圖片來源@視覺中國文｜市值觀察 作者｜藍色多瑙河 科創闆第一傢AI平台公司，雲從科技有何特彆之處？ - 趣味新聞網

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文｜市值觀察，作者｜藍色多瑙河，編輯｜小市妹

4月6日，雲從科技（下稱“雲從”）上市的注冊申請獲證監會同意，公司將成為科創闆第一傢AI平台公司。

按照預定時間，從路演到敲鑼，預計5月底雲從將正式掛牌科創闆。

成立最晚，卻最先登陸A股市場，雲從有什麼特彆之處？

時代的企業

俄烏戰爭中無人機的大量使用和“以小搏大”的破壞性效果，刷新瞭公眾對現代戰爭的認知。

而無人機背後的核心工作原理就是人工智能（下稱AI），即：利用既定程序對地麵物體進行實時識彆和分類檢測，通過輸入的坐標或自主選擇精準打擊目標。

人工智能在俄烏戰爭中的巨大作用，再一次提醒我們，這一技術製高點必須要掌握在自己的手中。

而在2017年，國務院就發布瞭《新一代人工智能發展規劃》，明確將AI上升到國傢戰略層麵。此後三年，政府工作報告連續提及加快AI産業發展；2020年發布的“十四五規劃”中，AI更是與5G基站、大數據中心、工業互聯網等一起被列入新基建範圍。

十四五規劃尤其提到：把科技自立自強作為國傢發展的戰略支撐，在列舉的幾大前沿科技中，AI被放在瞭前三位，更說明政策的重視。

發展多年，我國AI行業也取得瞭一定的成績。

去年7月發布的《中國互聯網發展報告（2021）》顯示：2020年，我國人工智能企業共計1454傢，居全球第二位，僅次於美國的2257傢。

而從行業發展階段看，我國AI也由2017年的炒概念時期正式進入真正的産業化落地時期。

“據IDC統計，全球人工智能收入預計到2022年同比增長19.6%，達到4328億美元，包括軟件、硬件和服務。並預計2023年將突破5000億美元大關。在增長方麵，人工智能平台預計錶現最佳，五年復閤年增長率為34.6%”。

海爾總裁張瑞敏曾經說“沒有成功的企業，隻有時代的企業”。

縱觀此前誕生的BAT、美團、頭條、京東等科技巨無霸，哪一個不是模式創新的楷模。而當前，在巨頭林立的背景下，模式創新的時代紅利已經不再，以技術驅動為主的硬核科技領域將是下一個巨無霸誕生的“池子”，AI公司則最有望成為時代的企業。

AI平台是終點

既然AI公司是時代的企業，那麼AI公司的終極形態會是什麼？我們以雲從為例展開探討。

跟科大訊飛等早期的AI公司相似，雲從最早是從“人臉識彆”單項技術切入AI行業的。公司自2015年從中國科學院孵化齣來後，相繼在“圖像識彆、語音識彆、自然語言處理、機器學習”等重磅AI領域取得領先突破，並參與瞭30多項關於人工智能的國傢和行業標準的製定。

不過AI單點技術後期遠遠滿足不瞭行業客戶對整閤需求的解決要求，於是， 雲從創始人周曦決定以移動通訊“三浪理論”為指導，確立“人機協同操作係統”為雲從的核心發展思路。

“移動通訊三浪理論”即移動通訊行業經曆的三個時期，分彆是功能機時代、智能機時代及移動互聯網時代。

這三個時期在生態效應上有明顯差異：

其中功能機時代，操作係統架構將軟硬件進行強製綁定，如與塞班係統高度捆綁的諾基亞手機及其少量的自帶應用軟件；

智能機時代，操作係統將軟件逐漸解耦（降低關聯度），如基於蘋果IOS開發的iPhone、iPad等硬件設備及蘋果應用商店中的大量應用軟件；

移動互聯網時代，操作係統將軟件與硬件同時解耦，如以安卓為基層操作係統的各大手機與IOT品牌，及同時支持安卓與iOS係統的軟件應用。

可明顯看齣，隨著移動通訊階段的後移，其基於操作係統的軟、硬件兩端的生態愈加繁榮，流量得以被重構，市場規模為此呈現齣指數級的躍升。

與之類似，AI行業也會經曆“三浪”階段。

即第一浪為單點技術解決單點需求，如人臉識彆的韆億市場；第二浪為多點技術閉環形成AI工程學，如雲從人機操作係統，其潛在的應用市場達到5000億元級；第三浪為智能平台的齣現，其潛在的市場規模將在萬億級。

目前，AI正處於第二浪階段，代錶産品有雲從的“人機協同操作係統”（下稱：CWOS）。

CWOS，是公司憑藉自主研發的AI核心技術打造的，通過對數據、設備和應用的全麵連接，把握AI生態的核心入口，為客戶提供信息化、數字化和智能化的AI服務。

CWOS在“智能化入口、超自然交互能力、技術平台化”方麵具有明顯優勢，已經在AI第二浪發展中搶得技術先機。

周曦曾提齣雲從未來三年的核心目標是圍繞CWOS開拓一條産業鏈，從而成為AI行業的Tier1廠商。CWOS也將秉持開放的人機協同發展理念，與上下遊獨立硬件供應商、獨立軟件供應商、平台及行業應用提供方共建共享。

這一暢想類似於AI界的安卓，即將CWOS打造成入口級的應用，進而大幅提升公司的營收天花闆與盈利空間。但與麵嚮C端的安卓不同，B端的操作係統由於行業垂直性帶來的高轉化成本，給瞭小公司逆流而上的機會。

從移動通訊行業“三浪階段”發展規律看，周曦對雲從平台級公司的遠景構想具有一定的閤理性。

根據這一構想，雲從未來不止是一傢僅提供AI核心技術的工具型公司，而是一傢能構建“軟硬件”生態效應的AI平台型公司，潛在市場規模將瞄嚮萬億級。

上市隻是起點

處在第二階段的AI行業正在加速嚮傳統行業滲透，雲從招股書顯示，報告期內，雲從科技營收從2018年的4.84億增長到2021年的10.76億，較上年同期增長42.51%，對比同類軟件企業增速領先。

但即使如此，由於公司前期研發投入、管理投入、銷售團隊建設投入等期間費用較大，營收入規模尚不能完全覆蓋成本費用規模，目前尚未實現盈利。

雲從的虧損來源主要包括兩方麵，一是高額的研發投入，二是股份支付費用隨公允價值的變動。

具體而言，報告期內，雲從的研發投入金額分彆為4.54億元、5.78億元和5.34億元，同期分彆確認的股份支付費用為2.31億元、1.90億元和1.77億元，僅此兩項支齣就已經接近虧損額度。

眾所周知，研發投入並不像其它費用開支一樣花瞭就沒瞭，相反其轉換成瞭相關專利與技術壁壘，從而提升瞭公司拓展業務與吸引客戶的能力。而股份支付費用與公司新一輪估值掛鈎，是一種“浮虧”，隨著公司上市會逐漸消失。

所以，雲從目前的“虧損”類似於京東早年因自建物流帶來的虧損，其實是一種在用虧損換取企業長期護城河的戰略卡位。

從財務角度看，要徹底實現盈利，即“毛利率>=費用率”。不外乎兩種可能性：其一，雲從的毛利率不斷獲得提升；其二，雲從費用率不斷縮小，兩種同時發生則加速這一過程。

毛利率方麵，報告期內，雲從相對於可比公司均值水平低瞭“12-19”個百分點，主要因為公司AI解決方案業務中“外購軟硬件”的成本占比過高。

而目前這一趨勢正在發生改變。報告期內，正是受益於公司自研軟硬件産品占比提升，雲從的AI解決方案業務的毛利率不斷攀升，從23.43%提升到31.34%。

可以更大膽的猜想，按此趨勢，不久之後雲從的毛利率將達到可比公司均值水平，也就是徑直提升10個百分點以上。

但如果想實現盈利，重頭戲仍在於如何降低費用率。這一問題的拆解包括兩方麵：其一對公司費用支齣淨額的控製；其二，快速擴大營收、提升規模效應。

對於減少費用淨額，這方麵的挖潛空間或許並不大，這是因為當前AI尚在跑馬圈地的階段，減少費用尤其是研發費用無異於“斷奶”行為。

所以，雲從實現盈利的關鍵就隻剩下營收規模化瞭。

可喜的是，雲從招股書中已經齣現瞭這一“苗頭”，報告期內，雲從的業務應用場景及客戶數量不斷攀升。

數據顯示，2018年-2021年，雲從的客戶數量從324個增長到997個，新增非新基建項目訂單數量分彆為926個、2256個、2178個和2197個，新增非新基建業務訂單金額分彆為6.66億元、7.04億元、8.32億元和3.49億元。

此外，公司還直接受益於2020年開啓的新基建項目，於2020年和2021年分彆承接2個和1個新基建業務訂單，閤計獲得不含稅金額7.86億元和1.36億元。

而隨著雲從技術能力與品牌知名度的提升，公司營收的區域分布也更加均衡。數據顯示，2019年之前，僅華北單一區域的收入占比就超過50%。到2021年，西南、華南分彆排名第一、第二，華北排名第三，營收超過10%的有4個區域。這說明，公司的影響力已經逐漸覆蓋到全國各地，從而為進一步規模化打好基礎。

從創立最晚到率先在A股上市，雲從科技以打造AI界操作係統的方式走齣瞭一條清晰的巨頭晉級路綫，CWOS也在智慧金融、智慧治理、智慧齣行、智慧商業四大領域得到廣泛的實踐應用，得到包括政府機關、金融機構，頭部企業在內的一緻認可。

雲從完全可以利用這個良好的業務基礎及成功上市帶來的資金補充，進一步嚮長尾化的腰部企業滲透，並通過AI工程學攤薄研發等費用支齣，加速公司營收的規模化效應。

值得一提的是，公司還充分受益於近年政府發起的新基建項目，近兩年拿到的新基建訂單金額閤計超過9.2億元，其中就包括備受矚目的“四川天府數字城市項目”。

展望上市後，雲從將在資金補充與品牌曝光兩方麵持續受益，公司也有望成為最早扭虧的AI公司。