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工商社论》内循环经济下较佳的人民币汇率政策



工商社论》内循环经济下较佳的人民币汇率政策


发表日期 2020-10-19T04:10:00+08:00


     当前中国经济正在积极布建「以国内大循环为主体,国内国际双循环相互促进」的新发展格局;为配合此一重大方针,人民币汇率政策究竟如何部署,实至关紧要。惟因「国内大循环」已被官方定位为中国经济新发展格局的主体,所以在其影响下,人民币汇率政策的较佳抉择,理应是优先照顾中国内需,但也有必要尽量兼顾出口部门的营收。折衷之道,宜通过政策调控以让人民币汇率「中间偏强」;其中,汇市机制仍须受到高度尊重。

     今年年初以来,原本已被美中贸易战阴霾笼罩的中国经济,又接连遭受新冠肺炎疫情及华中洪灾冲击,运行得相当颠簸;在这种形势下,人民币汇率波动亦相当剧烈。

     以中国人民银行逐日公布的汇率中间价而言,人民币在相当多日子里失守、贬破7元(对1美元,下同)大关,让海内外市场颇为侧目。此主要表现在今年上半年;如1月23日,疫情导致武汉封城当天,人民银行公布的人民币汇率中间价尚有6.8876元,但2月19日即贬破7元大关,标价7.0012元;5月29日更贬至7.1316元,是今年初以来的人民币币值谷底。即便是6月30日,上半年结束日,人民币汇率中间价仍呈现7.0795元的「破7」水平。其背后主要因素,是中国出口部门复工挑战甚大,尚无法扭转疫情造成的整体出口值衰退局面。

     进入下半年,人民币汇率走势不久就出现拐点。7月间,其汇率中间价即回升过7元大关;7月31日价位为6.9848元,之后亦一路升值,至9月30日升至6.8101元,已完全「收复」疫情造成的贬幅。而到本(10)月第三个周末(16日),再升至6.7332元,升势不弱,大为逆转其在上半年之表现。背后原因,主要是中国出口贸易终于恢复正增长,及美元国际行情因美国疫情扩大而走软,皆是人民币汇率走势的「强心针」。

     综观今年初以来的人民币汇率表现,可说是市场化味道十足,充分唿应了中国出口贸易形势及国际货币市况变化,相当「随行就市」;这对于调节中国经济内外交流及持续推动人民币国际化,均有助益。

     然而,中国经济的「后疫情」复甦及洪灾后重建,已难以依恃出口外需。以出口贸易比重而言,去年中国出口额仅佔其GDP(国内生产总值)约15%,比10年前的份量几乎是「腰斩」。换言之,下阶段中国经济增长与发展,显然要由内需取代外需来担纲,自不在话下。

     就此,中央刚在今年8月间形成「以国内大循环为主体,国内国际双循环相互促进」的经济发展新方针,并预定在本月稍后的十九届五中全会上,将其写进正式文件,让全中国官民一体实行。在这种情况下,人民币汇率政策当然也必须改弦更辙。

     其实,人民币汇率政策这道课题并不复杂,只要锁定「以国内大循环为主体」之关键点、作必要调整,即能切中要害。而从这个角度看,显见下阶段人民币汇率政策实有必要优先照顾内需,惟在这个前提下,仍宜尽量兼顾出口部门,能做多少则另当别论。

     准此,下阶段的人民币汇率,较佳的表现应是「中间偏强」。中间,意谓高度尊重市场供需法则;偏强,则是在市场供需对应出的参考汇价上,以政策性调控手法让人民币的实际成交价比市场预期稍高一些。

     这样做的好处,是汇率形成既不偏离市场常轨,又能以稍强的人民币币值,来为中国留住国内资金、扩大进口、吸引更多外商投资、方便引进技术等;这些都是「以国内大循环为主体」新发展格局所需具备的要件。

     然而,人民银行亦无法忽略,下阶段中国经济发展仍须联结国际,以同步追求「国内国际双循环相互促进」,是以汇率政策有必要兼顾出口部门营收、尽量减少其因本币升值而造成的汇兑损失。换言之,人民币汇率之政策性「偏强」程度须设限,其分寸应由人民银行精准拿捏。

     总之,随着中国经济发展格局转而以内循环为主体,人民币汇率政策亦须离开「鼓励出口创汇」老路,转而着重支持下阶段中国经济「苦练内功」。

     而人民币汇率若能「中间偏强」,即有利于中国採购全球优质商品、设备及相关技术,来为其经济固本培元、强身健体;同时也较能缩减中国外贸顺差规模、协调中外经贸关系,减少日后再度发生贸易摩擦的机率。这确是较佳的汇率政策取向。





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