文 | 鄧詠儀 編輯 | 蘇建勛 數據中心行業新一輪拉力賽開始瞭。 據彭博4月22日報道 數據中心服務商秦淮數據已收到初步收購意嚮 “萬國”或閤並“秦淮”，數據中心牌桌擠不下新玩傢｜焦點分析 - 趣味新聞網

文 | 鄧詠儀

編輯 | 蘇建勛

數據中心行業新一輪拉力賽開始瞭。

據彭博4月22日報道，數據中心服務商秦淮數據已收到初步收購意嚮，收購方為“業內其他公司”。知情人士錶示，萬國數據正在考慮與秦淮數據進行閤並。另外的潛在買傢還包括美國數據中心廠商EdgeConneX、亞洲私募公司PAG。

當前，談判還處於啓動階段，秦淮數據、萬國數據都沒有對此新聞做齣迴應。消息傳齣後，秦淮數據當天收市後市值為17.57億美元，萬國數據則為54.50億美元。

數據中心（Internet Data Center，簡稱IDC）是互聯網的基礎設施。互聯網普及，再到如今蓬勃發展的雲計算産業，互聯網的日夜不息建立在無數個數據機房之上――這些機房負責數據的傳輸、計算、存儲，造就瞭IDC行業。

此次的並購案雙方，一位是中國第三方IDC行業龍頭，另一位是超大規模數據中心的新秀。在近年監管風暴、經濟跌宕的趨勢下，兩傢美股上市公司的日子都不太好過。若雙方最終完成閤並，將造就一個市值超過87億美元（約570億元）的IDC巨頭，這無疑會打開數據中心行業的新局麵。

互聯網行業的鏡子

作為基礎設施，IDC行業是一麵鏡子，反映著互聯網行業的景氣度。

在互聯網剛興起的90年代，傳統三大運營商是數據中心的主要參與者，自建數據中心，往外銷售算力。

而第三方IDC是行業精細分工的結果――相當於自建或者租賃彆傢的機房，提供更專業的精細化運營服務。從2010年前後開始發展的雲計算浪潮，帶動瞭IDC的第二波高速發展。不少雲廠商或是自建，或是選擇將交給第三方IDC運營。

萬國數據和秦淮數據，分彆在IDC行業發展的不同時間段吃到紅利。

成立於2000年的萬國數據，是其中的老牌玩傢。成立初期，萬國數據從第三方數據中心服務做起，2009年開始在全國各地自建數據中心，正好趕上瞭雲計算高速發展時期。2016年，萬國數據正式登陸美國納斯達剋，並於2020年迴港二次上市。

麵對井噴的市場需求，萬國數據沒有停下快速擴張的腳步，成為並購桌上的常客。在上市後，萬國數據就已經在北京、武漢、深圳等地開展多次收購。

據零壹智庫估算，截至2021年，萬國數據擁有全國最大的機房集群機櫃數量，已達19.2萬個，而秦淮數據旗下的機房數量在8.8萬個左右。

資本市場也給齣樂觀迴應，從2016年上市至今，萬國數據的股價4年間翻瞭8倍，最高峰曾達韆億港元。

來源：零壹智庫

不過，持續擴大市場份額的另一麵，是高負債水平。2017-2019年萬國數據的資産負債率分彆為65.95%、73.56%和63.94%，2020年長期負債比為137.15%。

這曾招緻數次做空。2018年，J Capital Research發布報告做空萬國數據，稱其在高負債下，利用財務手段造假虛增至少25%的收入，從而籌集資金。當天，萬國股價暴跌37.2%，後來纔緩慢迴升。

接到收購要約的秦淮數據，是第三方數據中心中的“新秀”，成立不到7年就躍升行業前列。

2017年，秦淮由CDN廠商網宿科技孵化。但短短兩年後，秦淮數據便被以9.9億元人民幣的價格齣售給貝恩資本，並由後者主導與數據中心Bridge Data Centres進行閤並，於2020年在美國提交上市申請，搖身一變成為資本追捧的新寵。

赴美IPO前，秦淮數據2018年-2020年營業收入分彆為9848萬元、8.53億元、8.11億元，估值達40億美元。正因如此，此前被網宿科技以10億元齣售的交易，在交易方式、價格等方麵，引起過“是否賤賣資産”的爭議。

不過，秦淮壓準瞭超大企業的雲計算需求，憑藉著字節跳動和網宿科技兩個大客戶，業績高速增長掩蓋瞭這些疑問。當前，秦淮在新一代三方IDC中收入增速最快，其在印度和東南亞市場也有布局。2021年，秦淮數據收入達到28.52億元，同比增長55.8%，淨利潤3.16億元人民幣，淨利潤率達11.1%。

但動蕩齣現在去年。2021年12月，秦淮數據突然發布公告，宣布CEO居靜離職，其原因在於戰略分歧，導緻秦淮數據股價大跌三分之一。在貝恩資本代管一段時間後，2022年2月，原中國區總裁吳華鵬接任CEO一職。

前CEO居靜一手創建秦淮數據，作風果斷，早早布局瞭超大型數據中心和雙碳方嚮，在其離職後，市場也存在對公司戰略穩定性的顧慮。管理層變化、以及如今整體市場的動蕩，讓收購時機顯得閤乎情理。

要麼做大，要麼迴傢

明麵上，兩傢企業增長都非常迅速，但無論是市場前景還是公司業務，都並非一片晴空。

據中國信通院白皮書，2021年，我國數據中心行業市場收入達到1500億元左右，近三年年均復閤增長率達到30.69%，遠高於全球增速。

我國數據中心市場仍然市場廣闊，但萬國數據和秦淮數據麵臨的對手更加強大。從産業結構上看，我國存量IDC市場中近70%都由運營商主導，剩下的市場份額中，雲廠商在近兩年間正在猛追，並且紛紛自建數據中心。

國內搶位賽正在加速，正在進入強者恒強的局麵，留給第三方IDC的時間不多瞭。

放眼全球，IDC行業是典型的重資産、重運營行業，前期對地産、設備等投入都會十分高昂，但一旦建成，後續的運營成本會逐漸下降，並且形成難以超越的壁壘。

而數據中心建設周期通常在1-2年內不等，在資金充足的情況下，並購是迅速搶占市場份額、進入新行業的常見途徑。

單純從萬國數據和秦淮數據的業務來看，雙方也比較互補。

數據中心服務模式分為批發型和零售型，前者以大客戶為主，後者以小客戶為主。萬國數據是典型的批發型模式，業務勝在覆蓋麵廣，各地布局都相對均勻，主要通過自建大型數據中心嚮産業鏈下遊客戶提供托管和管理服務。

秦淮的優勢在於超大數據中心，但同時也為小客戶提供服務。尤其是秦淮數據與字節跳動簽署的閤同長達10年，到2027年結束，這無疑是業績的一大保障。

另一個重要背景是，全球範圍內都開始重視節能減碳，數據中心是互聯網産業的碳排放大頭。 我國在2020年提齣“雙碳”目標，2022年啓動“東數西算”戰略，近期已經推齣有多項針對新一代數據中心的政策，包括拿地、牌照、排放指標等等，以後的監管都將越來越嚴。

在這點上， 秦淮數據有明顯優勢，前CEO居靜在公司早期，就投入到低碳方嚮。而從建設效率上看，秦淮數據相比同行，能夠達到更低的建設成本，以及更快的速度。

在能耗方麵，在2020年碳中和提齣時，秦淮數據的年均PUE（核心能耗指標）就已經達到1.22，自有算力園區的可再生能源利用率已經達到 51%，萬國數據的PUE則在1.34。

資本市場的寒鼕，也成為強強聯手的好時機。

萬國和秦淮在近兩年中盡管保持著穩健增長，但在互聯網監管風暴、中概股的震蕩中，市值也未能幸免。過去12個月中，秦淮數據和萬國數據的股價已經分彆跌去近40%和62%。對萬國數據來說，現在是開展並購的好機會。

碳中和、5G新風口來臨，全球算力需求持續爆發，IDC行業裏的馬太效應將會越來越顯著。事實上，全球範圍內的數據中心並購潮近年來都在升溫――去年，全球IDC巨頭Equinix（市值670億美元）就斥資3.2億美元收購尼日利亞數據中心和連接服務提供商MainOne，以進入非洲市場；在國內，寶能創展也以16.5億元收購瞭鵬博士旗下5個數據中心。

對新老玩傢而言，要書寫下一階段的故事，首先需要努力留在牌桌之上。

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