2011年 張小龍連人帶Foxmail一起打包賣給瞭騰訊。來到騰訊的張小龍 宇宙的盡頭是考公，考公的盡頭有粉筆 - 趣味新聞網

2011年，張小龍連人帶Foxmail一起打包賣給瞭騰訊。來到騰訊的張小龍，一直到今天，他在騰訊隻做瞭一件事，那就是微信。

幾乎是同時，另一個叫張小龍的年輕人，在考公領域開始打拼齣一片天地。

2013年，張小龍的微信開始獨霸天下的時候，另一個張小龍加入猿題庫，負責考公業務。

2015年，張小龍帶領綫上考公業務從猿題庫獨立齣來，成立粉筆科技。

在創業過程中，張小龍認準瞭兩個點，避免瞭後來的滅頂之災。

第一個點是堅信綫上業務是根本；第二個點是堅持做職業教育（考公）而不是K12。

在其他教育類公司大規模進軍綫下K12賺快錢的時候，粉筆的發展相對比下，甚至顯得有些寒酸。

但創業是場馬拉鬆，重要的不是能跑多快，而是能跑多遠，有時候，慢就是快。

2022年2月28日，粉筆嚮香港聯交所提交IPO申請。

在招股書上，公司也將綫上用戶的特殊優勢大書特書：

憑藉我們在綫業務積纍的龐大用戶群和良好的聲譽，我們能夠識彆有綫下教育需求的用戶並將其轉化為綫下生源，這使我們能夠迅速有效地擴大綫下業務。2021年，所有綫下課程付費學員中約67.5%是從我們在綫服務的付費用戶轉化而來。我們也建立瞭強大、集中的運營係統，確保在綫綫下相結閤（「OMO」）的協同效益及運營效率。

簡單總結，公司的盈利模式，是通過相對低廉的綫上價格，吸引到龐大的用戶群體，再把其中的目標客戶轉化成高價值的綫下用戶。

一、增收不增利

從招股書看，雖然營收不斷在增長，但公司至今尚未找到很清晰的盈利模式。

數據來源：同花順iFind，製圖：詩與星空

2019年，公司營收11.6億；2020年幾乎翻瞭一番，達到瞭21.3億；截止到招股書披露的2021年三季度，1-9月份完成營收26.33億。

營收穩步增長的同時，淨利潤斷崖式下跌。分彆虧損1.54億、4.84億和12.28億（前三季度）。

不過，和很多互聯網公司不同的是，公司的毛利近三年來都是正數。2019年為5.36億，2020年受疫情影響依然做到瞭4.9億，2021年前三季5.16億。

對於初創企業來說，走嚮盈利有兩大難關。

第一關就是毛利關。像小鵬、蔚來上市時毛利都很難維持正數，這一點，粉筆做到瞭；

第二關是現金流關。也就是經營性現金流量淨額要為正數，京東能連虧15年，投資者依然不離不棄，正是因為京東的經營性現金流量淨額絕大多數年份都是正數，而讓星空君驚訝的是，粉筆也做到瞭。

毛利為正、經營性現金流量淨額為正的情況下，公司的虧損，將來都有彌補的希望。

二、虧損的主因

那麼，問題來瞭，公司虧損的原因是什麼？

2021年三季報的利潤錶顯示，公司開支最大的兩項，一是銷售費用，高達5.54億，基本上吞噬掉瞭全部毛利；而是行政開支，更是達到瞭逆天的8.11億，其中主要是股份支付導緻。

股份支付的大額開支不會是持續性的，對公司未來的業績影響不大，但銷售費用的激增，需要說道說道。

據招股書，為支持綫下擴張而加大推廣服務及品牌力度，導緻推廣開支增加。公司甚至在招股書上稱，為支持綫下擴張産生巨額成本。

用瞭“巨額”倆字。

換言之，公司在轉型，為瞭轉型不惜投入巨額銷售費用，不僅如此，公司還不惜放棄高額毛利率。

據公司招股書，公司的毛利率從2019年的46.2%下降至2020年的23.0%，進行瞭腰斬。

看起來是疫情影響的吧？

2021年前三季度繼續腰斬，下降到瞭14.94%。

可以說，是非常的慘烈。

其實這也和綫下市場競爭激烈有關，中公、華圖等傳統綫下巨頭已經占據瞭生態位，想要分一杯羹必然需要更高的性價比。

但是話又說迴來，中公因為經營激進，2021年巨虧，也曝齣瞭利益輸送等潛在的問題，對於粉筆來說，很可能是重新洗牌竪立品牌形象的絕佳機會。

三、風險和機遇

從100頁的招股書來看，粉筆的財務狀況有驚喜，也有隱憂。

尤其是公司2020年以來大踏步的堅定不移的從綫上轉移到綫下，能否在未來收獲到成功，還有待觀察。會不會受到傳統巨頭的阻擊，都是未知數。

但是從公司的現金流情況看，公司的資金鏈比較不錯，上市融資有利於公司進一步進行綫下擴張。

宇宙的盡頭是考公，考公的盡頭，除瞭中公，還有粉筆。