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社论-九月以后全球金融市场的多重挑战



社论-九月以后全球金融市场的多重挑战


发表日期 2017-08-31T04:10:20+08:00


     美国联邦准备理事会将在9月19日召开公开市场操作委员会(FOMC),市场关注联准会主席叶伦是否会宣布今年第三次的升息,以及启动预期已久的「缩表」操作。叶伦在今年6月15日第二度调升联邦资金利率后,联准会的政策方向是维持今年升息三次的展望,可能在9月,至迟第四季调升;至于降低联准会资产负债表的缩表操作,叶伦用「相对近期」(Relatively Soon)作为指引。

     升息与缩表虽然是金融市场最敏感的议题,但是叶伦秉持一贯温和渐进的原则,细心呵护得来不易的经济成长,上周在杰克森洞的全球中央银行总裁高峰会议,叶伦发表的重要演讲内容仅锁定金融法规,没有对货币政策提出新的讯息。从债券市场的动态显示,联准会的缩表或升息将会以护持经济发展为前提,没有立刻进行大幅度升息或是缩表的意图。

     但是,相较于稳定的货币政策,川普充满争议的领导风格,已成为金融市场最大变数。8月中旬川普内阁大震盪堪称众叛亲离,更令人忧虑的是,白宫国家经济委员会主席柯恩一度有意辞职,柯恩草拟辞呈的传言一度造成纽约股市暴跌。柯恩是白宫经济政策最核心的决策官员,如果连他也挂冠求去,至今狠话说尽却一事无成的川普政权,将会遭逢信用破产的危机。

     川普上任至今220多天,他高喊让美国伟大的政见,却沦为史上最会打嘴砲的总统,川普主推的政策,唯一的成绩是获得鸿海郭台铭承诺的威斯康辛州重大投资案,除此之外,废除欧巴马健保屡遭挫败;重谈北美自由贸易协定(NAFTA)原地踏步;高调宣称要对中国贸易谈判,却从朝鲜危机到汇率政策都成为的跟班;在海外,川普让美国与欧盟、北约、欧元各国的关系紧张恶化,在华盛顿,川普的盟友一一离去,反对阵营不战而胜。

     川普已经沦为二次战后、72年来最不受欢迎的总统,根据民调网站五三八(FiveThirtyEight.com)汇总主要民调机构所编制的指数显示,川普的支持率从上任时的45.5%跌到36.9%,厌恶川普的不支持率则从宣誓就任时的41.3%飙高到57.2%。美国从1945年二次大战胜利至今,历任12任总统,川普的支持率是所有战后总统最低的、不支持率则是历任总统中最高的。

     川普政权的崩盘危机,已经成为今年9月以后金融市场最大的威胁,美国国会即将在9月开议,川普立即面临联邦债务到顶、政府再度关门的风险,他誓言扳倒欧巴马健保,目前看来也没有获得同党国会议员的支持,他增兵阿富汗、下令贸易代表署(USTR)启动《301条款》调查中国对智慧财产权的侵犯,都没有获得甚么掌声,如今,只剩下由柯恩主导的税制改革是川普白宫的最后利多。

     税改计画是川普与共和党国会最大的公约数,柯恩能够吞下川普在白人至上种族冲突危机中的不当处理,关键就是为了追求税改潜在的庞大利益。为了税改,柯恩、财政部长穆钦、众议院议长莱恩、拨款委员会主席布莱迪、参议院多数党领袖麦康纳与财政委员会主席哈契等六位共和党领袖,已经对税改的框架达成共识,「六巨头」联手提出的税改方案,将在9月成为各界最关注的焦点。

     目前的讯息显示,共和党的降税方案仍然有成功的机会,但是规模会比川普竞选期间宣传的要缩小,例如原本宣称要将企业所得税率降至15%,显然是个无法达成的目标,但是「六巨头」的方案会朝向25%的目标努力;鼓励美国企业将海外获利汇回,并且投资国内制造业的鲑鱼返乡税,也会是税改的重点,至于一次性的减税优惠是否是先前设定的10%,也是大家关注的焦点。

     减税会产生重大的政治效应,因此如何给予选票众多的中产阶级家庭所得税优惠,巩固共和党的票仓,将会是六巨头税改方案的核心,也是在国会里面必然引发共和与民主党议员攻防的主战场。中产阶级能够减少多少所得税、以及富人阶级是否会利用降税再次扩大贫富差距,会在9月伴随着联邦政府债务上限的关门危机,成为政治风暴的台风眼,必须以高超的政治操作谨慎处理,创下历史新低的川普政权才有起死回生的机会。

     联准会即将启动退出量化宽松的操作,长达9年的超宽松货币政策转向,原本应该是金融市场最担忧的利空,但是一方面叶伦谨守经济复甦优先的原则,二方面减税方案的成败显然将会带来更大的冲击,9月以及接下来的第4季金融市场最大的挑战,将不在联准会,而在下周、9月5日新会期开议的国会山庄。川普去年当选之后,曾经创下仅次于甘迺迪、雷根总统的多头行情,买盘是否能够持续、或是反向跌回起涨点,就看税改成败了。





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