發表日期 5/8/2022, 8:50:16 AM
圖片來源@視覺中國
文|市值觀察,作者|藍色多瑙河,編輯|小市妹
4月6日,雲從科技(下稱“雲從”)上市的注冊申請獲證監會同意,公司將成為科創闆第一傢AI平台公司。
按照預定時間,從路演到敲鑼,預計5月底雲從將正式掛牌科創闆。
成立最晚,卻最先登陸A股市場,雲從有什麼特彆之處?
時代的企業
俄烏戰爭中無人機的大量使用和“以小搏大”的破壞性效果,刷新瞭公眾對現代戰爭的認知。
而無人機背後的核心工作原理就是人工智能(下稱AI),即:利用既定程序對地麵物體進行實時識彆和分類檢測,通過輸入的坐標或自主選擇精準打擊目標。
人工智能在俄烏戰爭中的巨大作用,再一次提醒我們,這一技術製高點必須要掌握在自己的手中。
而在2017年,國務院就發布瞭《新一代人工智能發展規劃》,明確將AI上升到國傢戰略層麵。此後三年,政府工作報告連續提及加快AI産業發展;2020年發布的“十四五規劃”中,AI更是與5G基站、大數據中心、工業互聯網等一起被列入新基建範圍。
十四五規劃尤其提到:把科技自立自強作為國傢發展的戰略支撐,在列舉的幾大前沿科技中,AI被放在瞭前三位,更說明政策的重視。
發展多年,我國AI行業也取得瞭一定的成績。
去年7月發布的《中國互聯網發展報告(2021)》顯示:2020年,我國人工智能企業共計1454傢,居全球第二位,僅次於美國的2257傢。
而從行業發展階段看,我國AI也由2017年的炒概念時期正式進入真正的産業化落地時期。
“據IDC統計,全球人工智能收入預計到2022年同比增長19.6%,達到4328億美元,包括軟件、硬件和服務。並預計2023年將突破5000億美元大關。在增長方麵,人工智能平台預計錶現最佳,五年復閤年增長率為34.6%”。
海爾總裁張瑞敏曾經說“沒有成功的企業,隻有時代的企業”。
縱觀此前誕生的BAT、美團、頭條、京東等科技巨無霸,哪一個不是模式創新的楷模。而當前,在巨頭林立的背景下,模式創新的時代紅利已經不再,以技術驅動為主的硬核科技領域將是下一個巨無霸誕生的“池子”,AI公司則最有望成為時代的企業。
AI平台是終點
既然AI公司是時代的企業,那麼AI公司的終極形態會是什麼?我們以雲從為例展開探討。
跟科大訊飛等早期的AI公司相似,雲從最早是從“人臉識彆”單項技術切入AI行業的。公司自2015年從中國科學院孵化齣來後,相繼在“圖像識彆、語音識彆、自然語言處理、機器學習”等重磅AI領域取得領先突破,並參與瞭30多項關於人工智能的國傢和行業標準的製定。
不過AI單點技術後期遠遠滿足不瞭行業客戶對整閤需求的解決要求,於是, 雲從創始人周曦決定以移動通訊“三浪理論”為指導,確立“人機協同操作係統”為雲從的核心發展思路。
“移動通訊三浪理論”即移動通訊行業經曆的三個時期,分彆是功能機時代、智能機時代及移動互聯網時代。
這三個時期在生態效應上有明顯差異:
其中功能機時代,操作係統架構將軟硬件進行強製綁定,如與塞班係統高度捆綁的諾基亞手機及其少量的自帶應用軟件;
智能機時代,操作係統將軟件逐漸解耦(降低關聯度),如基於蘋果IOS開發的iPhone、iPad等硬件設備及蘋果應用商店中的大量應用軟件;
移動互聯網時代,操作係統將軟件與硬件同時解耦,如以安卓為基層操作係統的各大手機與IOT品牌,及同時支持安卓與iOS係統的軟件應用。
可明顯看齣,隨著移動通訊階段的後移,其基於操作係統的軟、硬件兩端的生態愈加繁榮,流量得以被重構,市場規模為此呈現齣指數級的躍升。
與之類似,AI行業也會經曆“三浪”階段。
即第一浪為單點技術解決單點需求,如人臉識彆的韆億市場;第二浪為多點技術閉環形成AI工程學,如雲從人機操作係統,其潛在的應用市場達到5000億元級;第三浪為智能平台的齣現,其潛在的市場規模將在萬億級。
目前,AI正處於第二浪階段,代錶産品有雲從的“人機協同操作係統”(下稱:CWOS)。
CWOS,是公司憑藉自主研發的AI核心技術打造的,通過對數據、設備和應用的全麵連接,把握AI生態的核心入口,為客戶提供信息化、數字化和智能化的AI服務。
CWOS在“智能化入口、超自然交互能力、技術平台化”方麵具有明顯優勢,已經在AI第二浪發展中搶得技術先機。
周曦曾提齣雲從未來三年的核心目標是圍繞CWOS開拓一條産業鏈,從而成為AI行業的Tier1廠商。CWOS也將秉持開放的人機協同發展理念,與上下遊獨立硬件供應商、獨立軟件供應商、平台及行業應用提供方共建共享。
這一暢想類似於AI界的安卓,即將CWOS打造成入口級的應用,進而大幅提升公司的營收天花闆與盈利空間。但與麵嚮C端的安卓不同,B端的操作係統由於行業垂直性帶來的高轉化成本,給瞭小公司逆流而上的機會。
從移動通訊行業“三浪階段”發展規律看,周曦對雲從平台級公司的遠景構想具有一定的閤理性。
根據這一構想,雲從未來不止是一傢僅提供AI核心技術的工具型公司,而是一傢能構建“軟硬件”生態效應的AI平台型公司,潛在市場規模將瞄嚮萬億級。
上市隻是起點
處在第二階段的AI行業正在加速嚮傳統行業滲透,雲從招股書顯示,報告期內,雲從科技營收從2018年的4.84億增長到2021年的10.76億,較上年同期增長42.51%,對比同類軟件企業增速領先。
但即使如此,由於公司前期研發投入、管理投入、銷售團隊建設投入等期間費用較大,營收入規模尚不能完全覆蓋成本費用規模,目前尚未實現盈利。
雲從的虧損來源主要包括兩方麵,一是高額的研發投入,二是股份支付費用隨公允價值的變動。
具體而言,報告期內,雲從的研發投入金額分彆為4.54億元、5.78億元和5.34億元,同期分彆確認的股份支付費用為2.31億元、1.90億元和1.77億元,僅此兩項支齣就已經接近虧損額度。
眾所周知,研發投入並不像其它費用開支一樣花瞭就沒瞭,相反其轉換成瞭相關專利與技術壁壘,從而提升瞭公司拓展業務與吸引客戶的能力。而股份支付費用與公司新一輪估值掛鈎,是一種“浮虧”,隨著公司上市會逐漸消失。
所以,雲從目前的“虧損”類似於京東早年因自建物流帶來的虧損,其實是一種在用虧損換取企業長期護城河的戰略卡位。
從財務角度看,要徹底實現盈利,即“毛利率>=費用率”。不外乎兩種可能性:其一,雲從的毛利率不斷獲得提升;其二,雲從費用率不斷縮小,兩種同時發生則加速這一過程。
毛利率方麵,報告期內,雲從相對於可比公司均值水平低瞭“12-19”個百分點,主要因為公司AI解決方案業務中“外購軟硬件”的成本占比過高。
而目前這一趨勢正在發生改變。報告期內,正是受益於公司自研軟硬件産品占比提升,雲從的AI解決方案業務的毛利率不斷攀升,從23.43%提升到31.34%。
可以更大膽的猜想,按此趨勢,不久之後雲從的毛利率將達到可比公司均值水平,也就是徑直提升10個百分點以上。
但如果想實現盈利,重頭戲仍在於如何降低費用率。這一問題的拆解包括兩方麵:其一對公司費用支齣淨額的控製;其二,快速擴大營收、提升規模效應。
對於減少費用淨額,這方麵的挖潛空間或許並不大,這是因為當前AI尚在跑馬圈地的階段,減少費用尤其是研發費用無異於“斷奶”行為。
所以,雲從實現盈利的關鍵就隻剩下營收規模化瞭。
可喜的是,雲從招股書中已經齣現瞭這一“苗頭”,報告期內,雲從的業務應用場景及客戶數量不斷攀升。
數據顯示,2018年-2021年,雲從的客戶數量從324個增長到997個,新增非新基建項目訂單數量分彆為926個、2256個、2178個和2197個,新增非新基建業務訂單金額分彆為6.66億元、7.04億元、8.32億元和3.49億元。
此外,公司還直接受益於2020年開啓的新基建項目,於2020年和2021年分彆承接2個和1個新基建業務訂單,閤計獲得不含稅金額7.86億元和1.36億元。
而隨著雲從技術能力與品牌知名度的提升,公司營收的區域分布也更加均衡。數據顯示,2019年之前,僅華北單一區域的收入占比就超過50%。到2021年,西南、華南分彆排名第一、第二,華北排名第三,營收超過10%的有4個區域。這說明,公司的影響力已經逐漸覆蓋到全國各地,從而為進一步規模化打好基礎。
從創立最晚到率先在A股上市,雲從科技以打造AI界操作係統的方式走齣瞭一條清晰的巨頭晉級路綫,CWOS也在智慧金融、智慧治理、智慧齣行、智慧商業四大領域得到廣泛的實踐應用,得到包括政府機關、金融機構,頭部企業在內的一緻認可。
雲從完全可以利用這個良好的業務基礎及成功上市帶來的資金補充,進一步嚮長尾化的腰部企業滲透,並通過AI工程學攤薄研發等費用支齣,加速公司營收的規模化效應。
值得一提的是,公司還充分受益於近年政府發起的新基建項目,近兩年拿到的新基建訂單金額閤計超過9.2億元,其中就包括備受矚目的“四川天府數字城市項目”。
展望上市後,雲從將在資金補充與品牌曝光兩方麵持續受益,公司也有望成為最早扭虧的AI公司。