財報延發 現金覆蓋不瞭短債。拿下不少高價地的融信正在咽下苦果。3月21日 審計師跑路，財報發不齣，“地王收割機”融信中國怎麼瞭？ - 趣味新聞網

3月21日，黑馬房企融信發布瞭一個公告，大意是自傢聘請的審計機構普華永道跑路瞭，公司2021年的財報要延期發，3月31日隻能發一份未經審核的財報。

消息一齣，投資交流平台雪球上有人評論：“一首《涼涼》送給各位股東。”

上市公司財報需要審計機構簽字驗證審核真實性，而普華永道辭職的理由之一是，關於部分抵押貸款，融信管理層未能迴復銀行詢證函。

這一理由直指融信的財務狀況。

3月31日發布的未經審核財報，直接將融信的財務壓力推至台前。截至2021年末，融信中國一年內到期的藉款為227.34億元，而現金隻有117億，非受限的現金短債比僅0.51，僅能覆蓋半數短期債務。

在融信官宣更換審計機構後，穆迪、惠譽紛紛下調融信中國的信用評級。 穆迪將融信中國的公司傢族評級從“B3”下調至“Caa1”，將其高級無抵押評級從“Caa1”下調至“Caa2”，評級展望“負麵”；惠譽將融信中國的長期外幣發行人違約評級從“B-”下調至“CCC”，將融信中國的未償美元高級票據評級從“B-”下調至“CCC”。

惠譽此前稱，融信中國的流動性狀況和融資渠道麵臨越來越大的不確定性。由於審計師辭職，融信中國在財務透明度和公司治理方麵的弱點更明顯，這可能會降低市場對該公司及其為到期債務再融資能力的信心。

曾經的“地王收割機”融信，是如何一步步走到今天的結局的？

大手筆拿地的苦果

2021年6月是融信的高光時刻。

這傢福建房企在土地市場上齣手闊綽，6月上旬在杭州收入7宗地塊，權益拿地金額達142.3億元，位列拿地排行榜第一；中旬在福州，用21.36億收獲3宗地塊，成為最大買傢；下旬在溫州，經過108輪競價，以 6.7億元競得溫州1宗商住用地，溢價率 29.8%。

然而，這些高價地並不能順利轉化成為利潤，主要原因是溢價率太高。比如，融信在杭州拿下的這些地塊，普遍溢價率超過20%，還有部分項目有接近30%的自持比例。

同期在杭州拿下四塊地的濱江集團，董事長戚金興在迴答投資者提問時，稱“隻能努力做到1%-2%的淨利潤水平”。

同樣的問題也睏擾著大手筆拿下地王的融信。早在2020年，融信的財報就顯示齣拿下地王帶來的後遺癥。2020年財報顯示，融信銷售額1551億元同比增長9.8%，營業收入483億元同比下降6.1%，但是淨利潤34.9億元，暴跌40.7%。毛利率和淨利率分彆為11%和7.2%，屬於行業倒數水平。

從融信中國2021年未經審計的財報可以看齣，這一問題不僅未解決，反而加重瞭。

數據顯示，2021年度，融信中國營收332.84億元，同比下降31.09%；歸母淨利潤12.95億元，同比下降46.66%。 毛利36.28億元，同比下降約31.7%，毛利率僅10.9%。淨利潤17.26億元，同比下降50.59%。淨利率僅5.19%，同比降2.04個百分點。

營收利潤降幅如此之高，主要還是因為激進拿地帶來的反噬。

由於融信重倉長三角，在上海、杭州等地普遍限價的情況下，此前拿下的地王項目無法兌現成利潤，反而由於激進的拿地政策背上瞭較重的負債包袱。

過去一年融信中國融資從2020年的4.59億元增長至6.36億元，增幅達38.56%，吃掉瞭相當多的利潤。

對於融信而言，營收利潤下降外，激進拿地還帶來另一個更棘手的難題：資金緊張。

現金覆蓋不瞭短債，資金鏈堪憂

根據未經審核財報數據，截至2021年底，融信中國負債總額為1931.59億元，資産負債率為78.7%。其中，有息藉款餘額為568億元，淨負債比率66%，扣除預收賬款後的資産負債率為66%，加權平均藉款利率為6.36%。

“三道紅綫”中，衡量資金鏈緊張程度的現金短債比未能達標，踩綫一條。

截至去年末，融信中國定期存款38.53億元，同比下滑44.87%，現金及現金等價物117.2億元，同比下滑40.97%，一年內減少81.34億元。

買買買帶來的代價還有激增的應付賬款和應付票據。截至2021年末，融信中國貿易應付款138.04億元，同比增18.84%。應付票據4.92億元，增75.71%。

現金壓力讓融信中國被迫通過齣售項目、裁員的方式來度過難關。截至2021年末，融信員工人數為2249名，較2020年末的3390人減少1141人，減少幅度達33.66%，約為三分之一。今年年初，融信中國更是被曝齣大規模裁員的消息。

為緩解壓力，今年1月，融信退齣杭州雅望居所屬項目公司，此前其持有該項目公司50%股權，該項目也是2021年融信在杭州拿下的高溢價項目之一。2月18日下午，融信中國發布公告稱，齣售寜波海亮房地産投資有限公司（簡稱“寜波海亮”）55%股權，代價為4.21億元。

裁員再加上賣賣賣，短期內能緩解融信的流動性緊張問題，但是激進拿地帶來的問題仍然存在。

3月21日，融信中國部分債券齣現價格波動。2025年到期債券每1美元麵值跌5.3美分至13.4美分，較發行麵值跌去86.6%。

好消息是，融信目前仍有資産可以變賣。2021年，融信中國新增土地項目42個，新增土地儲備457萬平方米。截至2021年12月31日，融信中國在全國共有283個項目，總土儲約2870萬平方米。其中，長三角地區土儲占比45%。

高溢價拿下的地王項目拖纍瞭融信，但好消息是，這些項目地段較好，銷售轉化率高，屬於較為優質的地産資産。

融信是否會進一步變賣旗下的項目，甩掉高溢價拿地的包袱輕裝上陣？在資金鏈較為緊張的情況下，這也不失為一個好的解決辦法。畢竟融信董事長歐宗洪的哥哥歐宗榮的正榮集團，未能償債引發的暴雷事件已是前車之鑒。

作者：汪瑞傑

編輯：艾樂

策劃：汪瑞傑