過去一年的時間裏 恒生科技指數不斷創造著曆史新低 價格與價值倒掛現象顯著，看好閱文（0772.HK）迎來價值修復 - 趣味新聞網

過去一年的時間裏，恒生科技指數不斷創造著曆史新低，由曆史最高時11,001.78點最低下跌至3463.44點，下跌幅度超過68.5%。而上周在觸及曆史低點3463.44點，恒生科技指數在兩個交易日內反彈36.7%，顯示齣明顯的超跌態勢，結閤3月16日金融委的定調會議，國傢支持平台經濟健康發展，提升國際競爭力，市場普遍認為香港科技股最悲觀的時刻已經過去，何種企業能夠率先突圍實現價值修復變成市場的核心聚焦點之一。

展望互聯網下一階段的關鍵競爭點，互聯網流量見頂，行業由增量市場轉變為存量市場。QuestMobile報告顯示，2021年12月中國移動互聯網用戶規模為11.74億，從同比增長情況看，未來移動互聯網的新增用戶已經十分有限，互聯網行業的競爭態勢已經從粗狂型的以量取勝，轉嚮精耕細作的優質內容比拼，即內容為王。

政策層麵同樣釋放瞭不少鼓勵優質內容發展的信號。

2021年7月底，中宣部齣版局副局長楊芳在齣席中國國際數字娛樂産業大會(CDEC)時錶示，數字內容産品具有鮮明的文化屬性，富含思想文化內涵，承擔著傳播文化、傳承文明的使命職責。

今年兩會，全民閱讀第九次被寫入政府工作報告，並特彆提齣要繁榮新聞齣版、廣播影視、文學藝術等産業發展，擴大優質文化産品和服務供給。值得關注的是，今年政府報告中關於“全民閱讀”的錶述由去年的“倡導”改為“深入推進”，足見政策層對於全民閱讀的愈加重視。

因此，在當前背景下，互聯網進入高質量發展階段，深耕內容有業績有增長前景的企業有望率先突圍。

閱文價格與價值存在倒掛現象

閱文集團(0772.HK)作為國內網絡文學市場的優秀企業，擁有龐大而豐富的數字內容資源，並持續發力打造IP生態鏈，開始展現齣強大的成長性，

3月22日盤後，閱文發布2021年度業績公告，全年實現營收86.68億元，同比增長1.7%；實現毛利45.99億元，同比增長8.6%，毛利率53.1%，同比提高3.4個百分點；2021年閱文錄得歸母淨利潤18.47億元。

但從市場價格來看，受大盤下跌影響，目前閱文股價在33港元/股左右，恰與2019年年度業績發布時股價相當。而閱文在2019年年度業績發布後，走齣瞭一波強勢上漲，漲幅空間超過3倍。因而隻需要將當前閱文的經營、財務狀況與兩年前的閱文進行對比，便能得齣直觀認識，如今的閱文企業價值是否較兩年前有提升，若能得到肯定的答案，則可以相信閱文的價格迴歸價值將隻是時間問題。

閱文股價走勢

來源：富途證券

財務方麵，閱文的盈利能力較兩年前有明顯增強，2021年閱文實現歸母淨利潤18.47億元，對比2019年的歸母淨利潤10.96億元，增長68.5%。

盈利大幅增長的背後，一方麵是閱文優質數字內容資源持續擴容，另一方麵閱文在數字閱讀及動漫、影視、遊戲等IP生態鏈各方麵均取得顯著成績，推動瞭閱文企業價值的升級。

在綫業務付費免費雙輪驅動，呈現齣作傢積極創作、用戶願意為優質內容付費的良性生態。2021年，閱文平台新增70萬位作傢和120萬部作品，全年新增字數超過360億。在內容題材的多元供給和精細運營下，2021年閱文在綫閱讀MAU達2.5億，其中平台平均月付費用戶達到870萬，每名付費用戶平均每月收入同比增長14.4%至39.7元，而2019年閱文在綫業務付費用戶的平均月收入為25.3元，付費用戶單價的增長錶明用戶為優質內容付費的意願進一步加強。

從在綫業務整體看，2021年該業務版塊實現營收53.09億元，較2019年提高近16億元，據瞭解在綫業務營收主要是來自於平台在綫付費閱讀、網絡廣告和平台分銷第三方網絡遊戲，故在綫業務的規模增長的背後是閱文平台傳播影響力和價值力的支撐。

IP運營版塊，閱文IP生態鏈漸入佳境，能夠持續推齣優秀作品，實現口碑業績雙豐收。例如，閱文2021年陸續推齣《贅婿》、《鬥羅大陸》、《叛逆者》、《你好，李煥英》、《人世間》等優質影視作品。

其中，由騰訊影業發起並齣品主控、閱文和新麗傳媒共同齣品的電視劇《人世間》創下瞭央視一套黃金檔收視率近8年新高，全網各榜單穩居榜首，並在口碑上獲得瞭廣泛好評。

優秀的文學作品加上專業IP運營團隊以及工業化的影視製作能力，是《人世間》成功的重要保證。

《人世間》改編自中國當代作傢梁曉聲的同名長篇小說，該小說作品於2019年10月榮獲第十屆茅盾文學奬，而騰訊影業於2018年11月就提前獲得該小說8年的影視改編權，對於精品內容的網羅捕獲能力可見一斑。

同時據瞭解，閱文已經建立瞭近200人的IP業務團隊，可完成包括IP規劃、IP許可和IP運營等職能，他們在幫助改編作品加深對於原著的理解，在保證改編作品品質方麵發揮瞭巨大作用。

對於如何成功地將文學作品改編為影視作品，行業觀點普遍認為，需要主創團隊各環節形成閤力。首先，編劇要有充分的想象力，將整個文學故事空間轉換為影視戲劇空間，在保留原著靈魂的基礎上麵嚮觀眾；導演則需要清晰地把握時代性與影像性，藝術化地處理整體與細節；演員亦要將身心浸入那個年代，為觀眾完整而充沛詮釋人物。

如果說，此前《慶餘年》的大獲成功僅僅是閱文IP生態鏈的初試鋒芒，那麼從《贅婿》到《人世間》，從這種能夠持續地輸齣優質改編作品，甚至是時代主鏇律的精品中不難看齣，閱文IP産業鏈的實力對比兩年前愈發成熟強大瞭。

綜上，無論從盈利能力、閱文平台的傳播力和用戶價值、乃至閱文IP生態鏈的穩健發展，閱文的企業價值比兩年前都是有過之而無不及。考慮到當前公司股價與兩年前相當，但企業價值卻在實際地進步，股價與價值齣現倒掛現象，因此可以相信閱文再次復製兩年前的價值修復過程或隻是時間問題。在年報發布後的首個交易日，閱文盤中最高漲幅超過15%，上升勢頭強勁。

數字內容産業大發展下，閱文有能力和責任貢獻更多力量

遍觀具備全球影響力的IP，如漫威、精靈寶可夢，生命周期長、商業價值大是共有特徵，同時均誕生於其所在國傢處於經濟強盛之時。當一國經濟處於強勢增長時期，該國的文化潮流就自然具備說服力和全球吸引力，擁有瞭建立文化廣泛影響力的基礎，IP作為文化載體的重要符號也獲得瞭良好的成長土壤。

隨著我國經濟在全球影響力的不斷擴大，文化自信、文化輸齣成為時代主題，也為中國數字內容産業大發展指明瞭方嚮。

閱文長期堅持在海外市場布局，通過傳播中國好故事，推動不同文明之間的交流。截至2021年底，閱文海外閱讀品牌WebNovel嚮海外用戶提供約2100部中文翻譯作品和約37萬部當地原創作品。值得一提的是，閱文優秀的IP已經開始得到海外主流視頻平台的認可，《人世間》海外播映權已授權給Disney，《贅婿》的真人劇翻拍權也已授權給韓國流媒體平台Watcha。

但這僅僅是中國數字內容産業大發展的開始，目前中國IP産業的工業化能力仍處在初級階段，在産業成熟度、IP運營能力、IP人纔儲備上，仍然需要長期探索和積纍。

作為行業先行者的閱文深刻認識到中國IP産業的不足之處後，提齣“大閱文”戰略，通過激發創作者活力、強化IP運營能力和視覺化能力立體化地增強閱文IP産業鏈能力，上麵提到的數字內容資源的持續擴容，《慶餘年》、《贅婿》和《人世間》的成功，都是根植於“大閱文”戰略的産物。

除瞭影視之外，在漫畫、動畫方麵的IP開發，閱文同樣不遺餘力。

閱文動漫與騰訊動漫閤作的“300部網文漫改計劃”已有閱文IP改編的漫畫作品在騰訊動漫上綫並産生多部口碑佳作。例如，閱文IP改編的漫畫《大奉打更人》一經上綫，便創下瞭44小時收藏量破10萬的好成績。

動畫領域，2021年閱文上綫瞭《鬥破蒼穹》的兩部新作，包括《鬥破蒼穹第四季》和特彆篇《三年之約》，共取得瞭超過40億的播放量。2021年，在騰訊視頻播放量排名前10的新增動畫中，有5部改編自閱文的IP。

筆者認為，“大閱文”的核心是把握最優質的IP資源，同時藉助動漫、影視、遊戲等多種形式驅動IP影響力和商業價值的升級，IP資源是基礎，多元化傳播形式的有效利用則是長期的能力建設。

經過多年深耕，閱文對於IP從誕生到推廣到長綫運營，有著深度思考，且實踐經驗豐富。作為中國國産IP資源最豐富，IP産業鏈能力最完備的企業之一，閱文有能力和責任為中國數字內容産業的繁榮貢獻力量，最終也將收獲自身企業價值的成長。