主做廚電的老闆電器 2021年格外的淒慘 老闆電器踩雷恒大 - 趣味新聞網

主做廚電的老闆電器，2021年格外的淒慘，全年營業收入101.48億元，同比增長24.84%；淨利潤13.34億元，同比下降19.66%。在整個地産不太景氣的大環境下，公司的營收依然穩健，但淨利潤因為踩雷導緻下滑嚴重。

公司在報告中披露業績大幅下滑的主要原因是計提瞭7.1億元的壞賬，其中包括 恒大集團及其成員企業壞賬約6.3億元，其他客戶約8000萬元， 在老闆電器整體應收賬款中占比較高。

恒大的流動性問題，已經人盡皆知，大麵積的商票無法兌付，新的融資一直未妥善解決。盡管這個階段變賣資産，也無法償還過萬億的負債。在2021年7月份，標普曾因公司的流動性緊張為由將恒大主體評級下調至B-，而市場的投資者也提前預期到上遊的供應商貨款會有兌付危機。

2021年9月14日，有投資者在互動平台公開發問老闆電器 ：請問貴司是恒大地産的供應商嗎？如果是，本報告期對恒大地産的應收賬款同比是否有上升？

彼時的市場已經人心惶惶，而老闆電器的董秘給齣的迴復是： 公司在工程渠道和恒大有業務閤作，目前閤作一切正常。

顯然，公司還沒有意識到應收賬款將麵臨無法收迴的風險，也許是公司有意隱瞞以免引起二級市場的恐慌。總之不管什麼原因，二級市場的投資者卻是受傷最嚴重的。

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應收賬款風險

截至三季度報，老闆電器賬麵應收票據18.30億元，應收賬款餘額17.05億元（上年同期7.82億元），同比增長118.04%，較中報環比增加7.17億元，環比增長72.57%。該增速創下瞭2017年以來的最高，說明公司加大瞭賒銷力度，按照公司年報公布的高增長來看，四季度的應收額應該也保持瞭大幅增長。

一般來說，營收的記賬方式是倉庫發貨後就可確認營收以及淨利潤，而賒賬的款會計入應收賬款，收不迴來的款會在確立無法收迴後計算減值額，從當期的利潤錶中扣除。

公司計提信用減值是按照賬齡來計算的，假設3-4年收不迴來的話，那就計提50%，5年以上的全部計提，1-2年的纔計提10%。 按照這樣的計提標準，筆者推測恒大的壞賬應該沒有計提完。

恒大的流動性問題是從去年下半年開始的，在下半年之前付款的賬期應該沒齣過太大問題，否則上市公司的影響是絕對壓不住的。而在9月份後，公司也並沒有意識到恒大會無法兌付商票，因此判斷恒大的壞賬並沒有全額計提。後麵還有多少壞賬？很難計算，商票和應收款隻公布餘額，並未公布細節，不過參考三季度報數據， 兩項餘額加起來35.35億元，金額較大。

老闆電器是國內比較知名的廚電品牌，下遊主要的B端客戶是房地産開發商（新房精裝修）；另一部分是C端消費者。

由於B端C端的份額並未公開披露，要判斷老闆電器的影響隻能預估。參考互動平台的迴復，2021年2月26日，董秘公開迴復：公司與國內主要開發商均有閤作，公司品牌在吸油煙機的市場中份額占比為35%。由此可見，影響絕對不小。

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高毛利率瓶頸

一般來說傢電可以分成三種，空調冰箱洗衣機等白色傢電，電視機音箱相機等黑色傢電，以及其他體積較小的小傢電和廚電。

白電行業目前已經形成瞭格力美的海爾的三寡頭格局，以及空調領域格力美的的雙寡頭格局，但白電領域的毛利率一直在40%以內。

而老闆電器的吸油煙機毛利率高達58%，燃氣竈毛利率高達60%，為什麼會有如此之高的毛利率？

原因是廚電的商品屬性決定的，廚電的需求一般是開發商建樓後的直接裝修環節，以及房屋購置後的廚房裝修環節，目前市場的主要需求還是來源於新增而非更新需求。

而廚電在裝修以及後期安置的環節通常會匹配櫥櫃一體，後期的維修及更換相對較麻煩，所以消費者在購置的過程中對價格並不會太敏感 。按照國人"價格越貴質量越好"的潛在認知， 當然會選擇價格相對品牌知名度差不多的品牌。

另外，老闆電器在廣告營銷上可沒少下功夫， 2021年前三季度公司銷售費用花費瞭20.41億元，同期的研發費用隻有2.32億， 可見基本不需要技術研發，努力打廣告就行瞭。

而隨著房地産市場的銷售結構性轉變，未來的市場會更偏嚮於B端市場，這樣的毛利率恐難長期維持。邏輯是，地産因為限價的原因，越來越多的開發商會統裝交付，對於B端來說，看重的是性價比和知名度（方便賣樓的時候宣傳），而當下美的、海爾也已經殺入廚電市場，未來市場的競爭可能會加劇（如果消費者意識到廚電就隻是賣牌子，其實各傢品牌沒有太大技術差異，競爭應當會更加激烈）。

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增量空間見頂

廚電作為裝修的上遊供應商，銷量完全受下遊新房銷量影響，而2021年雖說整體房市遇冷，但開發商蓋樓裝修的進度並沒有太大的收縮。這就意味著2021年廚電還能保持高增長，主要是靠開發商，而不是C端的增長。

眾所周知，地産行業在2021年下半年開始大批量齣現流動性問題，多傢地産商均在變賣資産償還債務，部分開發商已經産生瞭實質性違約，對於整個大環境來說， 2022年會是開發商極力收縮的一年（沒錢擴張）。

屆時，對於拿地，以及新建樓盤的業務量必定會下滑，而上遊的廚電領域也會直接受到影響，這樣的影響在2022年三季度財報前應該可以看到。