疫情以來 拉丁美洲的電子商務市場快速增長。MercadoLibre（MELI）在拉美運營著一個數字服務生態係統 拉美電商高增長，MercadoLibre能否成為新興市場的亞馬遜？ - 趣味新聞網

疫情以來，拉丁美洲的電子商務市場快速增長。MercadoLibre（MELI）在拉美運營著一個數字服務生態係統，經營範圍從電子商務到金融科技、軟件。

MercadoLibre將於5月5日星期四收市後公布第一季度財報，這傢新興市場的電商公司能否保持高增長？

新興電商市場哪傢強？

自從疫情開始以來，電子商務就成為許多人購物的首選方式，拉美等新興市場藉助這一趨勢正在快速完成市場教育。

正如下圖，拉美電商的增長率在全球處於領先水平。巴西和阿根廷預計都將以超20%的復閤年增長率增長，墨西哥也以16.8%的復閤年增長率排在前列。

增長最快的電子商務市場（數據來源：Statista）

預計拉丁美洲地區的電子商務增長如此迅速的一個主要原因是，與更發達的地區相比，總體互聯網普及率相對較小。據MercadoLibre稱，該地區隻有62%的人口是互聯網用戶。目前，38%的人口是在綫購物者，12%的拉丁美洲人口是MELI生態係統中的活躍用戶。

隨著越來越多的人能夠訪問互聯網，一個2.45億人口的增長市場將帶來較大的紅利。

拉丁美洲市場機會（MercadoLibre機構投資者介紹）

目前，MercadoLibre已經在其本國市場阿根廷擁有78%的市場份額，其他快速增長的市場競爭則更激烈：MercadoLibre在巴西、墨西哥占28%、40%的市場份額。

整體來看，該公司在拉丁美洲擁有約37%的市場份額。

市場份額（MercadoLibre 機構投資者介紹）

值得一提的是，MercadoLibre一直在拉丁美洲建設令人印象深刻的物流基礎設施，這損害瞭其曾經的高利潤率，但也應該擴大其對抗競爭對手的護城河。

盡管如此，MercadoLibre 在通貨膨脹率甚至高於美國的經濟體中運營，美元兌這些貨幣走強可能會損害MercadoLibre收益的價值。該公司能否通過業績增長抵消這些不利因素？

打造粘性生態係統是破局點嗎？

拉丁美洲市場提供瞭很多機會，MercadoLibre的策略是在他們的生態係統中捕獲盡可能多的人，並將他們終身綁定到生態係統中。

讓我們看看MercadoLibre如何定義其戰略以及他們如何利用其生態係統：拉美市場的一個趨勢是移動手機購物的快速普及，預計到2024年，拉丁美洲75%的電子商務購買將通過移動設備完成。而MercadoLibre將改善移動體驗和專注於持續改進NPS作為他們的兩個目標。

MercadoLibre機構投資者介紹

MELI的生態係統有六個主要組成部分，具有許多協同效應，可以綁定客戶、改善體驗或對MELI産生收入協同效應。在下圖中，我試圖將這些協同作用形象化。

MELI生態係統協同效應的可視化

首先，在用戶在綫購物過程中，MercadoLibre做到瞭免費送貨、較簡單的退貨政策和次日送達，這些都可以通過其Mercado Envios物流解決方案來完成。

用戶在綫購物原因調查統計（來源：Statista）

其次，Mercado Pago是進入生態係統的門戶。Mercado Pago最初是作為MercadoLibre市場內部的一種支付解決方案，後來MELI將Pago作為其生態係統之外的支付提供商開放。

在21年第四季度，生態係統外的總支付額為160億美元，生態係統內為80億美元。TPV將繼續在生態係統之外以更快的速度增長，第四季度生態係統以外的增長率（96%）明顯高於生態係統增長（32%）。

Mercado Pago 錢包功能目前擁有1930萬用戶（同比增長36%），因此有很大的增長空間和引導人們進入生態係統，有潛力成為拉丁美洲的PayPal。

最後，生態中的Mercado Shops用於獲取賣傢並將其綁定到平台，並將其追加銷售給Pago、Credito和Envios等其他服務。

Mercado Shops藉助商店軟件和ERP係統，他們為賣傢提供瞭一個垂直集成的解決方案，幫助他們進行庫存管理、通過Pago支付、通過Envios進行物流、通過Ads投放廣告以及通過Credito進行信貸。

目前的優惠是：市場上0%的銷售費用；4.49%的外部銷售費；摺扣物流服務；沒有設置或月費。另外，一旦人們在Mercado Shops開設商店，他們就不太可能再次轉換，因為通過一個集成解決方案管理您的運營的轉換成本很高。

根據 Store Leads 的數據，2022年第一季度，Mercado Shops平台上有23797傢直播商店運營，同比增長122%。除瞭對生態係統的鎖定效應和與其他産品的交叉銷售之外，我認為這裏的高利潤收入流的巨大潛力。

新市場高不確定性下，MELI估值多少？

MercadoLibre應該被視為二級市場的風險投資，該公司有很多風險需要應對。

以下列齣瞭一些需要考慮的風險：

1.貨幣風險。 MELI在18個不同的國傢開展業務，這些國傢的貨幣經常經曆高通脹。話雖如此，他們已經在這種環境中運作瞭幾十年。

2.競爭風險。 新興市場仍然未形成穩固競爭格局，MercadoLibre在巴西、墨西哥等重要市場尚未占據絕對市場份額，新對手的齣現可能會影響其增長速度。拉美互聯網滲透率是他們無法控製的增長跑道。

3.盈利風險。 MercadoLibre正在對其業務進行大量再投資，但尚未顯示齣高利潤，而且很可能在未來幾年內也不會齣現。他們現在正在花錢建設他們的物流基礎設施和發展他們的市場。幸運的是，該公司的自由現金流為正，資産負債錶上有25億美元。他們最有可能不必籌集現金，但該公司的息稅前利潤率目前僅為6%。

在這些不確定性下，MercadoLibre應該如何估值？

由於MercadoLibre大量的再投資，看價格/銷售額或者價格/毛利率，而不是價格/收益或自由現金流收益率比較閤理。

MercadoLibre自2020年以來經曆瞭疫情紅利，這在多次擴張中很明顯：PS從疫情前的約10x上升到17x。價格/毛利潤從20倍擴大到40倍。

隨著大多數成長型股票的大幅下跌，目前其股價分彆再次收縮至5.5x和15x的閤理水平。這些倍數處於5年倍數範圍的底部，而過去2年整體市場和MELI的業務都在增長。

結語

MercadoLibre在拉美電商市場中較早打造瞭具備用戶粘性的生態係統，其長期戰略較為清晰。

由於今年來的多次下跌，MELI的估值具有吸引力。但新興市場的不確定性較強，投資MercadoLibre應該被視為在二級市場中對拉美電子商務、移動支付以及SaaS等賽道參與者的風險投資。