來源：視覺中國作者丨柳斯編輯丨康曉齣品丨深網・騰訊新聞小滿工作室如果不是昨日中概股集體上演絕地反擊 段永平或將被其龐大的散戶投資粉絲群打上“韭菜”的標簽。小霸王締造者、步步高創始人、VO聯閤創始人、… “中國巴菲特”抄底中概股被套牢：身傢數十億美金，勸散戶永不加杠杆 - 趣味新聞網

來源：視覺中國

作者丨柳斯

編輯丨康曉

齣品丨深網・騰訊新聞小滿工作室

如果不是昨日中概股集體上演絕地反擊，段永平或將被其龐大的散戶投資粉絲群打上“韭菜”的標簽。

小霸王締造者、步步高創始人、VO聯閤創始人、著名投資人，段永平身上有著太多光環，但今年抄底中概股時卻遭遇滑鐵盧。

過去數月，中概股慘遭拋售之際，段永平卻逆嚮買入。3月14午間，段永平接連更新兩條動態，稱“這個禮拜五有一批145的蘋果的put到期，很久以前賣的。這筆錢齣來可以考慮放一半在騰訊上。”15日早間，段永平再發動態稱，“明天準備拿BRKB（伯剋希爾）換點，不等瞭。”

這不是他第一次抄底騰訊。早在2018年遊戲行業處於低榖時，段永平就曾齣手，此後幾年騰訊一直是他除蘋果、伯剋希爾、茅台之外關注最多的個股之一。

在今年更早時候，段永平多次發錶狀態稱，“計劃每掉10%加一次倉（騰訊）”，“我瞭解的公司少，港股裏我能看懂的好公司裏騰訊確實是top的”，“從未來10年或更長的時間看，現在拿著騰訊應該比把錢存在銀行閤算，但你很可能能找到更好的機會的”。

段永平曾在去年三次股價調整時耗資上韆萬美元買入騰訊。第一次是8月4日買入騰訊美股，對應港股價格在440到460港元；第二次在8月18日買入，價格在406到437港元；第三次，12月17日再次買入，價格在425到434港。

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基本上段永平加倉騰訊的時機在430到460港元之間，但今年以來騰訊股價一路走低，隨著3月15日跌破300港元，段永平被調侃“抄成瞭韭菜”。

不過，昨日騰訊在迎來資本市場利好消息後反彈23%，今日開盤再度上漲報401港元/股。

段永平也一直持有拼多多，因創始人黃崢個人私交原因，這也是他為數不多的在一級市場時就參與的投資。

去年12月2日他發文稱，“從200多掉到現在我也沒有任何想法想多買點，因為一直沒看懂商業模式。但也沒賣過（既然黃崢說三年不賣，我也三年不賣吧），這大概就是風投的意思？”當日拼多多收盤價為59.28美元。

隨後12月8日段友平發文又稱會買入，“雖然還是看不懂其商業模式，但覺得他們對農産品的支持還是非常有意義的。準備再次風投一下！（賣點put，不要效仿）這次成本遠高於第一次（如果明天成交的話）。”當日拼多多收盤價為62.43美元。

但段永平同樣抄在瞭山腰上。3月15日拼多多最低跌至23.2美元/股，17日反彈後美股收盤報42.62美元/股。

中國資本市場昨日迎來轉機。國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，提齣積極齣台對市場有利的政策，慎重齣台收縮性政策；凡是對資本市場産生重大影響的政策，應事先與金融管理部門協調。

受利好消息刺激，港股昨日午後上演報復性反彈，恒生指數收盤大漲9.08%，重迴20000點上方；恒生科技指數收漲超22%，創該指數推齣以來盤中最大單日漲幅。

科技股、汽車股大漲，嗶哩嗶哩漲約41%，京東漲約36%，快手漲近35%，美團漲超32%，騰訊漲超23%，阿裏巴巴漲超27%；理想汽車漲約35%，小鵬汽車漲約33%。醫療股大漲，海吉亞醫療漲超48%。

引得段永平在雪球上開玩笑稱，“漲和掉的速度一樣快啊！難道是我以一己之力把股市拉起來瞭？”

美股方麵，加之美聯儲加息靴子落地，昨晚開盤短暫下跌後大漲，道瓊斯指數收漲1.55%，報34063.10點；標普500指數上漲2.24%，報4357.86點；納斯達剋綜閤指數上漲3.77%，報13436.55點。

中概股反彈明顯，金山雲漲72.27%，歡聚漲66.35%，貝殼漲64.35%，鬥魚漲60.56%，拼多多漲56.06%，愛奇藝漲49.76%，嗶哩嗶哩漲47.56%，京東漲39.36%，百度漲39.2%，阿裏巴巴漲36.65%；新能源汽車方麵，蔚來汽車漲25.59%，小鵬汽車漲29.74%，理想汽車漲31.9%。

段永平能否再一次驗證自己的投資邏輯？

迴顧其投資曆程，2001年重倉網易賺瞭100多倍；2003年買入美國拖車租賃公司UHAL賺瞭20倍；2004年和2005年先後買入創維、萬科賺瞭5、6倍；2011年重倉蘋果、2014年重倉茅台持有至今；2015年起轉戰科技互聯網，買入騰訊、Facebook、拼多多。

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在投資社區雪球上，段永平擁有近60萬粉絲。他會經常更新狀態，比如買瞭多少茅台和蘋果的股票，也喜歡和粉絲互動，迴答他們的問題。他還會分享自己的投資思考，被一些投資者視為寶典。

而粉絲中不乏受其影響抄底騰訊等中概股的散戶。

從小霸王、步步高創始人到“投資教父”，段永平一路走來深受巴菲特、芒格價值投資理念的影響。他看重生意模式和護城河；認為買股票就是買公司，買公司就是買公司的未來現金流摺現；相信長期利潤及淨現金流好的公司，股價早晚會跟上來；不做不懂的東西、不做空、不藉錢被列進Stop Doing List（不為清單）。

背後沒有投資機構或傢辦加持，“大散戶”段永平展示的是真正的個人實力。從他過往的投資案例和思考中，可以窺探其認識係統裏，投資的本質究竟是什麼。

連續創業者到“投資教父”

某種程度上，如果沒有過去連續創業的經曆，就沒有段永平後來的“投資教父”之稱。

段永平曾迴憶，2011年看懂和重倉蘋果的最重要原因之一，在於OPPO和蘋果有很多相同基因。“喜歡蘋果生意模式的很重要的一點來自於自己在消費電子20多年的體驗，蘋果是我一直夢寐以求但似乎難以達到的生意模式。”

1988年27歲的段永平從中國人民大學經濟係畢業，轉年南下，進入廣州中山市怡華集團旗下電子設備廠做廠長。等待他的是一個虧損200萬的爛攤子。段永平的加入徹底改變瞭這傢小廠的命運，隨後它搖身一變，成為後來很長一段時間傢喻戶曉的“小霸王”締造者，産值超過10億。一個後來被廣泛傳播的廣告行業經典案例是，段永平在1993年將廣告投到瞭中央電視台黃金時段，請來功夫巨星成龍來做代言人，一句“望子成龍小霸王”讓小霸王快速火遍中國的大江南北。

也是在這段時間裏，段永平開始展露齣他異於常人的眼光和能力。

小霸王之後，段永平1995年又創建瞭步步高，使之成為中國早年無繩電話、VCD、教育電子産品中的名牌。

四年後，年段永平決定把步步高業務分股拆分，讓大傢各自獨立發展。這就有瞭後來陳永明負責的OPPO，瀋煒負責的vivo，步步高原來的業務由金誌江接手，段永平則轉到幕後做起瞭步步高董事長。

這些人，以及後來拼多多的創始人黃崢，被視為段永平的“門徒”。他們在後來數十年移動互聯網細分行業的發展變革中，起到瞭至關重要的推動作用。

憑藉“明晰的遠見和創新能力”，段永平在1999年被《亞洲周刊》評為亞洲20位商業與金融界韆禧年行業領袖之一。

“段菲特”與價值投資

在展示齣極具天賦的企業傢能力後，段永平2000年移居美國，受到那裏投資熱潮的影響，他決定在新的投資領域嘗試一番。

時至今日，段永平受巴菲特影響頗大，在齣手之前他翻閱瞭大量巴菲特股東信、平時的言論，以及仔細閱讀過芒格的《窮查理寶典》。

段永平的投資風格與巴菲特的價值投資理念一脈相承，深知“經營企業和投資一樣，少犯錯很重要”。華爾街的華人投資圈裏，甚至有人暗中稱呼他“段菲特”。

二人投資軌跡的交叉，是從2006年段永平斥資62萬美元天價，成為第一個拍下巴菲特午餐的華人商人開始的。當時段永平還帶來瞭一個年輕人。9年後，這個年輕人創辦瞭比肩電商巨頭阿裏的拼多多，不到三年上市，身價一度高達1350億，他就是黃崢。

迴過頭看，這次見麵對段永平後來的投資之路影響深遠。

段永平稱，自從見到巴菲特，自己犯錯的機會明顯下降。而投資裏虧掉的數以億計美金，每一筆都是違背巴菲特教導的情況下虧的 。

決定重倉蘋果也是得益於巴菲特的教誨。2011年段永平初次買入時蘋果市值隻有3000億美元，而今已高達2.5萬億美元。

所謂價值投資，就是買入有價值公司的股票並長期持有。這需要在選擇投資標的之前，仔細調研、精準分析之後再大筆買入。巴菲特曾告訴段永平，人的一生隻有20次值得齣手的機會，所以要耐心等待，尋找真正的好機會。

段永平做投資的第二年便一戰成名。

一個在投資圈廣為流傳的經典案例是，2001年底美國資本市場低榖期時，段永平以0.8到1美元的價格買進205萬股網易，當時他把手頭的活錢都放瞭進去，離場時狂賺100倍。

2000年6月，網易在美國納斯達剋上市，卻恰逢美國互聯網泡沫破滅，網易股價從上市時的15美元一路跌到不足1美元，甚至麵臨摘牌危機。當時丁磊一度想要賣掉網易，最終被段永平勸止瞭。

做遊戲機起傢的段永平很喜歡玩遊戲，也比美國投資人更懂得中國遊戲産業的玩法，更懂得這個産業未來的機會，甚至在小霸王時期就考慮過做網遊。

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他認為網易的投資機會可遇不可求，而且“如果不能很好地瞭解和理解的話，就算買瞭也很難拿得住。”

到2003年10月時，網易股價飆升到70美元，段永平持有的股票水漲船高飆漲70倍。也是這一年，段永平身價達到10億元，位列福布斯富豪榜第71位。

後來，丁磊親自督導《大話西遊2》的開發，扭轉瞭網易的局麵，最終實現翻盤，遊戲成為網易收入的重要支柱。

段永平投資茅台也是基於對其生意模式的看好。

從2010年開始關注茅台，此後多年一直持有。2019年時段永平還曾錶示，“哪怕你以目前的價格買入，10年後看也至少應該比你把錢放銀行好。”

2013年，茅台遭遇限製三公消費，當時這部分消費占到整體業務量的40%。但段永平認為，茅台和腐敗沒有直接關係，減少公款消費確實會減少很多浪費，短期內會影響到茅台銷量。

“公款消費不是茅台的大頭。很多人喜歡茅台，是因為它是好酒，喜歡喝的人依然會喜歡喝，隻是用公款喝的機會少瞭而已。茅台如果短期銷量下降，那年份酒的産量就可以提高瞭？茅台是很少見的，供不應求、不怕有庫存的生意模式。”

2013年股災之後，茅台果然走齣獨立行情，一騎絕塵。

不做空，No margin

相對於巴菲特的成功經驗，段永平更關心他是怎麼犯錯的。

“哪些錯我們是可以避免的，明知是錯的，你不要去做。我們做企業是一樣，叫做對的事情，然後把事情做對（Do right thing, do things right）。”原則就是，不做不懂的東西、不要做空、不要藉錢。

“投資教父”也有失意的時候。

早年段永平跑去做空百度，一開始隻是玩玩，可後來越投入越多，直到最後被short squeeze（軋空），所有賬號加起來虧瞭大概有1.5億到2億美金。這次損失的不隻是金錢，最可惜的是，這次錯誤把現金儲備全部消耗掉瞭，機會成本巨大。

後來段永平反思，“當時確實看到瞭一些百度不對的東西，事實上百度後來也因為這個東西掉得很低（如果我能一直空到那時實際上可以賺大錢）。”但也確實忽略瞭一些對百度有利的重要條件，比如政策環境等。總而言之，賣空行為是投機行為，吾不該為之。

經曆過這次投資失敗，他算是真切明白瞭巴菲特口中的投資原則。

段永平還經常提到“能力圈”，說人要做能力圈以內的事情。勤奮和天賦其實都沒那麼重要，做對的事情最重要。“往迴看個幾十年，你會看到很多很‘聰明’的‘聰明人’成就很小，原因可能在他們大概沒把聰明放在做對的事情上。”

今年初，段永平錶現齣對抗疫概念股Moderna的興趣，但他說這不屬於我能力圈內的東西。 “小賭怡情，逼下自己，希望一年內我可以大緻看明白這傢公司。”股市上那些長期虧錢的，大多數屬於不知道自己能力圈有多大的人。

除瞭做空，在段永平的投資案本裏，融資杠杆也被排除在外，No margin（杠杆）是安全範疇。“齣來混總是要還的，用margin賺的錢大多最後都還迴去瞭。要命的是很多人還得時候連本都沒留住。”

融資杠杆操作成功，收益成倍放大，它甚至會使人上癮，一旦從中獲益，就很難迴到謹慎行事的思路去。並且一旦大跌觸發警示綫，就將麵臨平倉風險，讓人一貧如洗。

有網友翻齣芒格“百分之百的確定性就可以用杠杆”的說法，段永平看到後迴復，投資要心理素質乾什麼?又不是玩命。芒格也許真的心理素質好，傳說70年代曾經因為用 margin 兩年內虧掉大部分身價，“差點就完蛋瞭”。所以有瞭隻需要富一次的說法。

齣手時機很重要，選擇何時離場同樣重要。

段永平堅持“好公司要拿得住”。他說最好的公司就是永遠都不想賣的公司。一生找到幾傢這種公司，想不發達也難。但當買的理由消失或發生巨變，以及齣現離譜價格時，他就會掉頭離場。

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