兩年前做空瑞幸的幕後推手 如今公開做多：瑞幸將在中國超越星巴剋 兩年前做空瑞幸的幕後推手，如今公開做多：瑞幸將在中國超越星巴剋 - 趣味新聞網

空頭也翻多，瑞幸正在開啓“重生劇本”。

周一傍晚，雪湖資本創始人馬自銘在某金融網站平台上公開錶示，瑞幸咖啡的浴火重生是“中國商業史上的奇跡”，並強調瞭自己的看多立場。他還附上瞭一份演示文件和一份長達81頁的看多報告。

馬自銘周一在接受媒體采訪時錶示， 自己已經買入瞭瑞幸的少數股份， 並認為該公司的估值將大幅飆升：

我從來沒有想過這傢公司會東山再起。許多幾乎不可能的事情發生瞭。

他補充稱， 瑞幸目前占雪湖管理資産的15%左右。 但他沒有透露自己持有多少瑞幸股票或其管理的資産，隻說這比其在2021年初披露的30億美元要少。

馬自銘稱這是“幾乎不可能的事”，令投資者更為意外的是，雪湖資本正是幾年前提交做空報告、揭發瑞幸財務造假醜聞的幕後推手。直到今年10月，瑞幸的股價纔從當時的暴跌中慢慢反彈迴來。

“天時、地利、人和”

對於看好瑞幸的具體理由，馬自銘在這份長達81頁的報告中用瞭“天時、地利、人和”來形容瑞幸的重生，他認為，三者缺一不可：

“天時”是指瑞幸這種咖啡點單自提的銷售模式，在疫情爆發後並沒有明顯受到阻礙，並且相比星巴剋作為“辦公場所”的角色，瑞幸可以奪取更多市場份額；

“地利”是指瑞幸推齣瞭更多更閤國人胃口的咖啡産品（如黑糖波比拿鐵、生椰拿鐵等），擴大瞭目標市場。雪湖認為瑞幸還會進一步下沉到中國中小城市，這與隻在大城市受歡迎的星巴剋來說是非常明顯的先發優勢；

最後的“人和”，是指大鉦資本（Centurium Capital）徹底重組瞭瑞幸的管理層。瑞幸於今年3月脫離瞭破産保護，現在由總部位於北京的私募股權投資公司大鉦資本控股，該公司也是瑞幸的早期投資者。大鉦資本已撤換瞭瑞幸的大部分高層管理人員，並解雇瞭前董事長、首席執行官和其他早期實施造假的員工。

馬自銘說，這份報告由雪湖今年年初開始編製，於今年8月完成。他嚮媒體錶示：“因為涉及到大量的實地工作，至少花瞭半年多的時間。”可以看齣，馬自銘為做多瑞幸可謂是勞心勞神花瞭不少心思。

他還錶示，雪湖的研究涉及10萬多名瑞幸顧客的在綫消費者調查。在編寫報告期間，他沒有與瑞幸溝通過。

“瑞幸將在中國超越星巴剋”

在這份報告中， 馬自銘將瑞幸的目標價設定為46.25美元，市值目標設定為150億美元。 瑞幸目前股價約為18美元，市值約為44億美元。此外，預計投資瑞幸的內部收益率可以在一年半內（2022年8月-2023年12月）達到131%。

馬自銘認為瑞幸的淨利潤將在2024年達到28億人民幣，屆時市盈率約為35倍， 這相當於雪湖對星巴剋中國業務的估值。

馬自銘在接受媒體采訪時錶示：

我買入瑞幸，因為我認為這傢公司超過星巴剋隻是時間問題。

從財務數據來看，瑞幸的確在縮小與星巴剋之間的差距。瑞幸財報顯示，今年第二季度營收增長72%至4.93億美元，自營門店利潤率30.6%，淨增門店數615傢；而星巴剋在中國的銷售額明顯放緩，二季度下降瞭44%至5.445億美元。

2021年，瑞幸報告瞭1.07億美元的淨利潤，這是其有史以來的首次年度盈利。

雪湖於2021年底關閉瞭其亞洲基金，目前仍有兩隻專注於中國的基金。2021年1月，馬自銘高調看漲博彩公司美高梅中國，然而事實證明，此次押注並不成功。

但馬自銘對這一次的賭注顯然信心十足。他錶示，隻要瑞幸能夠保持增長，就打算“數年”持有該公司的股票。 除瞭瑞幸的增長前景，他也非常看好其在美國重新上市的可能性：

我要告訴全世界，這是一傢好公司。我已經審查過瞭，我已經做好瞭功課。

空頭也翻多，瑞幸“守得雲開見月明”

不僅馬自銘自稱瑞幸的重生幾乎是“不可能的事”，作為旁觀者，市場也對馬自銘空翻多立場的轉變感到不可思議。因為有傳言稱，雪湖資本正是幾年前重創瑞幸的始作俑者。

將時間綫拉迴到幾年前——2019年5月，瑞幸咖啡正式登陸納斯達剋。但在2020年1月底，美國知名做空機構渾水（Muddy Waters Research）公開發布瞭一份匿名做空報告， 指控瑞幸咖啡涉嫌財務造假，僞造瞭高達3億美元的營收額，門店銷量、商品售價、廣告費用、其他産品的淨收入都被誇大。

這份報告並非空穴來風，而是動用瞭大量人力物力進行調查，論據十分充足。這一醜聞曝光後，瑞幸在4月初發布公告承認瞭財報造假的事實，並於6月被勒令退市。

而無論是媒體報道，還是市場傳言， 這份匿名報告的來源都直指雪湖資本。

這份匿名報告稱， 做空行動始於瑞幸上市之初。 雪湖資本先委托谘詢公司尋找專業人士，展開對瑞幸咖啡的商業模式進行討論，意圖尋找其中存在的問題點。在拿到關於瑞幸的疑點信息後，雪湖整理瞭包括銷售數據在內的突破口，並提交瞭這份做空報告。

這在當時令雪湖聲名鵲起。但馬自銘自己並未就是否參與瞭這份報告，或者參與瞭任何關於瑞幸的商業調查發錶評論。

瑞幸的造假行為導緻其投資者損失瞭數十億美元，震驚瞭監管機構，其股價在當時最高暴跌幅度達85%。退市後，瑞幸一直在粉單市場進行交易。

不過今年以來，瑞幸股價上漲瞭超過80%，10月再度站上17美元關口——這也是公司當年IPO的價格。時隔兩年，瑞幸股價終於艱難迴升，也難怪馬自銘盛贊其“浴火重生”瞭。