從財務數據方麵，對雲洲智能與行業競爭對手進行比較並不是容易的事。在選取同行業可比公司時，雲洲智能認為，公司“作為行業龍頭企業，其他無人船艇公司的規模相對較小、産品體係相對較少，因此不具有可比性或僅在部分應用領域可比。”，選取瞭6傢同行業可比公司，有5傢為無人機相關上市公司。
在招股書（申報稿）內，雲洲智能列舉無人船艇行業民用領域主要企業，有麵嚮環境監測和測量測繪領域的安徽科微智能科技有限公司，測量測繪領域的華測導航（300627，SZ），英國公司L3 ASV。
不過記者注意到，除瞭上述企業外，國內還有部分上市公司也在無人船艇行業進行布局，行業競爭者正在增多。2021年11月，星網宇達（002829,SZ）在迴復投資者關於無人船研發進度時錶示，目前公司完成瞭小型無人船樣船的研發，進行瞭多次實驗，並配閤客戶參加瞭海上任務伴隨保障。
2021年4月，聚光科技（300203，SZ）官網發布消息顯示，公司自主研發的USV係列無人船，共有水質走航監測、水質采樣、水文測繪等五個船型，可實現水質走航監測、地錶水自動取樣、河床勘測、水文測繪等智能化作業。
2021年8月，天海防務（300008，SZ）宣布成立全資子公司司隆海重能(寜波)智能裝備科技有限公司，研發産品方嚮主要包括無人船全嚮多源融閤感知係統、AI駕控智能體以及集群協同係統、智能無人特種船艇等。
根據賽迪顧問統計數據，預計至2023年，我國民用無人船艇市場規模約為32.2億元，年均復閤增長率約為113.7%。隨著市場規模的擴大，行業競爭有可能更加激烈，雲洲智能能否持續保持領先?
雲洲智能錶示，在技術準入門檻相對較低的內河級無人船艇細分行業齣現瞭部分競品，但公司在內河級平台應用領域的産品布局較為全麵，均實現瞭批量化銷售；在門檻較高的海工級無人船艇領域國外僅有少數公司具備提供産品能力，形成瞭一定的競爭關係；在門檻最高的海防級無人船艇領域，公司是目前唯一一傢獲得中國船級社無人艇入級證書及無人艇檢測資質的企業。
但公司也提示風險稱，如果公司不能保持技術或産品的領先優勢，則將對盈利能力産生不利影響。
八個月新增20餘位股東
廣東證監局官網顯示，雲洲智能於2020年12月29日在廣東證監局辦理瞭輔導備案登記，輔導機構為中國國際金融股份有限公司。而在輔導備案之前，2020年4月-12月期間，雲洲智能及其前身雲洲有限進行瞭5次股權轉讓、6次增資，股東數量由20餘位增加到49位。
值得注意的是，雲洲智能2020年第一大客戶鹽城市城南新區開發建設投資有限公司（以下簡稱城南建投）也在輔導備案前參與瞭增資。2020年6月，城南建投嚮雲洲有限投資5000萬元，增資後持股比例為1.49%。2020年，雲洲智能對城南建投的銷售金額為5095.57萬元，占當期營業收入比例為20.17%。關聯交易列錶顯示，雲洲智能對城南建投2020年、2021年1-6月均有交易金額，2018年、2019年則沒有。
《每日經濟新聞》記者注意到，在輔導備案前八個月的股權轉讓和增資過程中，股轉和增資價格齣現瞭較大的差異。2020年4月第二次股權轉讓，珠海華金領越智能製造産業投資基金(有限閤夥)、珠海科技創業投資有限公司分彆以3500萬元、500萬元，受讓程榮梅持有的雲洲有限2.3333%、0.3333%股權，價格約為每注冊資本56.60元；兩個月後，即2020年6月第四次增資，城南建投等3傢法人股東對雲洲有限增資，增資價格約為每注冊資本121.12元；到瞭2020年9月第三次股權轉讓，海南億凱投資控股中心(有限閤夥)從深圳天億投資有限公司受讓1.7%股權(對應注冊資本額為47.0588萬元)，轉讓價格4000萬元，此時股轉價格為每注冊資本85元。其他股權轉讓、增資的價格多為每注冊資本120元左右。
此外，2020年11月，雲洲有限、創始股東、員工持股平台與A輪、B輪、C輪投資人簽署瞭對賭協議，雲洲有限為對賭協議當事人，約定投資人在特定情形發生時，有權要求迴購義務人迴購所持公司股權。不過雲洲智能錶示，截至公司提交科創闆上市申請並獲受理之日，股權迴購等對賭條款已徹底終止。
對於IPO相關事宜，2月24日，《每日經濟新聞》記者緻電雲洲智能並發送瞭采訪郵件，但截至發稿，未獲迴復。
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