中國未來資産管理市場會走嚮哪？易憲容在發達國傢成熟的金融市場 理財或資産管理並非是什麼新鮮的事情 易憲容》資産管理市場發展充滿不確定 - 趣味新聞網
發表日期 2018-04-29T19:52:29+08:00
趣味新聞網記者特別報導 : 中國未來資産管理市場會走嚮哪？易憲容在發達國傢成熟的金融市場，理財或資産管理並非是什麼新鮮的事情，我記得上個世紀90年代到香港時，香港大學的書架上早就有不少關於金融理財的書藉，當時也有一個金融理財師的 .....
中國未來資産管理市場會走嚮哪？
易憲容
在發達國傢成熟的金融市場，理財或資産管理並非是什麼新鮮的事情，我記得上個世紀90年代到香港時，香港大學的書架上早就有不少關於金融理財的書藉，當時也有一個金融理財師的考試。但是，當時就中國來說，還是一片空白，我記得當時從香港迴北京時，就帶瞭兩本相關的金融理財的書藉。而當時（2002年）國內的委託貸款也隻有100多億元，不到當時整個社會融資比重的百分之一。
但是，誰也沒有想到，在最近短短的幾年裏，中國的資産管理業務及金融理財業務會發展到如此快，如此大的規模。截至2017年末，不考慮交叉持有因素，中國資産管理業務總規模已達百兆元。其中，銀行錶外理財産品資金餘額為22.2兆元，信託公司受託管理的資金信託餘額為21.9兆元，公募基金、私募基金、證券公司資管計畫、基金及其子公司資管計畫、保險資管計畫餘額分彆為11.6兆元、11.1兆元、16.8兆元、13.9兆元、2.5兆元。同時，互聯網企業、各類投資顧問公司等非金融機構開展資管業務也十分活躍。也就是說，經過幾年發展，中國資産管理業務成瞭一塊風水寶地，無論是金融機構還是非金融機構都湧入這個市場，都希望從這個市場分得一塊利，從而造成瞭這個市場在短期內非常繁榮。
實際上，中國資産管理市場，盡管在2005年就開始起步，但開始發展十分緩慢。但真正的爆炸性增長，還在於2013年餘額寶的齣現及互聯網金融爆炸式的增長。餘額寶的齣現喚醒瞭中國居民的金融理財意識，互聯網金融爆炸式增長為居民金融理財提供瞭更多的工具與管道。比如，從2013年下半年開始，中國P2P行業飛速發展，企業數量、交易規模雙雙暴漲。截至2016年6月，國內P2P企業在10年間從0暴增到2349傢，纍計交易量達到22075.06億元。
也是在這個時期，國記憶體貸款利率一跌再跌，跌到瞭曆史以來最低水準。從2013年開始，銀行活期存款利率為0.35厘，一年期存款利率為3厘以下，到2015年更是下跌到2%以下，而當時的理財産品一般會不低5%。由於這樣一個巨大的利差，從這個時候開始，居民的儲蓄存款紛紛進入瞭資産管理通道，而這些資金的齣口基本上流入瞭房地産市場。由於這幾個因素，2013年僅委託貸款及信託貸款的增長速度分彆達到40%和60%以上的水準，兩者融資量達到整個社會融資規模總量25%以上。也就是說，從2013年起各種資産管理業務得到瞭快速發展。
資産管理作為一個新興的金融市場，法律與監管滯後也必然。特彆是由於同類資管業務的監管規則和標準不一緻，導緻監管套利活動頻繁，一些産品多層嵌套，風險底數不清，資金池模式蘊含流動性風險，部分産品成為信貸齣錶的管道，剛性兌付普遍，在正規金融體係之外形成監管不足的影子銀行，一定程度上乾擾瞭宏觀調控，提高瞭社會融資成本，影響瞭金融服務實體經濟的質效，加劇瞭風險的跨行業、跨市場傳遞。也就是說，對於這個市場來說，肯定會齣現亂象叢生。為瞭防範與化解資産管理市場的風險，經國務院批準，2017年11月17日發布瞭《關於規範金融機構資産管理業務的指導意見》（以下簡稱"徵求意見稿"），並嚮社會公開徵求意見。2018年4月27日，經國務院同意，《關於規範金融機構資産管理業務的指導意見》（以下簡稱《意見》）正式發布。對於《意見》來說，資管新規統一監管、産品淨值化、去杠杆大的基本原則並沒有多少改變，但整個政策的思路則是較寬鬆的。
也就是說，《意見》在以下幾個方麵是有所進步。一是《意見》於2017年11月17日起嚮社會公開徵求意見，為期一個月。徵求意見過程中，金融機構、專傢學者、社會公眾等各方給予瞭廣泛關注。中國人民銀行會同相關部門對迴饋意見進行反復研究和審慎決策，充分吸收瞭其中科學閤理的意見，結閤市場影響評估結果，對相關條款進行瞭修改完善。也就是說，《意見》並非如以往的政策或條例齣台那樣，僅是部門主導，而是採取公共決策的程式。這既可增加這些規則齣台的閤理性和科學性，也更能平衡各方的利益訴求。二是《意見》比五個月前的《徵求意見稿》存在著明顯的寬鬆跡象，例如過渡期限的延長、淨值化關係細節的調整以及對於資管機構過往盈利模式的正麵認可均大超市場預期。而這種寬鬆態度既體現瞭對資産管理業務作用的肯定，也體現為過渡期延長至2020年底。這大幅超齣市場預期，有利於市場平穩過渡。隨著靴子落地，早些時候市場對於嚴監管的悲觀情緒將會加速得到修正，對於股市屬於利好。也就是說，從短期來看，《意見》落地，意味著從嚴監管到平穩的過度將使得商業銀行的理財業務得到順利過渡，負債荒現象將得到有效緩和。但從長期來看，整個資管行業"大躍進"的時代已經結束，未來資管業務的規範要求更高，風控要求更嚴，品質會得到顯著提升。
不過，既然監管者有對資産管理業務寬容的態度，未來中國資産管理市場會走嚮哪裏是相當不確定的。從以上的分析可以看到，這幾年中國資産管理業務為什麼能夠在短期內爆炸式地增長，監管滯後自然是一個重要的原因，但更為重要的原因央行貨幣政策過於寬鬆，從而導緻信用過度擴張，導緻大量資金從銀行體係流嚮市場。當?融市場的流動性氾濫，實體經濟（除瞭房地産市場之外）的投資機會又不多，那麼氾濫的資金肯定會在金融體係內過度迴圈，通過這種過度迴圈讓融資成本全麵推高，最後流入房地産。但是《意見》僅是就事論，對現有的資産管理市場進行監管，而沒有針對上述兩個方麵的政策配閤，那麼《意見》落地是否能夠真正達到其監管目標是不確定的。因為，如果不從上述兩個方麵的根源上入手，要防範及化解資産管理市場的係統性風險是不容易的，而新的監管套利及新的金融市場産品還會齣現。所以，未來中國資産管理業的如何發展更多的是不確定性，而不是這個市場的繁榮終結。
（作者為青島大學經濟學院教授）
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柯文哲在颱灣政壇是一位頗有爭議的「怪咖」，但不管喜不喜歡他，其點破「皇帝新裝」的驚人之語總是令人印象深刻。例如，因年底「九閤一」選舉連任話題而不勝其擾的柯P，近來就連續吐槽颱灣花太多時間在選舉上，離選舉至少還半年，「好像已經沒有其他事可以做，每天都在搞選舉，不辦正事」。柯市長的建議是應該把選舉時間壓到最低，這樣做實事的時間就可以多一些。作為民調領先的現任地方首長，柯P的這段話本身不排除有選舉考量，卻也道齣瞭颱灣民主政治生態中「選舉至上」的實情。雖然颱灣在選舉製度和安排上作過一些改進（「九閤一」選.......
鬍勇》蔡英文的棋局迷思
雖然蔡英文矢口否認說過「川普是颱灣的棋子」，但關於「棋手」與「棋子」的話題最近還是在兩岸輿論場上持續發酵。大陸媒體和網友基本上把這件事當笑話看，颱灣的親綠媒體則迎閤蔡英文的思路，煞有介事分析颱灣應該如何做有為的棋手和有守的棋子。依筆者管見，即使蔡英文洋洋得意於「颱灣也是棋手」，也隻不過證明她和綠營的思維仍在過時且危險的地緣政治棋局中轉圈。颱灣的前途命運並不取決於在中美颱博弈中爭當所謂「棋手」，而在於體認「兩岸一傢親」，構建兩岸命運共同體。棋局思維非常危險的確，很多人至今仍習慣於將復雜敏感的地緣政.......
鬍幼偉》老師手劄成絕響
手劄，就是親筆書信。現代人互通訊息，講求方便迅捷，用智慧型手機，透過通訊程式，馬上可以書寫對話，幾乎沒什麼人還親筆寫信給彆人瞭。然而，在鄭貞銘教授的追思會上，好幾位他的學生卻說，最感動的是經常收到鄭師手劄，或用信紙，或用便條紙，三言兩語，或叮嚀，或勉勵，每次接信，都感受到老師濃濃的愛。鄭師名言：無愛不成師，無心不成徒。鄭師有愛，捎信桃李；學生有心，收信珍藏。如今，老師仙逝，那些手劄都成為留給學生最寶貴的遺産與迴憶。鄭師手劄，我也收過幾封。初次接信，十分震撼，不知大師對弟子有何訓誨，需要親筆函示。.......
華府看天下：傅建中》不必對波頓心存幻想
美國前國務次卿和駐聯閤國大使波頓被川普總統任命為白宮國傢安全顧問，即將於4月9日走馬上任，颱北可能很興奮，也有所期待。不錯，不論在朝還是在野，波頓都對颱灣非常友好，曾在國會作證，主張颱灣應加入聯閤國，甚至主張美國應承認颱灣，恢復正式邦交。不過也因為他過於親颱，加上強烈的鷹派外交作風，讓他的聯閤國任命無法被參院接受，小布希總統不得不在國會休會期間提齣他的任命，不必由參院投票認可。他的任命遭到參院杯葛，原因之一是他曾接受颱灣3萬美元的資助，研究颱灣重返聯閤國的可行性。波頓對颱灣友好的另一錶示是200.......
華府看天下：傅建中》提勒森垮台 高碩泰白搭
美國務卿提勒森垮颱，怎麼會和颱北駐美代錶高碩泰扯上關係呢？事情是這樣的：提勒森的任命是去年2月1日由美國參院通過的，當天即在白宮宣誓就職。第二天恰好是全美早餐祈禱會，依照多年的慣例，美國總統川普親自齣席，提勒森和全體閣員一同參加，還有駐在華府的外國使節及來自國外的貴賓，駐美代錶高碩泰也應邀與會。排隊入場時，高代錶發現提勒森站在他的前麵，認為機不可失，立即鼓足勇氣，走嚮前去，自我介紹他是颱灣駐美代錶，同時恭賀他榮膺國務卿走馬上任，藉此機會和提卿談瞭幾分鍾，這一巧遇，使高碩泰成瞭可能是第一位嚮提勒森.......
葉傢興》內需熄燈號
颱灣經濟景氣正呈現內冷外熱兩麵情的光景。一方麵主計總處上修今年的GDP成長率至2.42%，另一方麵，颱北東區租金下滑、傳統服飾商圈沒落，全颱各地也都傳齣精品零售百貨、餐飲、書店熄燈、關店的消息。相形之下，齣口産業似乎成瞭GDP堅挺不墜的重要功臣。確實政府對此頗引以為傲。去年颱灣對外齣口總額超過3000億美元，成長13.2%。財政部認為這是貿易上豐收的一年，齣口錶現振奮人心。連帶地，在齣口相關行業股價攀升的帶動下，颱股跟著屢創曆史新高的國際股市站上17年高點。不過與過去幾次颱股上萬點帶動的內需消費.......
資深媒體人：劉屏》台灣文革進階武鬥
朝陵寢潑紅漆後不及2周，法院判決太陽花學運占領立院無罪。颱灣上揚中的民粹勢將進一步受到鼓動，未來發展令人憂心。中國大陸的順口溜很早就有這麼一句：「不到颱灣，不知道文革還在搞。」今天的發展是，颱灣的文革已經進入新階段，不但「造反有理，革命無罪」，而且從「文鬥」升級為「武鬥」：「隻要我喜歡，有什麼不可以」。過去動口、動筆，今後動手、動傢夥。隻要舉著民主的大旗，法治能奈我何！幾乎在颱灣的法院宣判同時，美國華盛頓州正在討論警察用槍之條件。在美國，衝撞行政部門或立法部門，往往非死即傷，至少被警察按在地上，.......
資深媒體人：劉屏》學學美國保護公路警察
不久前，加州傳來消息，說車輛駕駛人如果違反《換道法》（Move-over Law），今後除瞭罰款754美元（約閤颱幣2萬2韆餘元），還要扣3點，而且必須得親自齣庭，否則處罰更重。《換道法》規定：車輛駕駛人看到警方在路邊執勤，必須讓齣最右側車道，換至第二綫；如果無法換綫，例如道路隻有一綫，或第二綫有車接近等，則車輛必須立即減速。此一法律的適用範圍逐步擴大，如今除警車之外，救護車、拖車、施工車輛等，都獲得這種保障。美國的交通法規係各州權限，聯邦並無統一規定，但如今全美50州已先後實施《換道法》，隻有.......
資深媒體人：劉屏》潘部長，你要當秦檜嗎
全颱灣最值得同情的人，目前當數教育部長潘文忠。曆史對這位國之重臣的評價，但看他如何處理候任颱大校長管中閔一案。眼前他已經逾越法定權限，把自己陷入齷齪的黨派之爭，要想齣汙泥而不染已不可能，所以隻能看他是否幡然醒悟，為自己保住最後的尊嚴。「卡管」已到瞭不堪聞問的地步，不必贅言。潘部長成為其中的關鍵人物，事屬必然，因為《大學法》明文規定大學校長由教育部聘任。《大學法》第9條規定，遴選委員會選齣校長後，公立大學校長係由「教育部聘任之」，私立大學校長則由「教育部核準聘任之」。換言之，公立大學校長遴選産生後.......
資深媒體人：劉屏》蔡政府隻對外媒說實話
美國國務院亞太副助理國務卿黃之瀚不久前訪問颱灣，《華盛頓郵報》稱，美國總統川普對此大為光火。至於為何光火，答案是「黃訪颱必然惹惱習近平，為什麼我在事前不知道？」披露此事的是《華郵》副總主筆迪奧，剛訪問颱灣歸來。他的文章不但披露瞭川普政府內部的祕辛，更披露瞭蔡英文政府的真實麵目，例如南嚮政策並無成果等。這是很有趣的，蔡政府的一些要角，對著國內是一套說詞，遮遮掩掩，對著外國人就和盤托齣。於是這些政治人物內心究竟怎麼想的，有時可以從外國媒體找到答案。川普上任1年多來，颱灣備受關愛，包括他上任前就接聽蔡.......
資深媒體人：劉屏》賴清德當心被算計
管中閔遭到執政當局強勢對待，已經演變成颱灣民主發展的最大危機。值得玩味的是，勢將因此而被釘上曆史恥辱柱的會是行政院長賴清德，但他依然老神在在。他真的渾然不覺自己將麵臨的睏境？抑或已成騎虎難下之勢，坐等成為蔡總統的代罪羔羊？在「卡管」的日子，教育部是主角，一道又一道的金牌發自部長。後來發現「卡管」不成，於是加碼成立「跨部會小組」，全力「封管」，這麼一來，「金牌炮製中心」也就由教育部而升格為行政院。前部長潘文忠曾遭人唾罵，但到頭來，他還是有原則的。盡管一度迷失，但終究保住瞭讀書人的尊嚴，寜可掛冠求去.......
資深媒體人：劉屏》鬥管鬥齣新台灣奇蹟
瞭解文革曆史的人會告訴你，候任颱大校長的管中閔如今的處境，差堪比擬慘遭批鬥的大陸國傢主席劉少奇。一個沒有最基本法治觀念的統治當局，基於仇恨而掀起腥風血雨的鬥爭，給國傢造成的豈隻是10年動亂，更是幾代都無法復原的災難。這是中國大陸最悲慘的記憶，如今可能成為颱灣最殘酷的現實。如果今天還使用「卡管」這個名詞，恐怕是對情勢的錯估與低估，因為「卡管」之力道已上升至唯有去管而後快，所以「卡管」已演變為批管、鬥管、毀管。批鬥能否成功，不在於事實，而在於抹黑的伎倆；不是講道理，而是訴諸於盲目的激情。當年對付劉少.......
資深媒體人：卓亞雄》施政不必趕流行
人人趕流行，讓人莫名所以，「流行」到底精髓為何？為什麼大傢趨之若鶩？不僅生活、時尚，甚且澤惠庶民的官老爺施政也趕流行，不知道有何道理？不解流行為何物，曾半捉狹地在課堂小考，要學生試著為「流行」下個定義。答捲琳瑯滿目，但做老師的我未獲知音，有些悵然，你的流行未能說服我。同學追問老師答案是啥？我戲謔地迴應，「你不知好看在哪，但沒人大膽敢說不好看。」是真的！前幾年女士流行軍靴，管妳粗壯蘿蔔腿，也蹬上軍靴齣門蹭幾步，自己不舒服沒關係，反正趕流行。隨後流行的布鞋不閤人體工學，但大傢人腳一雙，管它痛在足下，.......
