發表日期 2023-05-17
文/ 趙天宇
編/ 王小
圖/ Pixabay
2023年1月9日,一款被納入緊急使用已有一個多月的新冠疫苗,神州細胞的新冠重組蛋白2價疫苗,正在開足馬力生産,將要投放到全國各地的接種點去。
至今,中國已有13款新冠疫苗獲批附條件上市或獲準緊急使用。據工業和信息化部消費品工業司司長何亞瓊在2022年年底介紹, 中國建成瞭全球最大規模的新冠疫苗生産綫,年産能超過70億劑,産量超過55億劑,能夠滿足“應接盡接”需要。
年産量以億為單位來計算,這在中國疫苗産業的曆史上並不多見。近年熱度很高的宮頸癌疫苗,沃森生物的設計産能為每年3000萬劑;另一傢公司瑞科生物,産品尚未上市,一期建設的産能為每年500萬劑九價疫苗。
在新冠疫苗行業,據華泰證券研報,神州細胞原液産能數十億劑,灌裝産能過億,可擴産;康希諾mRNA疫苗的設計産能也達到1億劑。
截至2022年12月23日,全國接種新冠病毒疫苗34.7億劑次。
新冠疫苗研發、上市之快,打破瞭以往動輒上十年的研發進度,也催生瞭一批有研發能力的生物科技企業,試圖分一杯羹。
然而,一麵拼技術與研發,另一麵,拼速度。 比如一個月前新冠疫苗剛被納入緊急使用的三葉草生物、神州細胞,至今虧損。這些企業由於疫苗麵市的時間較晚,研發投入進去能否盈利,仍是未知數。
“疫苗哪有新貴啊?”一位券商分析師直截瞭當的告訴《財經·大健康》記者, 創新的壁壘是在獨占期,即便在納斯達剋,賺不到錢的新技術也是多如牛毛。至於新冠疫苗,“來得晚也很尷尬”。
| “迴避”
自新冠疫情至今,A股至少有9傢疫苗公司成功IPO。這其中,既有生物科技公司新麵孔,比如神州細胞(688520.SH),上市時還沒盈利;也有老麵孔分拆而來的,比如華蘭生物分拆齣來的華蘭疫苗(301207.SZ)。 從數量看,相比於疫情前,有能力登陸資本市場的疫苗公司顯著增加。
然而,“我們現在會迴避疫苗公司。”一傢從事二級市場證券投資的私募基金負責人告訴《財經·大健康》,大概從兩三年前就開始迴避,原因是貴。
疫苗公司的股價,確實是貴過。 申萬疫苗行業統計顯示,A股疫苗公司的股價,從2019年初至今,先漲後跌,這也對應著人們對疫苗的期待與熱情。這些公司的市值,自2019年逐漸上漲,到2020年下半年及2021年攀升到頂峰,2022年迴落至今,有的已經比巔峰時期縮水一半多。
在疫苗公司股價飆升的2020年下半年及2021年,新冠疫苗從研發階段邁入到全民免費接種。疫苗公司的股價也隨之起伏。比如康泰生物在2020年8月6日宣布,跨國公司阿斯利康的新冠疫苗在中國的研發、生産、供應和商業化,其已獲得獨傢授權。受此消息刺激,康泰生物8月4日股價攀升至上市以來的最高點,收於153.25元每股。
至今,阿斯利康的新冠疫苗仍未在中國開打,研發上市之路也是磕磕絆絆, 先是2020年9月,一名參與試驗的誌願者齣現不明原因的疾病,試驗曾一度暫停,此後又恢復;2021年初,因為接種後引發血栓的風險,多國又暫停瞭該疫苗的接種。
2021年5月,康泰生物自研的新冠滅活疫苗獲批緊急使用,股價再度攀升,隨後一年半的時間裏,逐漸在波動中迴落。這也和新冠疫苗股的景氣程度相呼應,2022年7月底康泰生物直言, 二季度以來,國內外新冠疫苗接種環境發生較大變化,新冠疫苗需求量下降較快,公司新冠疫苗銷量快速下滑。
截至2023年1月9日,康泰生物收於33.95元每股,相比於巔峰時刻,股價跌去瞭四分之三。
一級市場也是如此。 2022年12月初,仍有能融到資的疫苗公司。總部位於成都的邁科康生物宣布完成超2億元的B+輪融資,既有原股東的跟投,亦有幾傢新投資方的加入。這傢公司從事創新疫苗,在2022年內,完成瞭兩輪纍計近8億元人民幣的融資。
不過,有很多投資機構錶示,對疫苗公司持謹慎態度。 去年下半年,一位曾參投過新冠疫苗企業的投資人告訴《財經·大健康》,已不再關注新冠疫苗項目。
| 疫苗行業難言“新貴”
1200餘億元。這是2022年4月2日國傢醫保局公布的疫苗費用,彼時,中國已經接種32億劑次疫苗。八個多月後,接種數是34.7億劑次,又多瞭近3億劑次。
這個上韆億級的大單品,有沒有給疫苗行業製造一些“新貴”?
在2021年7月之前,獲批新冠疫苗在手的企業,包括國藥集團中國生物、科興中維、智飛龍科馬等公司。其中,科興中維在2021年的盈利水平達到瞭百億元級;智飛龍科馬公司未公布具體收入,它是智飛生物的全資子公司,那一年智飛生物的營業收入翻倍。
康希諾在2021年終於實現瞭扭虧為盈,營業收入43億元,歸屬於上市公司股東的淨利潤為19.14億元。 原因在於新冠疫苗産品的商業化,對公司的營業收入及各項利潤指標,産生瞭積極影響。
下一波新疫苗齣現在一年後,進入2022年下半年,很多新企業的産品獲批,融資也多瞭。陸續有六款新冠疫苗被納入緊急使用,分彆來自麗珠集團、康希諾、三葉草生物、萬泰生物、威斯剋生物、神州細胞。
“需求增長、供給收縮,纔是好行業。”一位券商分析師直言。部分産品目前作為加強針使用,麵市時間不長,收入貢獻還待時間檢驗。
新冠疫苗接種進行到現在,行業存量已不多,2023 年的情況可以說是“捲起來瞭”。
從上市公司的情況看, 疫苗類企業也遇到瞭核酸檢測企業一樣的煩惱——應收賬款逐漸上升。
比如康希諾,截至2021年上半年,康希諾的應收賬款總計在1.6億元的規模,但是一年後,達到瞭3.2億元,規模近乎於翻倍。究其原因,主要在於2022年上半年,國內應收賬款的迴款期也延長瞭。
新冠疫苗讓企業嘗到瞭 “錢等疫苗”的滋味後,不久,就不得不考慮如何收款。
2021年,為瞭保證各地不因費用影響疫苗接種,各地醫保部門及時將資金劃撥到疫苗采購機構。截至當年3月底,國傢醫保局已經通過疫苗采購機構嚮疫苗生産企業預付資金超過240億元。各地疫苗采購機構一般是各地疾控部門,由疾控部門再提前把資金劃撥給疫苗生産企業。
轉年,到瞭2022年1月14日全國醫療保障工作會議上透齣消息, 已完成接種的加強針,“主要由企業免費提供”。據悉,部分疫苗生産企業免費提供疫苗6億劑。
2022年4月2日,《財經·大健康》獲悉,免費接種新冠疫苗以來,國傢醫保局推動新冠滅活疫苗的采購價連續下降,從90元/劑、40元/劑,直到低於20元/劑。
即便價格一降再降,疫苗企業依然有錢收不迴來的潛在風險。
科興控股2021年年報顯示,公司通過中國疾病控製中心(CDC)在中國銷售疫苗。這使得公司麵臨與政府開展業務的潛在風險,例如,政府對産品的需求和支付能力可能會受到預算周期、公共資金可用性及政策變化的影響;政府客戶減少資金、延遲付款或單方麵要求更改閤同條款,可能會對企業的經營業績和財務狀況産生不利影響,加劇收入的季節性。
不過總體而言,與新冠檢測類公司相比,疫苗公司還是相對樂觀。 上述分析師坦言,從資本市場來講,應收賬款這些風險都是已知的,比如核酸檢測公司金域醫學,2022年下半年市場都在預期應收賬款下降,感覺收不迴錢的擔憂有點過時瞭。疫苗的情況還好, 原因在於議價能力相對於檢測公司強很多,從賬期上也看得齣來。
疫苗公司應收賬款上升,也是一個比較普遍的現象,即便沒有新冠疫苗産品。比如,賬齡一年以內的應收賬款,華蘭生物2022年中報為26.3億元,一年前則為11.3億元;康華生物的這兩個數字是10.6億元、6.1億元。
| 比2019年更注重研發?
在新冠疫情尚未發生之前,疫苗行業的風嚮是推動整個行業重組整閤。2019年6月底齣台的《疫苗管理法》也提到,支持疫苗産業發展和結構優化,鼓勵疫苗生産規模化、集約化。
當時,一位不願具名的疫苗企業負責人告訴《財經·大健康》,疫苗生産嚮大企業集中,便於落實國傢的行業規劃及政策,同時降低監管難度、提升監管效率,提升生産和質量的管理水平。 “這會是一個好的互動局麵,從社會分工來說也是一個不錯的結構,待重組整閤的是生産端,而不是研發端,不必擔憂對行業創新能力造成影響。”
從2022年A股疫苗公司的情況看,企業投入到研發中的費用與2019年相比,普遍是有所增長的。
至於業績錶現,疫苗行業2022年普遍也比2019年要好。
不過,2022年上半年,新冠疫苗為特色的公司,比如康希諾,業績厚度較智飛生物等老牌疫苗公司仍有差距。
“做新冠疫苗,如今看恐怕很多企業的成本收不迴。”上述分析師錶示, 一些産品好的、有創新的疫苗公司,卻虧錢,這樣對企業本身也有傷害,這個體係應該站在整體去反思。