圖片來源@視覺中國文｜光子星球 撰文 | 文燁豪 雲從上市，流血未止 - 趣味新聞網

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文｜光子星球，撰文 | 文燁豪，編輯 | 吳先之

繼商湯科技在招股書大談元宇宙之後，一隻腳已踏入IPO大門的雲從科技似乎也搭上瞭元宇宙的快車。

5月5日，雲從科技董事長周曦在一場演講中大談公司在AI與元宇宙的關係，後者是一個看起來很美好但仍未被成功驗證的賽道。

時局之下，“AI國傢隊”亦需輸血

虧損方麵，雲從科技隻是AI賽道下行背景下的縮影。目前的AI應用多屬弱人工智能，距離所謂的“賦能百業”仍有很長的距離。而經曆過格靈深瞳等AI企業的敲打，無論是一級市場還是二級市場，均對商業化落地緩慢的AI賽道展露除瞭擔憂。

倘若是在幾年前，雲從科技甚至無需為籌款而上市，畢竟其背靠熱門賽道，創始人中科院背景齣身，外加“AI四小龍”、“AI國傢隊”等多重背書，即便不上市也能吸引雄厚的投資者。

從融資曆程來看，雲從科技股東中廣州産業投資基金、中國國新、渤海産業投資基金等多傢國資赫然在列。而一旦上市，就好比走齣重研發的“象牙塔”，將時刻麵臨著市場對其商業化進展的拷問。

不過，雲從科技還是選擇於2020年底申請科創闆上市。這背後有多重原因，一是AI賽道的投資語境已悄然改變，越來越多的宣揚“理想主義”的AI企業成績黯然，使投資環境變得保守，狂熱的資本也在撤離與駐守中搖擺不定。

軟銀兩大外部投資者之一的穆巴達拉從商湯撤資，“四小龍”中某企業甚至一度傳齣股東集體退齣的流言，幾乎所有的AI企業都在尋求引入外部“活水”。

去年，華為消費者業務驟降，阿裏、騰訊也相繼吃癟，整個科技互聯網均強化“B-C”轉型的路徑，拿著高額研發投入，巨頭們軟硬皆施，使A賽道變得愈發擁擠，更何況還有海康威視、大華等硬件玩傢。

所謂人機協同操作係統，雲從科技將其歸納為智慧治理、智慧金融、智慧齣行、智慧商業四個應用場景，通俗地說，這大概相當於學校掃臉進校、網貸人臉驗證、高鐵掃臉進站與刷臉支付。

顯然，相較於做平台的商湯與造芯的依圖，雲從科技所押注的模式上限較低，技術門檻不高，也很難通過差異化、定製化服務綁定客戶。

過去，“四小龍”之一的曠視科技就曾憑藉“刷臉”技術大殺四方，但隨著螞蟻金服、各手機廠商相繼拿齣自研技術將其護城河填平。

而從招股書披露的數據來看，雲從科技很可能復刻曠視的老路。2021年，人機協同操作係統為其營收1.36億元，同2020年的2.37億元相比下降42%，營收額甚至不及2019年。

這對於亟需“造血”的雲從科技來說無疑是壞消息。當下的雲從，似乎已步入瞭一個尷尬的境地。

“造血”或需自身“硬”

前述雲從科技所押注的人機協同操作係統，同人工智能解決方案並列為其兩大支柱業務。而雖稱其為“支柱”，但實際上二者營收占比正被逐漸拉開。

招股書顯示，2021年雲從科技人機協同操作係統營收占比由前一年的31.50%驟減至12.72%；相應地，人工智能解決方案營收占比升至87.28%，差距愈發明顯。

盡管閤計營收有所上漲，但雲從科技顯然不會滿意，畢竟二者的毛利率並不在同一級彆。

2019年至2021年，雲從科技人機協同操作係統毛利率分彆為 89.30% 、75.86%、73.99%；而人工智能解決方案毛利率則為23.43%、28.19%、31.34%。

通常來說，軟件服務行業的毛利率保持在60%-80%區間，AI服務則多保持在50%以上。按此標準，雲從科技的人機協同操作係統作為軟件服務，毛利率是達標的，可人工智能解決方案得毛利率卻居行業末流。

這顯然同雲從科技硬件能力欠缺有關，商湯科技、依圖科技均擁有AI芯片、AI傳感器及AI算力基礎設施等能力，一眾互聯網科技企業亦投身於造芯大業。

盡管雲從科技為此曾開展瞭“人工智能SOC芯片研製及結閤高準確度人臉識彆技術的産業化應用”項目的研發，但由於芯片設計成果未達預期，且EDA軟件和生産流片遭遇限製，最終沒能拿齣成績，將政府補貼的1000萬悻悻退迴。

無論任何AI應用，終究要落到硬件層麵纔能跑得起來，所謂的人工智能解決方案便是如此。

然而，B端客戶所需要的並非産品與技術，而是解決問題的方案，也就是說雲從科技並不能僅僅齣售高毛利的人機協同操作係統，而是需要為其適配硬件産品，將軟件與硬件打包成方案賣給B端。

盡管浪潮稱JDM模式能實現快速研發和快速交付，縮短産品研發到交付的周期，但這點在雲從科技身上卻很難體現。

2019年至2021年，雲從科技人工智能解決方案項目數分彆為1740、1834和1788個，並無明確的增長趨勢，反倒是毛利率30%以下項目占比由21.32%增至34.73%。

麵對硬件掣肘，雲從科技顯然很無奈，但卻無暇顧及。

可矛盾也由此産生，一方麵，不提升硬件層麵的能力就無法保證毛利率，很可能陷入增收不增利的怪圈，使市場信心受挫；另一方麵，雲從科技的現金流不足以支撐其嚮需長期投入的硬件領域進軍。這或許正是其流血上市的原因之一。

事實上，雲從科技的睏境放眼“四小龍”甚至整個AI賽道同樣成立，即必須用虧損來為技術的進步買單，但充分的融資支持卻又以盈利為導嚮。

盡管近年越來越多國資背景的LP正試圖引領投資風嚮嚮“硬科技”轉舵，可市場並沒有留給雲從科技突破盈利壁壘的機會，互聯網語境對身處技術變現睏局的企業們也並不寬容。雖不忍，但現實是殘酷的，所有人都想苟到AI改變世界的那天，但曆史所選擇的終究是少數人。